“科創(chuàng)板八條”發(fā)行承銷改革有序落地 證監(jiān)會(huì)明確網(wǎng)下投資者分類配售規(guī)則

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 李璟

“科創(chuàng)板八條”關(guān)于開展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)又一措施落地。

1月3日晚間，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，就修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》）部分條款向社會(huì)公開征求意見，并授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求。

當(dāng)晚，上交所同步發(fā)布通知，就修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《首發(fā)承銷細(xì)則》）向市場(chǎng)公開征求意見。此次規(guī)則修訂主要調(diào)整了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機(jī)制。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施半年多，提出一攬子改革舉措，為科創(chuàng)板改革“再出發(fā)”指明方向，也為下一步全面深化資本市場(chǎng)改革積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。

此次上交所修訂《首發(fā)承銷細(xì)則》，優(yōu)化未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排，是資本市場(chǎng)全面深化改革、推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)的一項(xiàng)重要舉措。

一系列發(fā)行承銷改革有序落地

2024年6月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革?服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡(jiǎn)稱《八條措施》），即“科創(chuàng)板八條”，提出在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。

證監(jiān)會(huì)表示，為貫徹落實(shí)《八條措施》，擬對(duì)《辦法》進(jìn)行修改，授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求。將第十二條第三款修改為：“對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金和合格境外投資者資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。分類配售的具體要求適用證券交易所相關(guān)規(guī)定�！�

同時(shí)，根據(jù)《公司法》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等的修訂情況，對(duì)涉及條款進(jìn)行相應(yīng)修改，并新增一條作為第六十一條。

根據(jù)修訂后的《辦法》，發(fā)行人和承銷商及相關(guān)人員不得有以下九類行為：泄露詢價(jià)和定價(jià)信息；勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購；以提供透支、回扣或者中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購證券；以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；直接或通過其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償，損害公司利益；以自有資金或者變相通過自有資金參與網(wǎng)下配售；與網(wǎng)下投資者互相串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；收取網(wǎng)下投資者回扣或其他相關(guān)利益；以任何方式操縱發(fā)行定價(jià)。

修訂后的《辦法》明確，上市公司發(fā)行證券，存在利潤(rùn)分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案尚未提交股東會(huì)表決或者雖經(jīng)股東會(huì)表決通過但未實(shí)施的，應(yīng)當(dāng)在方案實(shí)施后發(fā)行。相關(guān)方案實(shí)施前，主承銷商不得承銷上市公司發(fā)行的證券。

此外，上市公司向特定對(duì)象發(fā)行證券的，上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東不得向發(fā)行對(duì)象做出保底保收益或者變相保底保收益承諾，也不得直接或者通過利益相關(guān)方向發(fā)行對(duì)象提供財(cái)務(wù)資助或者其他補(bǔ)償，損害公司利益。

值得一提的是，“科創(chuàng)板八條”實(shí)施以來，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則逐步落地，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化新股發(fā)行秩序。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著“科創(chuàng)板八條”深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)的逐步落地，將進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，促進(jìn)形成新股發(fā)行市場(chǎng)良好生態(tài)。

IPO發(fā)行配售機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化

當(dāng)晚，上交所同步公開征求意見。為貫徹落實(shí)“科創(chuàng)板八條”要求，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，上交所修訂《首發(fā)承銷細(xì)則》，優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機(jī)制。

長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，本次《首發(fā)承銷細(xì)則》修訂主要在四大方面。

明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對(duì)網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發(fā)行規(guī)模分檔明確網(wǎng)下整體限售的最低比例。

在報(bào)價(jià)方面，允許公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。

在信息披露方面，配套要求發(fā)行人和主承銷商披露剔除最高報(bào)價(jià)部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。

在配售方面，明確配售原則，限售比例更高、限售期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

此外，規(guī)則還根據(jù)新《公司法》進(jìn)行適應(yīng)性修改，明確發(fā)行人依法不設(shè)監(jiān)事會(huì)的，不適用《首發(fā)承銷細(xì)則》有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。

上交所表示，下一步將在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，持續(xù)研究?jī)?yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，共同維護(hù)新股發(fā)行良好秩序，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專家指出，此次改革引入了約定限售的模式、實(shí)施差異化配售，有助于打破當(dāng)前平均分配的格局。通過提高自愿長(zhǎng)期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長(zhǎng)期投資者、價(jià)值投資者，也將有利于形成基于新股中長(zhǎng)期價(jià)值詢價(jià)報(bào)價(jià)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。

據(jù)了解，此次機(jī)制優(yōu)化以科創(chuàng)板未盈利企業(yè)為試點(diǎn)，一方面是考慮到未盈利企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高、估值難度更大的特點(diǎn)，更需發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的“定價(jià)錨”作用；另一方面，科創(chuàng)板設(shè)置了50萬元的投資者門檻，改革外溢風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

從未盈利企業(yè)起步，先行試點(diǎn)對(duì)鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)提高配售比例，“以點(diǎn)帶面”完善新股發(fā)行配售機(jī)制，業(yè)內(nèi)預(yù)期將帶來三方面的積極作用，包括進(jìn)一步激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的研究定價(jià)能力，鼓勵(lì)更多“看得準(zhǔn)、拿得住”的專業(yè)機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價(jià)中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng)板的耐心資本、長(zhǎng)期資本；通過引入約定限售方式引導(dǎo)投資者基于新股中長(zhǎng)期價(jià)值報(bào)價(jià)，減少新股上市初期非理性炒作對(duì)于IPO定價(jià)機(jī)制的干擾，促進(jìn)新股合理定價(jià)；帶動(dòng)提升券商承銷定價(jià)能力，有利于推動(dòng)行業(yè)加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，培育一流投資銀行，更好服務(wù)于科技自立自強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

責(zé)編：ZB