汪東穎300億全球購締造打印機龍頭   納思達虧60億割肉利盟國際營收或縮水百億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

時過8年，備受質(zhì)疑之下，汪東穎選擇“割肉”利盟國際。

汪東穎是納思達（002180.SZ）的聯(lián)合創(chuàng)始人之一。2000年創(chuàng)立的納思達，2014年完成借殼上市登陸A股市場。

借助資本市場力量，汪東穎推動納思達瘋狂并購，不完全統(tǒng)計，收購耗資累計超300億元。在收購中，納思達快速壯大，從70人的小工廠，一躍成為全球第四大激光打印機廠商，業(yè)務(wù)遍及全球150多個國家和地區(qū)，創(chuàng)造了業(yè)界神話。

然而，8年前的高溢價、“蛇吞象”式收購，給納思達埋下了巨大隱患。利盟國際業(yè)績下滑，巨額商譽減值，2023年，納思達巨虧近62億元，這是其借殼上市以來的首次年度虧損。同時，激進收購的后遺癥還包括財務(wù)承壓等。

12月23日晚，納思達宣布，作價15億美元出售利盟國際。與此前的收購價相比，公司將虧損約60億元。

靠并購崛起的納思達大而不強，出售資產(chǎn)后規(guī)模急劇縮水，汪東穎將如何發(fā)力，使之變強？

失敗的262億國際豪購

汪東穎掌舵的納思達，正在為8年前的一次海外收購埋單。

12月23日，納思達發(fā)布公告，公司召開的董事會通過了出售利盟國際暨簽署《股權(quán)購買協(xié)議》的議案，同意出售利盟國際，交易對方為美國紐約證券交易所上市公司Xerox Holding Corporation的全資子公司施樂。目前，交易雙方已經(jīng)簽署了協(xié)議。

本次交易，利盟國際100%股權(quán)的交易價款為15億美元（折合人民幣約109億元）。

利盟國際是納思達8年前收購而來，也是在汪東穎掌舵之下收購的。

利盟國際成立于1991年，1995年在紐交所上市，為全球激光打印機行業(yè)的領(lǐng)頭羊。2016年，納思達發(fā)起對利盟國際的收購。這是一次“蛇吞象”，引發(fā)業(yè)界轟動。

2015年，利盟國際營業(yè)收入達35.51億美元，約合人民幣230億元，而納思達當年的營業(yè)收入只有20.48億元，不及利盟國際十分之一。

當時，納思達賬上可用現(xiàn)金只有近7億元。收購利盟國際，第一步是將其從美股私有化，需要向股東支付27億元，第二步，是對利盟國際超過10億美元的有息負債進行再融資。

根據(jù)當時公布的一系列收購方案，利盟國際整體交易對價（包括未計提的相當于企業(yè)負債的退休金及重組成本等）合計超39億美元。按照當時的匯率估算，這次收購，納思達需要支付約262億元的交易成本。

巨大的資金缺口面前，汪東穎展現(xiàn)了其較強的資本運作能力。

汪東穎祭出三招，第一，控股股東珠海賽納科發(fā)行可交換公司債券，募集60億元；第二，聯(lián)手并購基金太盟投資和君聯(lián)資本組建合資公司；第三，則是加杠桿。

最終，納思達順利完成了對利盟國際的收購，但公司也因此“埋雷”。此次高溢價收購，形成商譽約188億元。

通過加杠桿收購，不到7億元資金完成262億元的交易，納思達從一家年營收20億元的通用耗材企業(yè)一躍成為當時全球第五大打印機龍頭企業(yè)。

汪東穎一度對此津津樂道，他在接受采訪時表示，“有人說是‘蛇吞象’，也有人說是‘窮小子娶了洋媳婦’。但我們認為，或者叫‘洋媳婦愛上窮小子’更合適�！�

那么，8年后，汪東穎為何又要主導出售利盟國際，且出售價僅約為109億元？

利盟國際業(yè)績堪憂。2018年至2022年，利盟國際的營收分別為171.75億元、179.60億元、138.01億元、140.36億元、157億元，凈利潤分別為3.99億元、1.01億元、-5.48億元、0.82億元、1.38億元，均明顯低于2015年。2023年，利盟國際巨虧89.44億元。

2017年，納思達曾出售利盟國際旗下Kofax 100%股權(quán)，收回13.19億美元。

8年，買進賣出，納思達至少虧損60億元。

靠并購崛起的打印機龍頭

汪東穎掌舵的納思達，是靠并購崛起的打印機龍頭。

1966年，汪東穎出生于河南南陽，1984年考入蘭州大學物理系磁學物理專業(yè)，1988年分配到電磁公司，一待就是十年，這家公司就是格力電器的前身。2000年，汪東穎離職，與李東飛等人聯(lián)合創(chuàng)辦了納思達。

2014年，納思達以艾派克為主體借殼萬力達完成上市。隨之而來的是密集收購。

2015年7月，納思達收購SCC涉足通用耗材領(lǐng)域；當年10月，公司向控股股東塞納科技及其6家子公司收購耗材業(yè)務(wù)，新增通用打印耗材和再生打印耗材業(yè)務(wù)及其他核心耗材零配件業(yè)務(wù)。

2016年8月，公司收購Nihon Ninestar Company Limited和Ninestar Technology Company, Ltd境外公司，拓展打印耗材業(yè)務(wù)海外市場。2016年12月，公司收購利盟國際，業(yè)務(wù)拓展至打印機全產(chǎn)業(yè)鏈，包括激光打印機整機、原裝耗材、打印管理服務(wù)和企業(yè)內(nèi)容管理軟件等。2017年，公司作價13.19億美元出售了利盟國際旗下的企業(yè)軟件（ES）板塊。

2021年11月，公司又將奔圖電子收入囊中，耗資66億元。

系列收購，合計耗資超300億元，納思達完成了產(chǎn)業(yè)布局，形成了芯片業(yè)務(wù)、通用耗材業(yè)務(wù)、打印機業(yè)務(wù)三大板塊格局，構(gòu)建了打印機帝國。

從打印通用耗材生產(chǎn)起步，借助全球并購，納思達成長為全球第四大激光打印機廠商，行業(yè)領(lǐng)先的專用集成電路芯片設(shè)計企業(yè)和全球通用耗材行業(yè)領(lǐng)導型企業(yè)，實現(xiàn)打印全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。納思達打破了國際壟斷，業(yè)務(wù)遍及全球150多個國家和地區(qū)，擁有包括極海、艾派克、格之格、奔圖等多個行業(yè)知名品牌。

汪東穎從2014年開始擔任納思達董事長，是納思達快速成長的操盤者，收獲了無數(shù)光環(huán)，包括“中國創(chuàng)富英雄的卓越代表”“中國知識產(chǎn)權(quán)的堅強捍衛(wèi)者”“打印耗材自主專利國內(nèi)第一人”等。

從2019年開始，汪東穎成為富豪榜上的�？�。2024年10月，汪東穎以55億元財富位列《2024年·胡潤百富榜》第940位。

規(guī)模急劇萎縮將走向何方

出售利盟國際幾乎板上釘釘，未來的納思達，將走向何方？

利盟國際是納思達收入的主要來源。2023年，利盟國際的營業(yè)收入為20.77億美元，約合人民幣151億元，占納思達當年營業(yè)收入的63%左右。2023年底，利盟國際總資產(chǎn)30.25億美元，約合人民幣221億元，占納思達總資產(chǎn)的58%左右。

出售利盟國際后，納思達的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入將急劇縮水，市場地位將明顯下降。

納思達備受市場關(guān)注的是財務(wù)壓力。截至今年9月底，公司資產(chǎn)負債率為71.35%，期末，公司貨幣資金62.50億元，另有金融機構(gòu)理財產(chǎn)品3億元左右。與之對應(yīng)的是，公司長短期債務(wù)合計為123.52億元。

今年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為12.56億元，同比下降13.01%；財務(wù)費用7.26億元，同比增加2.25億元，增幅44.91%。

單純從財務(wù)角度看，納思達具備一定的存貸雙高特征。正因為如此，曾經(jīng)有人質(zhì)疑納思達財務(wù)造假。

出售利盟國際后，納思達的未來會怎樣？

打印機業(yè)務(wù)方面，奔圖是納思達在打印機領(lǐng)域的另一大品牌，納思達正致力把奔圖塑造自主國產(chǎn)化品牌。2023年，奔圖電子實現(xiàn)營業(yè)收入38.86億元、凈利潤5.55億元，同比下降18.38%、27.22%；奔圖打印機銷量同比下降22.06%。

集成電路業(yè)務(wù)方面，極海微實現(xiàn)營業(yè)收入14.22億元、凈利潤1.73億元，同比下降26.27%、75.76%；芯片銷量4.88億顆，同比增長6.8%，其中非打印耗材芯片銷量同比增長19.82%。

打印機通用耗材業(yè)務(wù)方面，通用耗材業(yè)務(wù)營業(yè)收入55.88億元、凈利潤1.33億元，同比下降8.72%、63.38%；出貨量1.87億支，同比下滑1.59%。

上述數(shù)據(jù)顯示，2023年，除利盟國際之外，納思達三大板塊業(yè)務(wù)營收及凈利均在下滑。

今年前三季度，除了奔圖打印機業(yè)務(wù)營收、凈利增長外，集成電路業(yè)務(wù)、打印機通用耗材業(yè)務(wù)利潤仍在下降。當期，納思達實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為193.93億元、10.81億元，同比增長8.07%、408.87%。

凈利潤猛增4倍的原因為，子公司出售部分房產(chǎn)并租回確認的收益增加；聯(lián)營企業(yè)成都銳成芯微轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌麢?quán)益工具投資核算，以及營業(yè)收入增長。前三季度，處置資產(chǎn)收益、投資收益兩項合計為5.73億元，而上年同期只有0.57億元。

納思達正面臨一樁重大仲裁。納思達作為被申請人，面臨太盟投資提出的仲裁申請，涉及金額高達6.89億美元及利息、仲裁費用。

這與2016年納思達聯(lián)手太盟投資收購利盟國際時的約定相關(guān)，納思達未按照約定收購太盟投資等所持合資公司（收購利盟國際所涉主體）股權(quán)。

“只為專注而生，造就卓爾不凡”，掌舵11年后，汪東穎該如何讓納思達卓爾不凡？

責編：ZB