科源制藥“蛇吞象”擬收購宏濟(jì)堂99%股權(quán)   毛利率創(chuàng)6年新低凈利連降僅標(biāo)的27%

長江商報消息 ●長江商報記者 黃聰

高元坤正在“左手倒右手”，將“百年老字號”宏濟(jì)堂注入科源制藥。

12月20日，科源制藥（301281.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬向力諾投資控股集團(tuán)有限公司等39名交易對方，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的宏濟(jì)堂99.42%股權(quán)。

需要注意的是，科源制藥當(dāng)前業(yè)績并不理想，2023年和2024年前三季度，公司凈利潤分別為7703.94萬元和3968.31萬元，同比分別增長-15.60%和-40.38%。

而且，2024年前三季度，科源制藥毛利率降至39.27%，創(chuàng)下近6年來最低水平。

與此不同的是，2024年上半年，宏濟(jì)堂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.38億元，凈利潤1.33億元。

用同期數(shù)據(jù)來看，截至2024年上半年底，科源制藥總資產(chǎn)達(dá)14.69億元，總負(fù)債達(dá)1.35億元，凈資產(chǎn)達(dá)13.33億元。上半年，公司營業(yè)收入達(dá)2.37億元，凈利潤3609.11萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，用同期數(shù)據(jù)做對比，2024年上半年，科源制藥總資產(chǎn)僅約為宏濟(jì)堂的38%，營業(yè)收入約為25%，凈利潤約為27%。由此，科源制藥此次收購宏濟(jì)堂，屬于典型的“蛇吞象”。

宏濟(jì)堂IPO未果

科源制藥2023年4月上市，公司主要從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司自設(shè)立以來始終專注于化學(xué)原料藥的研發(fā)和制造，并以特色原料藥為基礎(chǔ)，拓展部分化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先、具有國際競爭力的化學(xué)藥品生產(chǎn)企業(yè)。

12月20日，科源制藥宣布，公司擬向力諾投資控股集團(tuán)有限公司、力諾集團(tuán)股份有限公司等39名交易對方，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的山東宏濟(jì)堂制藥集團(tuán)股份有限公司（簡稱“宏濟(jì)堂”）99.42%股權(quán)。

同時，科源制藥擬向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

公告顯示，本次交易方中，力諾投資、力諾集團(tuán)、魯康投資、濟(jì)南財投、濟(jì)南財金、濟(jì)南鑫控、濟(jì)南宏舜、濟(jì)南惠宏為科源制藥的關(guān)聯(lián)方，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

值得注意的是，科源制藥與宏濟(jì)堂的控股股東皆為力諾投資控股集團(tuán)有限公司，皆屬于力諾集團(tuán)旗下企業(yè)，二者實(shí)控人均為高元坤。

力諾集團(tuán)成立于1994年，目前以大健康、新能源和新材料為核心產(chǎn)業(yè)，是中國制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)和山東省民營100強(qiáng)企業(yè)，旗下?lián)碛辛χZ特玻、科源制藥兩家創(chuàng)業(yè)板上市公司。

宏濟(jì)堂成立于1991年5月，主營業(yè)務(wù)為中成藥、阿膠制品及麝香酮等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

資料顯示，宏濟(jì)堂產(chǎn)品豐富種類齊全，目標(biāo)共取得150個藥品注冊批件，其中35個產(chǎn)品進(jìn)入國家基藥目錄，90個產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保目錄，7個藥品為獨(dú)家品種，2個藥品為獨(dú)家藥品劑型。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，宏濟(jì)堂的產(chǎn)品宏濟(jì)堂阿膠、安宮牛黃丸2023年市場份額排名第三，具有較高的市場知名度；宏濟(jì)堂是國家保密技術(shù)人工麝香核心原料麝香酮的全國獨(dú)家供應(yīng)商，宏濟(jì)堂《人工麝香研制及其產(chǎn)業(yè)化》項(xiàng)目獲得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎。

經(jīng)過多年發(fā)展，宏濟(jì)堂建立了完善的經(jīng)營體系，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國大部分省份地區(qū)。宏濟(jì)堂品牌始創(chuàng)于1907年，2006年，商務(wù)部認(rèn)定“宏濟(jì)堂”為首批“中華老字號”，宏濟(jì)堂中醫(yī)藥文化入選國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

2019年底，力諾集團(tuán)曾計(jì)劃通過借殼上市的方式，將科源制藥與宏濟(jì)堂整合進(jìn)上市公司亞星化學(xué)中。

不過，由于交易各方對該次重組的交易價格、業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致，最終上述交易折戟。

隨后，科源制藥與宏濟(jì)堂各自啟動IPO進(jìn)程。2021年6月，科源制藥創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，耗時不到兩年，2023年4月，科源制藥登陸創(chuàng)業(yè)板。

而宏濟(jì)堂的IPO之路并沒有科源制藥這么順利。在科源制藥IPO獲受理三個月后，2021年9月，宏濟(jì)堂啟動IPO輔導(dǎo)，但遲遲無下文；2024年1月，宏濟(jì)堂將輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)更換為中信建投，再次啟動IPO輔導(dǎo)，但至今亦無下一步進(jìn)展。

總資產(chǎn)僅約為宏濟(jì)堂的38%

作為“百年老字號”，宏濟(jì)堂的業(yè)績表現(xiàn)不俗。

2022年和2023年，宏濟(jì)堂營業(yè)收入分別為12.17億元和13.75億元，凈利潤分別為2.09億元和1.51億元。

2024年上半年，宏濟(jì)堂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.38億元，凈利潤1.33億元。

而且，截至2024年上半年底，宏濟(jì)堂總資產(chǎn)達(dá)39.08億元，總負(fù)債達(dá)15.38億元，凈資產(chǎn)達(dá)23.7億元。

對比來看，2022年和2023年，科源制藥營業(yè)收入分別為4.43億元和4.48億元，同比分別增長5.22%和1.07%；凈利潤分別為9127.84萬元和7703.94萬元，同比分別增長16.77%和-15.60%。

針對2023年業(yè)績情況，科源制藥表示，主要原因是公司銷售人員增加以及對銷售人員薪酬進(jìn)行調(diào)整；公司制劑產(chǎn)品銷售較上期增長較為明顯，致使發(fā)生的市場推廣費(fèi)增加等，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加3473.13萬元；管理人員增加以及對管理人員的薪酬進(jìn)行普調(diào)、上市中介咨詢費(fèi)用增加及新產(chǎn)品線未投產(chǎn)資產(chǎn)折舊計(jì)入管理費(fèi)用等，導(dǎo)致管理費(fèi)用增加956.01萬元；通過委托開發(fā)的形式投入新產(chǎn)品的研發(fā)增加等，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加1689.21萬元。

2024年前三季度，科源制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元，同比下降2.88%；凈利潤3968.31萬元，同比下降40.38%。

對于公司業(yè)績表現(xiàn)，2024年半年報中，科源制藥表示，主要原因是公司主要產(chǎn)品受國家政策及市場競爭加劇影響，銷售單價下滑，毛利率下降。

2019年至2023年，科源制藥毛利率分別為45.50%、50.06%、42.10%、40.94%和47.25%。2024年前三季度，公司毛利率降至39.27%，創(chuàng)下近6年來最低水平。

需要注意的是，截至2024年三季度末，科源制藥總資產(chǎn)達(dá)14.65億元，總負(fù)債達(dá)13.37億元，凈資產(chǎn)達(dá)1.27億元。

用同期數(shù)據(jù)來看，截至2024年上半年底，科源制藥總資產(chǎn)達(dá)14.69億元，總負(fù)債達(dá)1.35億元，凈資產(chǎn)達(dá)13.33億元。上半年，公司營業(yè)收入達(dá)2.37億元，凈利潤3609.11萬元。

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，科源制藥總資產(chǎn)僅約為宏濟(jì)堂的38%，營業(yè)收入約為25%，凈利潤約為27%。

由此，科源制藥此次收購宏濟(jì)堂，屬于典型的“蛇吞象”。

責(zé)編：ZB