威高血凈業(yè)績(jī)雙降三年半招待費(fèi)2.3億 控股股東身兼大客戶關(guān)聯(lián)交易達(dá)42億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

國(guó)產(chǎn)“血透龍頭”山東威高血液凈化制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威高血凈”）正在沖刺上交所IPO。

威高血凈成立于2004年，專注于血液凈化領(lǐng)域，其控股股東為威高集團(tuán)。據(jù)悉，威高集團(tuán)旗下還控制著威高股份（01066.HK）、威高骨科（688161.SH）兩家上市公司，同時(shí)作為“威高系”實(shí)控人的陳學(xué)利還控制著一家上市公司華東數(shù)控（002248.SZ）。這意味著，一旦威高血凈成功上市，“威高系”將同時(shí)控制4家上市公司。

然而，在看似光明的上市前景背后，卻隱藏著一系列不容忽視的問題。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，威高血凈業(yè)績(jī)顯疲態(tài)，2024年上半年?duì)I收、凈利均出現(xiàn)下滑。公司還面臨著“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的問題，公司年度投入銷售費(fèi)用近7億元，其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)超6000萬元，近三年半業(yè)務(wù)招待費(fèi)合計(jì)約2.3億元。

威高血凈與威高集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易也是其此番IPO的重要挑戰(zhàn)。近三年半，威高血凈向包括威高集團(tuán)在內(nèi)的關(guān)聯(lián)方銷售合計(jì)約16億元，采購合計(jì)約26.3億元，關(guān)聯(lián)交易合計(jì)達(dá)42億元。

關(guān)聯(lián)交易高企

近日，威高血凈更新了招股書，其本次公開發(fā)行股數(shù)不超過4113.9407萬股，募集資金總額為13.53億元。此前，公司曾于2022年6月在港交所遞交招股書但最終無果而終。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2021年至2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），威高血凈分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.11億元、34.26億元、35.32億元、16.26億元，同比增長(zhǎng)率分別為10.15%、17.71%、3.09%、-3.49%，營(yíng)收增速轉(zhuǎn)負(fù)；同期凈利潤(rùn)分別為2.6億元、3.15億元、4.42億元、2億元，同比增長(zhǎng)率分別為-12.41%、21.22%、40.36%、-12.56%，利潤(rùn)增長(zhǎng)同樣已出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，血液透析器為威高血凈主要的收入、利潤(rùn)來源，營(yíng)收占比長(zhǎng)期保持在50%以上，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及部分地區(qū)的帶量采購政策逐步實(shí)施落地，近年來威高血凈血液透析器的平均價(jià)格、毛利率持續(xù)下降。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，威高血凈血液透析器的平均價(jià)格分別為58.10元/套、55.62元/套、52.13元/套、49.98元/套；期內(nèi)產(chǎn)品毛利率分別為67.03%、66.02%、64.93%、64.47%。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，目前，威高血凈控股股東為威高集團(tuán)，直接持有公司46.39%的股份。據(jù)悉，“威高系”當(dāng)下坐擁三家上市公司，分別是威高股份、華東數(shù)控以及威高骨科。

招股書披露，陳學(xué)利通過威高集團(tuán)、威高股份和威海凱德合計(jì)控制公司83.70%的股份，是威高血凈的實(shí)際控制人。故而，威高血凈若能成功上市，這將是陳學(xué)利第四次IPO敲鐘。

需要注意的是，威高集團(tuán)不僅是威高血凈的控股股東，還是威高血凈的第一大客戶。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，威高血凈向威高集團(tuán)的銷售金額呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，分別為2.9億元、4.1億元、4.05億元、1.78億元，占營(yíng)收的比例為9.97%、11.96%、11.47%、10.98%。

而在采購端，威高血凈的關(guān)聯(lián)方包括威高日機(jī)裝、威高腎科、威高泰爾茂、威高集團(tuán)，它們分別為威高血凈提供從血液透析機(jī)到透析粉/液、腹膜透析液等核心產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，威高血凈向關(guān)聯(lián)方購買商品/接受勞務(wù)的金額分別達(dá)到6.31億元、7.84億元、9.34億元和2.84億元，三年半合計(jì)26.3億元，占營(yíng)業(yè)成本的比例為40.5%、40.07%、47%、30.74%。

同期，威高血凈向關(guān)聯(lián)方出售商品/提供勞務(wù)的金額分別為3.88億元、4.97億元、4.92億元、2.17億元，三年半合計(jì)15.94億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為13.34%、14.50%、13.92%和13.37%。

威高血凈作為獨(dú)家代理商向關(guān)聯(lián)方采購產(chǎn)品，再銷售給關(guān)聯(lián)方，其業(yè)務(wù)獨(dú)立性是否會(huì)受到影響值得關(guān)注。

重營(yíng)銷輕研發(fā)

據(jù)招股書顯示，威高血凈采取以“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式，憑借不斷拓展經(jīng)銷渠道，經(jīng)銷收入占比從2021年67.76%增加至2024年上半年的72.74%。

目前，威高血凈的產(chǎn)品銷售覆蓋了國(guó)內(nèi)31個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，最終銷往超過6000家醫(yī)院、透析中心等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中三級(jí)醫(yī)院超1000家，覆蓋大型三級(jí)醫(yī)院、一二級(jí)醫(yī)院以及社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等。

據(jù)威高血凈在招股書中援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，其2022年在國(guó)內(nèi)血液透析器領(lǐng)域的市場(chǎng)份額占比為32.5%，位列全行業(yè)第一；在國(guó)內(nèi)血液透析管路領(lǐng)域的市場(chǎng)份額占比為32.8%，位列全行業(yè)第一。

盡管威高血凈的市占率十分亮眼，但國(guó)產(chǎn)替代的使命仍迫在眉睫，目前國(guó)內(nèi)血透市場(chǎng)仍由外企主導(dǎo)。

威高血凈還面臨著“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的問題。其銷售費(fèi)用在近兩年居高不下，2021年至2024年上半年，公司銷售費(fèi)用分別為6.79億元、6.87億元、6.88億元、3億元，銷售費(fèi)用率分別為23.33%、20.04%、19.48%、18.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。

據(jù)悉，威高血凈的銷售費(fèi)用主要由職工薪酬、市場(chǎng)教育及調(diào)研費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)構(gòu)成。除職工薪酬外，威高血凈在市場(chǎng)教育及調(diào)研費(fèi)投入較多，報(bào)告期內(nèi)分別為2.18億元、2.28億元、2.22億元和1.09億元，占銷售費(fèi)用的比例在30%左右。

業(yè)務(wù)招待費(fèi)則主要為銷售活動(dòng)開展過程的餐飲等招待支出，報(bào)告期各期金額分別為6353.21萬元、6107.39萬元、6886.10萬元和3521.99萬元，三年半累計(jì)達(dá)到2.3億元。

而在研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，威高血凈的研發(fā)費(fèi)用分別為1.53億元、1.83億元、1.55億元和8103.76萬元，占營(yíng)收的比例分別為5.27%、5.34%、4.38%、4.98%，均低于同行業(yè)可比上市公司各期均值5.62%、6.75%、7.5%、8.2%。

值得關(guān)注的是，近年來，醫(yī)療反腐不斷推進(jìn)，監(jiān)管部門對(duì)擬上市醫(yī)療企業(yè)的銷售費(fèi)用關(guān)注度也日益提高。上交所雖未明確問詢威高血凈有關(guān)商業(yè)賄賂的內(nèi)容，但對(duì)于銷售費(fèi)用的問詢并不少。

威高血凈在招股書中也提示了風(fēng)險(xiǎn)。其表示，公司雖然已經(jīng)制定反商業(yè)賄賂制度，并加強(qiáng)了對(duì)員工的廉潔從業(yè)及反商業(yè)賄賂教育，但公司無法完全掌控員工個(gè)人、經(jīng)銷商、服務(wù)商等主體與醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生及患者之間的互動(dòng)，若上述主體發(fā)生商業(yè)賄賂，公司或?qū)⒚媾R遭受調(diào)查、處罰等風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB