萬(wàn)泰股份資產(chǎn)9.9億應(yīng)收款項(xiàng)畸形高達(dá)5.8億   80%服務(wù)商為前員工業(yè)績(jī)真實(shí)性存疑

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

排隊(duì)11個(gè)月，淮南萬(wàn)泰電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)泰股份”）終于完成了問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)，將于11月15日上會(huì)接受審核。

萬(wàn)泰股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定。2021年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）雙降，2022年、2023年連續(xù)雙增后，今年上半年凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)40%。

本次IPO，公司擬募資2.54億元，主要用于智能防爆設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，將新增產(chǎn)能3.29萬(wàn)臺(tái)，是否存在產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)，受到監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。

萬(wàn)泰股份的銷(xiāo)售模式為直銷(xiāo)和銷(xiāo)售服務(wù)商兩種模式，由服務(wù)商為公司開(kāi)拓、維護(hù)客戶(hù)。而這些服務(wù)商中，大約80%系公司前員工。公司還存在銷(xiāo)售服務(wù)商轉(zhuǎn)為公司員工的情形。這樣的銷(xiāo)售真實(shí)性、合理性存疑。

在本次IPO前，萬(wàn)泰股份還存在一邊定增一邊現(xiàn)金分紅的情形。

備受關(guān)注的是，萬(wàn)泰股份的應(yīng)收款項(xiàng)畸高，也讓人懷疑公司業(yè)績(jī)真實(shí)性。截至今年6月底，公司總資產(chǎn)不到10億元，而應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)5.80億元。

業(yè)績(jī)不穩(wěn)上半年凈利降40%

IPO關(guān)鍵期，萬(wàn)泰股份突現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡。

根據(jù)最新披露的招股書(shū)，今年上半年，萬(wàn)泰股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為2.70億元，同比增長(zhǎng)5.29%；凈利潤(rùn)為1961.76萬(wàn)元，同比下降40.16%。

近幾年，萬(wàn)泰股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在明顯波動(dòng)。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.90億元、5778.70萬(wàn)元。2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.39億元、4088.94萬(wàn)元，同比下降10.53%、29.24%。

2022年、2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.46億元、6.12億元，同比增長(zhǎng)22.50%、12.04%；凈利潤(rùn)分別為7642.55萬(wàn)元、8485.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.19%、11.03%。

2020年至今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）分別為5031.41萬(wàn)元、3028.05萬(wàn)元、4560.81萬(wàn)元、5047.85萬(wàn)元、1764.84萬(wàn)元，2021年至今年上半年，扣非凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度分別為-39.82%、50.62%、10.68%、41.87%。

從上述數(shù)據(jù)看，2021年、2022年的扣非凈利潤(rùn)均低于2020年，2023年的扣非凈利潤(rùn)比2020年多出16.44萬(wàn)元。今年上半年，扣非凈利潤(rùn)倒是出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但不到1800萬(wàn)元。

值得一提的是，根據(jù)萬(wàn)泰股份預(yù)計(jì)，2024年全年，營(yíng)業(yè)收入為6.75億元—7億元，同比增長(zhǎng)10.38%—14.47%；扣非凈利潤(rùn)為5718.65萬(wàn)元—6220.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.29%—23.22%。

從預(yù)計(jì)的全年扣非凈利潤(rùn)增速來(lái)看，下半年，可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，或者說(shuō)，增速明顯放緩。

奇怪的是，公司并未披露2024年全年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。這難免讓人猜測(cè)，是否因?yàn)閿?shù)據(jù)難看而選擇不披露？

上述數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)泰股份的凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)差異較大，主要原因在于政府補(bǔ)助。

2020年至今年上半年，公司領(lǐng)取的計(jì)入當(dāng)期收益的政府補(bǔ)助分別為1347.90萬(wàn)元、1855.87萬(wàn)元、4564.19萬(wàn)元、2726萬(wàn)元、847.21萬(wàn)元。2022年、2023年，公司領(lǐng)取的政府補(bǔ)助占當(dāng)年凈利潤(rùn)的59.72%、32.13%。這表明公司凈利潤(rùn)對(duì)政府補(bǔ)助存在依賴(lài)。

應(yīng)收款項(xiàng)畸高

萬(wàn)泰股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的同時(shí)，應(yīng)收款項(xiàng)畸高，讓人對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)性產(chǎn)生了懷疑。

萬(wàn)泰股份主要聚焦煤礦領(lǐng)域，是一家專(zhuān)業(yè)從事以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)。

公司稱(chēng)，2020年以來(lái)，生產(chǎn)的智能防爆設(shè)備及智能礦山信息系統(tǒng)銷(xiāo)售收入在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居前列，品牌知名度較高。公司下游客戶(hù)主要為煤礦企業(yè)，其他客戶(hù)包括煤礦設(shè)備制造廠商、其他行業(yè)終端客戶(hù)、安裝工程公司和經(jīng)營(yíng)煤礦設(shè)備的貿(mào)易類(lèi)客戶(hù)等。

萬(wàn)泰股份擁有一批實(shí)力雄厚的知名企業(yè)客戶(hù)。2021年至今年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），公司前五大客戶(hù)較為穩(wěn)定，主要為淮南礦業(yè)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、淮北礦業(yè)集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、龍煤礦業(yè)集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)等，今年上半年，河南神火集團(tuán)突然闖入前五大客戶(hù)名單，成為第一大客戶(hù)。此外，陜煤化工集團(tuán)、中國(guó)鐵塔股份有限公司意外進(jìn)入前五大客戶(hù)名單中。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.21%、33.59%、36.08%、32.90%，總體上較為穩(wěn)定。

毫無(wú)疑問(wèn)，盡管萬(wàn)泰股份將上述煤炭等企業(yè)列為前五大客戶(hù)，但在這些客戶(hù)的采購(gòu)體系中，萬(wàn)泰股份并不具有較高的重要性。以淮北礦業(yè)集團(tuán)控股子公司淮北礦業(yè)股份有限公司為例，2023年，其購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)507.22億元。當(dāng)年，淮北礦業(yè)集團(tuán)向萬(wàn)泰股份采取的金額僅為5187.95萬(wàn)元。

與這些大型企業(yè)做生意，萬(wàn)泰股份在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位，在價(jià)格、款項(xiàng)回購(gòu)方面，并不掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)。當(dāng)然，大型企業(yè)客戶(hù)好處是，穩(wěn)定性較好，壞賬的可能性相對(duì)較低。

萬(wàn)泰股份的應(yīng)收款項(xiàng)備受關(guān)注。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為3.69億元、4.68億元、4.75億元、4.82億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.04%、85.66%、77.61%、178.63%。其中，前五大客戶(hù)欠款占比分別為21.01%、26.14%、27.93%、23.44%。

如果加上應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資，報(bào)告期各期末的數(shù)據(jù)分別為4.96億元、5.68億元、6.09億元、5.80億元，各期，公司總資產(chǎn)分別為8.85億元、9.89億元、10億元、9.94億元，應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)的比重為56.05%、57.43%、60.9%、58.35%。

上述數(shù)據(jù)表明，公司總資產(chǎn)中，接近60%是應(yīng)收款項(xiàng)。這些應(yīng)收款項(xiàng)已經(jīng)計(jì)入了營(yíng)收利潤(rùn)，如果不能如期收回并形成壞賬，將吞噬公司利潤(rùn)。因此，公司業(yè)績(jī)真實(shí)性可疑。

此外，應(yīng)收款項(xiàng)如此之高，公司是否存在為了搶占市場(chǎng)份額而放松賬期的行為，也值得懷疑。

IPO前分紅6300萬(wàn)

萬(wàn)泰股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)性還有可疑之處。

萬(wàn)泰股份的銷(xiāo)售模式主要有兩種，即一般直銷(xiāo)模式、銷(xiāo)售服務(wù)商模式，銷(xiāo)售服務(wù)商模式下，由服務(wù)商為公司開(kāi)拓、維護(hù)客戶(hù)，客戶(hù)直接與公司簽訂合同并結(jié)算貨款。報(bào)告期，公司通過(guò)服務(wù)商實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比分別為49.78%、51.34%、27.56%、29.91%。

問(wèn)題是，這些銷(xiāo)售服務(wù)商與萬(wàn)泰股份存在關(guān)聯(lián)。主要表現(xiàn)為，前員工或前員工控制的企業(yè)服務(wù)商與公司合作，而且，存在原服務(wù)商入職公司成為員工的情形。

報(bào)告期，與萬(wàn)泰股份合作的銷(xiāo)售服務(wù)商個(gè)人數(shù)量分別為52人、54人、46人、40人，其中分別有39人、40人、35人、32人為公司的前員工。各期合作的銷(xiāo)售服務(wù)商控制的企業(yè)數(shù)量分別為93家、68家、56家、42家，其中分別有72家、52家、39家、33家為公司前員工控制的企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，存在8名原銷(xiāo)售服務(wù)商入職公司重新成為公司員工。

上述數(shù)據(jù)顯示，前員工、前員工控制的企業(yè)作為銷(xiāo)售服務(wù)商占萬(wàn)泰股份銷(xiāo)售服務(wù)商總數(shù)的接近80%。

報(bào)告期，萬(wàn)泰股份向服務(wù)商實(shí)際支付的服務(wù)費(fèi)均高于計(jì)入銷(xiāo)售費(fèi)用中計(jì)提的服務(wù)費(fèi)金額。各期銷(xiāo)售費(fèi)用中計(jì)提的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)金額分別為4891.95萬(wàn)元、3408.98萬(wàn)元、3008.33萬(wàn)元、1218.69萬(wàn)元；各期實(shí)際向服務(wù)商支付的費(fèi)用金額分別為5616.64萬(wàn)元、4074.33萬(wàn)元、4006.61萬(wàn)元、2312.15萬(wàn)元。

從披露的信息看，這些前員工銷(xiāo)售服務(wù)商專(zhuān)門(mén)為萬(wàn)泰股份服務(wù)。

針對(duì)上述異�，F(xiàn)象，監(jiān)管也對(duì)其真實(shí)性、合理性提出質(zhì)疑。盡管公司作出了回復(fù)，但仍難以令人信服。

萬(wàn)泰股份的供應(yīng)商不穩(wěn)定，變動(dòng)頻繁。報(bào)告期，公司主要供應(yīng)商不重合，多家供應(yīng)商如上海欣夢(mèng)鐵實(shí)業(yè)有限公司、樂(lè)清市東乾電氣科技有限公司等社保參保人數(shù)較少，有的是剛剛成立就與萬(wàn)泰股份合作。

公司解釋?zhuān)瑘?bào)告期內(nèi)，由于采購(gòu)需求變化、項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)、供應(yīng)商替代、供應(yīng)商管理需要等因素影響，公司主要供應(yīng)商存在一定程度的變動(dòng)。公司對(duì)此稱(chēng)，供應(yīng)商變動(dòng)符合行業(yè)慣例。

萬(wàn)泰股份的實(shí)際控制人為余子先、余子勇兄弟，二人合計(jì)持有公司55.35%的股份，二人的一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司13.40%的股份。也就是說(shuō)，余氏家族合計(jì)持有公司68.75%的股權(quán)。

備受關(guān)注的是，在IPO前，萬(wàn)泰股份進(jìn)行了三次現(xiàn)金分紅，即2020年、2022年、2023年，分別派發(fā)現(xiàn)金紅利2865萬(wàn)元、1719萬(wàn)元、1719萬(wàn)元，合計(jì)為6303萬(wàn)元。

按照持股比例，這些分紅款中，余氏家族分走了4333.31萬(wàn)元。

備受質(zhì)疑的是2023年分紅，當(dāng)年，萬(wàn)泰股份還通過(guò)定增募資超千萬(wàn)元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可謂是一邊募資一邊分紅。

責(zé)編：ZB