四川雙馬溢價184%收購減肥藥原料商   標(biāo)的借騰挪神奇化債凈資產(chǎn)秒增6.7億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

披露并購一個半月，A股公司雙成藥業(yè)股價暴漲5.5倍，在并購重組潮涌的當(dāng)下，讓無數(shù)人眼紅心跳。主營建材水泥的四川雙馬（000935.SZ）也一頭扎了進(jìn)去。

10月21日晚間，四川雙馬發(fā)布公告，公司擬出資15.96億元收購深圳市健元醫(yī)藥科技有限公司（簡稱“深圳健元”或“目標(biāo)公司”）92.1745%的股權(quán)。

深圳健元成立于2009年，是一家多肽產(chǎn)品的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與定制研發(fā)生產(chǎn)相結(jié)合的生物醫(yī)藥企業(yè)。GLP-1靶點(diǎn)多肽類，正是時下熱點(diǎn)的減肥藥原料。

基于此，10月22日，四川雙馬開盤漲停，10月23日股價回落2%。

根據(jù)公告，本次收購交易價格，參照評估值，增值率約為184.40%。

備受關(guān)注的是，該交易頗為神奇。

2023年底，深圳健元凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，今年10月，本次交易的交易對方對深圳健元進(jìn)行了一番資產(chǎn)騰挪，股東注資，然后深圳健元向股東歸還借款。也就是說，股東實(shí)際上不出一分錢就幫助深圳健元化債6.09億元，使得其凈資產(chǎn)秒增約6.7億元。

只是不知道，本次收購，四川雙馬能否達(dá)到預(yù)期？

追熱點(diǎn)收購股價漲停

股價已經(jīng)大漲的四川雙馬借助一樁收購案，股價再度起飛。

K線圖顯示，始于今年9月18日，四川雙馬的股價開始上行，到10月17日，股價從10.39元/股漲至最高19.13元/股，區(qū)間最大漲幅達(dá)84.12%。

在經(jīng)歷了兩個交易日調(diào)整后，10月22日，早盤，四川雙馬以漲停開盤，全天表現(xiàn)為一字板漲停，收報18.78元/股。

四川雙馬再度上漲，且強(qiáng)勢一字板漲停，主要源于一樁收購案。

10月21日晚間，四川雙馬發(fā)布收購資產(chǎn)公告，公司擬使用自有及自籌資金，向深圳市星銀醫(yī)藥有限公司（簡稱“星銀醫(yī)藥”）及深圳市星銀投資集團(tuán)有限公司（簡稱“星銀集團(tuán)”）購買深圳健元92.1745%的股權(quán)，交易總價約為15.96億元。其中，公司擬以13.60億元購買星銀醫(yī)藥所持有的深圳健元78.5458%的股權(quán)；以2.36億元購買星銀集團(tuán)所持有的深圳健元13.6287%的股權(quán)。

星銀集團(tuán)的實(shí)際控制人為自然人劉庭福，星銀醫(yī)藥系星銀集團(tuán)的控股子公司。

根據(jù)公告，深圳健元成立于2009年，是一家多肽產(chǎn)品的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與定制研發(fā)生產(chǎn)相結(jié)合的生物醫(yī)藥企業(yè)。公司建有一個研發(fā)中心和兩大生產(chǎn)基地，化學(xué)合成多肽總產(chǎn)能現(xiàn)已達(dá)數(shù)噸級規(guī)模，位居行業(yè)前列。

深圳健元具備完整高效的多肽研發(fā)、生產(chǎn)及銷售體系，提供全方位的多肽產(chǎn)業(yè)化服務(wù)，包括多肽類原料藥研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)、多肽定制研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）業(yè)務(wù)等，該公司收入以多肽類原料藥業(yè)務(wù)為主。多肽類原料藥產(chǎn)品主要包括司美格魯肽、替爾泊肽、利拉魯肽、地加瑞克和縮宮素等20多個品種，其中司美格魯肽、替爾泊肽等5個品種已完成美國FDA DMF備案。

公告稱，深圳健元在多肽領(lǐng)域深耕多年，近年來，受益于GLP-1靶點(diǎn)多肽類藥物在全球市場的快速增長，其整體營業(yè)收入大幅增長，主要收入分布于美國、歐洲及中國等地區(qū)。

GLP-1靶點(diǎn)多肽，是多肽類減肥藥的原料，正是時下的熱點(diǎn)。

追逐熱點(diǎn)，四川雙馬的股價得以強(qiáng)勢漲停。

標(biāo)的公司凈資產(chǎn)神奇劇變

四川雙馬的本次資產(chǎn)收購背后，存在神奇的操作。

根據(jù)公告，截至2023年底，深圳健元資產(chǎn)總額為6.71億元、負(fù)債總額為7.33億元、凈資產(chǎn)為-6185.74萬元，而到了今年6月底，其資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、凈資產(chǎn)分別為7.51億元、1.42億元、6.09億元。

上述三個指標(biāo)中，出現(xiàn)性質(zhì)變化的是凈資產(chǎn)，短短半年時間，由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年6月底較年初增加約6.70億元。

本次收購，以今年6月30日為評估基準(zhǔn)日，深圳健元評估值為17.32億元，較凈資產(chǎn)約6.09億元增值11.23億元，增值率184.40%。

熱點(diǎn)資產(chǎn)，1.84倍評估增值率并不算高。但是，如果與2023年底的凈資產(chǎn)相比，增值率高達(dá)29倍左右。如此高的增值率，是否合理，就值得懷疑了。

二者的差異，就出在凈資產(chǎn)性質(zhì)上的劇變。

那么，深圳健元的凈資產(chǎn)為何會在短短6個月的時間內(nèi)，由負(fù)轉(zhuǎn)正，并暴增6.70億元呢？

根據(jù)公告，深圳健元、湖北健翔及深圳健翔（三家公司合稱“公司集團(tuán)”），原本分別為星銀醫(yī)藥及星銀集團(tuán)控制的三家生產(chǎn)或經(jīng)營多肽類產(chǎn)品的企業(yè)，除深圳健元持有湖北健翔15%股權(quán)外，相互之間并不存在股權(quán)關(guān)系。

截至今年6月30日，公司集團(tuán)共計欠星銀醫(yī)藥借款本金及利息合計6.08億元。

今年10月，深圳健元股權(quán)重組時，星銀醫(yī)藥以6.08億元向深圳健元注資，深圳健元分別向深圳健翔及湖北健翔注資，注資完成后，公司集團(tuán)于同月向星銀醫(yī)藥歸還了前述借款本金及利息。

欠股東星銀醫(yī)藥借款本息6.08億元，星銀醫(yī)藥注資，注資完成后，星銀醫(yī)藥收回6.08億元借款本息。如此騰挪，星銀醫(yī)藥不需要出一分錢，就幫助深圳健元完成了凈資產(chǎn)的劇變。

如今，借助四川雙馬收購，星銀醫(yī)藥不僅收回了子公司的欠款，還賣出了相當(dāng)不錯的價格，而四川雙馬也獲得了合理的增值率，真可謂是“多贏”。

四川雙馬原本主要從事水泥建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)，大約在2016年前后，公司跨界，增加私募股權(quán)基金投資管理業(yè)務(wù)。

經(jīng)營業(yè)績方面，2018年以來，四川雙馬營業(yè)收入持續(xù)下滑，2017年，公司營業(yè)收入為27.48億元，到2023年，已經(jīng)縮水至12.19億元。

與營業(yè)收入持續(xù)下降相比，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤（下稱“凈利潤”）相對穩(wěn)定，年度凈利潤總體上在9億元左右。但在今年上半年，凈利潤猛降75.06%，為1.13億元。

2023年及2024年上半年，深圳健元實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.20億元、2.16億元，凈利潤分別為1.41億元、6232.88萬元，今年上半年的凈利潤不及2023年全年的一半。

跨界追熱點(diǎn)，四川雙馬能如愿以償嗎？

責(zé)編：ZB