九源基因業(yè)績原地踏步押寶“減肥神藥” 賬面現(xiàn)金僅剩6922萬資金鏈緊繃

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

乘著GLP-1“減重神藥”的東風，骨修復材料龍頭九源基因再次啟動IPO進程。

近日，杭州九源基因工程股份有限公司（以下簡稱“九源基因”）更新赴港上市招股書，公司于2024年1月首次遞交招股書，華泰國際、中信證券為保薦人。

九源基因于1993年創(chuàng)立，深耕生物藥品及醫(yī)療器械行業(yè)逾30年，現(xiàn)已走出涵蓋骨科、代謝疾病、腫瘤、血液四大板塊的業(yè)務路徑，目前擁有8款已上市產(chǎn)品，且有超過10款產(chǎn)品正在研發(fā)中。

長江商報記者注意到，近幾年，九源基因似乎陷入了業(yè)績停滯增長的困境，且公司主要產(chǎn)品面臨集采風險。目前，九源基因?qū)⒛抗饷橄蛄恕皽p肥神藥”司美格魯肽仿制藥，但該領域市場競爭激烈，前景難測。

截至2024年4月底，九源基因現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約為6922萬元，公司亟待補血。

傳統(tǒng)業(yè)務面臨集采挑戰(zhàn)

九源基因于1993年成立，是一家將基因工程應用于醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)，公司專注骨科、代謝疾病、腫瘤及血液四大治療領域。截至目前，公司有8款產(chǎn)品在售，包括骨修復材料骨優(yōu)導，以及5類腫瘤藥物（吉粒芬、吉巨芬、吉歐停、吉芙惟、吉坦蘇）和2類適應癥為靜脈血栓栓塞癥的藥物（億喏佳、吉派林）。

從業(yè)績來看，九源基因自身表現(xiàn)并不理想。據(jù)招股書，2021—2023年，公司實現(xiàn)營收分別為13.07億元、11.25億元、12.87億元，收入整體呈下降趨勢；凈利潤分別為1.19億元、5986.7萬元、1.20億元，近幾年凈利潤也在原地踏步；經(jīng)調(diào)整后利潤則分別為1.20億元、6004.7萬元、1.42億元，保持微弱增長的態(tài)勢。

可以看到，2022年九源基因業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌，營收與凈利潤分別同比下滑13.93%、49.7%，公司表示，是因為吉歐停和依諾肝素原料藥銷售收入減少導致，而2023年業(yè)績出現(xiàn)回升，是因為骨優(yōu)導的銷售收入增加。

從業(yè)務收入來看，九源基因的營收主要來自骨優(yōu)導、億喏佳及吉粒芬三款產(chǎn)品，2021—2023年及今年前4個月，上述三款產(chǎn)品分別貢獻了總營收的56.9%、75.1%、81.1%及75.9%。

其中，骨優(yōu)導是九源基因于2010年向杭州華東醫(yī)藥集團有限公司收購而來。根據(jù)灼識咨詢的資料，2023年，中國骨修復材料市場TOP4制造商約占市場總份額的48.5%。其中九源基因占比21.8%，位居第一。

骨優(yōu)導也成為了公司近年來收入貢獻占比第一的產(chǎn)品。招股書顯示，2021—2023年，九源基因骨優(yōu)導產(chǎn)品的營收比重分別為27.2%、39.5%和55.1%，2024年前4月，占營收比重進一步增至56.8%，撐起了公司營收的半壁江山。

然而，骨優(yōu)導作為九源基因的核心大單品，卻面臨著集采的挑戰(zhàn)。2023年，國家招采辦刊發(fā)《國家組織人工晶體類及運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材集中帶量采購公告》，其中第5條規(guī)定，BMP骨修復材料生產(chǎn)商可自愿選擇參與集采。

此次骨優(yōu)導雖暫時未被實質(zhì)性納入集采，但未來趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。此外，公司其余三款已上市產(chǎn)品（吉歐停、億喏佳及吉芙惟）都已經(jīng)參與了集采。

以九源基因的產(chǎn)品吉歐停為例，集采后，吉歐停的平均售價由2021年的2.59萬元下跌至2022年的1.19萬元，并進一步下跌至2023年的3400元。與此同時，吉歐停的銷售量也因為競爭加劇而大幅下滑，由2021年的9500件下降到2022年的5700件，并進一步下降到2023年的4800件。

對此，有行業(yè)人士表示，集采中標的產(chǎn)品往往面臨大幅降價，如果企業(yè)能夠以價換量，尚能彌補一部分降價的損失。

押注國產(chǎn)“減肥神藥”前景難測

在醫(yī)藥行業(yè)，銷售往往占據(jù)了重要地位，一些藥企自建銷售渠道或者控制銷售公司，而九源基因的藥品主要銷售給分銷商，2021—2023年，分銷收入占九源基因總營收的比重分別為72.8%、73.8%、65.9%。

因此，九源基因也在風險提示中稱，“我們所有分銷商均為我們對其控制權(quán)有限的獨立第三方，我們無法保證分銷商將一直有效地分銷我們的產(chǎn)品�！�

此外，招股書還顯示，九源基因?qū)﹃P(guān)聯(lián)客戶的依賴程度不斷加深。2021年，九源基因來自關(guān)聯(lián)方華東醫(yī)藥及其附屬公司的銷售額占總額比重為7.4%，到了2024年4月，這一比例已提升至12.6%，華東醫(yī)藥及其附屬公司已成為公司的第二大客戶。

除了是公司的大客戶，華東醫(yī)藥還是九源基因的五大供應商之一。數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，九源基因向華東醫(yī)藥采購金額分別為1170萬元、670萬元、750萬元，占采購成本的2.9%、2.7%和3.3%。

事實上，九源基因與華東醫(yī)藥的關(guān)系可謂“密切”。股權(quán)方面，華東醫(yī)藥通過其全資附屬公司中美華東持有九源基因21.06%的股份，是九源基因的單一最大股東。

據(jù)招股書，九源基因于2005年就基于公司旗下多肽藥物技術(shù)平臺，開發(fā)利拉魯肽生物類似藥。2017年8月和2019年5月，九源基因先后將利拉魯肽糖尿病適應癥、利拉魯肽肥胖癥適應癥的新藥技術(shù)轉(zhuǎn)讓給中美華東，價格分別為8000萬元、2500萬元，合計收到1.05億元的技術(shù)授權(quán)費。

在轉(zhuǎn)讓利拉魯肽新藥技術(shù)后，九源基因仍有“減肥藥”布局。在九源基因現(xiàn)有的超10款在研產(chǎn)品中，就包含司美格魯肽生物仿制藥JY29-2。相較于利拉魯肽，司美格魯肽作為第二代GLP-1受體激動劑，也更受市場熱捧。

據(jù)招股書介紹，九源基因的JY29-2產(chǎn)品以“吉優(yōu)泰”作為品牌名稱，可用于治療2型糖尿病，以“吉可親”作為品牌名稱，可用于治療肥胖癥及超重。

2024年1月，九源基因就評估“吉可親”用于治療肥胖癥及超重的療效取得國家藥監(jiān)局的IND批準。4月3日，九源基因的司美格魯肽注射液“吉優(yōu)泰”上市申請獲得受理，這也是內(nèi)地第一家申報上市的司美格魯肽生物仿制藥，用于控制2型糖尿病。

目前，GLP-1領域國內(nèi)早已有數(shù)十家企業(yè)布局，市場競爭日益激烈，研發(fā)管線已經(jīng)卷成了紅海。截至2024年7月15日，中國批準15款GLP-1受體激動劑產(chǎn)品用于治療2型糖尿病，包括五款國產(chǎn)產(chǎn)品，有240項正在進行的臨床試驗正在評估治療2型糖尿病的GLP-1RA在研藥物，其中包括45項III期臨床試驗。

從現(xiàn)金充裕度情況來看，截至2024年4月底，九源基因現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約為6922萬元，而公司一年內(nèi)到期的有息銀行借款約1.55億元，資金已無法覆蓋銀行債務。

目前來看，九源基因超過10款在研產(chǎn)品需持續(xù)提供研發(fā)資金，未來或?qū)⒚媾R重大的營運資金需求。

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責編：ZB