華勤技術28.5億港元收購切入果鏈   標的溢價107%低業(yè)績承諾遭質疑

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

全球智能硬件ODM行業(yè)巨頭華勤技術（603296.SH）宣布大手筆收購。

日前，華勤技術發(fā)布公告稱，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購易路達企業(yè)控股有限公司（以下簡稱“易路達控股”或“標的公司”、“目標公司”）80%的股份，交易價格為28.5億港元。

對于本次收購，華勤技術稱之為“強強聯(lián)合”，如果交易順利完成，將有利于公司擴大在智能硬件產(chǎn)品領域的市場占有率，優(yōu)化產(chǎn)品隊列和客戶結構，完善產(chǎn)品生態(tài)和戰(zhàn)略布局，推動公司可持續(xù)發(fā)展。

借此收購，華勤技術也將成為“果鏈”一員。

本次收購溢價明顯。2023年底，標的公司資產(chǎn)凈額約為17.18億港元，收購價較其資產(chǎn)凈額翻了一倍多。

備受質疑的是，2023年，易路達控股實現(xiàn)的凈利潤約為5.45億港元。本次交易對業(yè)績的承諾為，2024年至2026年其凈利潤合計不低于7.5億港元，遠低于市場預期。

2023年，華勤技術營業(yè)收入略有下降，公司制定的未來10年營收增長5倍的目標，將如何實現(xiàn)？

溢價超一倍的收購

上市不到1年，華勤技術開啟外延式并購。

根據(jù)公告，7月11日，華勤技術召開董事會會議，審議通過了《關于簽署投資意向書的議案》，授權由經(jīng)營管理層辦理本項目有關具體事宜。

上述議案為，華勤技術擬與易路達科技國際有限公司（簡稱“易路達國際”）及其創(chuàng)始方簽署《投資意向書》，公司有意通過指定的境外主體，以現(xiàn)金方式收購易路達國際持有的易路達控股80%的股份。目標股份的購買價格初步確定為28.5億港元。

易路達控股成立于2011年3月，由易路達國際全資控股。其主要依托下屬企業(yè)開展高保真耳機、多媒體及通訊耳機、藍牙耳機、電容麥克風等專業(yè)電聲產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。

對于本次收購，華勤技術給予了較高評價。其稱，本次收購是強強聯(lián)合的結果，有利于整合各方的資源、技術，擴大公司在智能硬件產(chǎn)品核心細分領域的市場占有率與競爭力，進一步優(yōu)化公司在智能穿戴、音頻產(chǎn)品領域的產(chǎn)品隊列和客戶結構，完善公司的產(chǎn)品生態(tài)和戰(zhàn)略布局，增強各板塊業(yè)務之間的高效協(xié)同發(fā)展水平，有利于提高公司綜合競爭力及盈利能力，推動公司的可持續(xù)健康發(fā)展。

2023年8月8日，華勤技術通過闖關IPO登陸A股市場，本次收購是公司上市以來的首次外延式收購。

本次收購溢價明顯。截至2023年底，易路達控股資產(chǎn)總額約為30.06億港元、資產(chǎn)凈額約為17.18億港元。本次收購其80%股份作價28.50億港元，據(jù)此計算，目標公司100%股權的作價為35.625億港元，較其資產(chǎn)凈額溢價約107.42%。

高溢價收購之下，雙方對目標公司未來的經(jīng)營業(yè)績進行了約定。2024年至2026年的三個年度，易路達控股實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)不低于7.50億港元。

然而，2023年，易路達控股的凈利潤已經(jīng)達到5.45億港元，約占未來三年承諾數(shù)之和的72.70%。

因此，市場質疑，高溢價收購之下，業(yè)績承諾數(shù)明顯偏低。標的公司未來的年度凈利潤可能明顯不及2023年。

營收10年增5倍的挑戰(zhàn)

標的凈利潤承諾數(shù)遠低于市場預期，華勤技術為何還要收購？

華勤技術成立于2005年，目前為一家專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設計、生產(chǎn)制造和運營服務的平臺型公司，被稱為全球智能硬件ODM之王。其主要服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩、索尼等。公司產(chǎn)品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品（包含智能POS機、汽車電子、智能音箱等）及服務器等智能硬件產(chǎn)品。

華勤技術的經(jīng)營業(yè)績快速增長。2010年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別為20.16億元、1.30億元，到2022年，營業(yè)收入、凈利潤分別為926.46億元、25.64億元。

2023年，公司登陸A股市場，上市當年，實現(xiàn)營業(yè)收入853.38億元，同比下降7.89%；凈利潤27.07億元，同比增長5.59%。營業(yè)收入下降，凈利潤增速放緩。

今年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為162.29億元，同比下降3.52%；凈利潤為6.06億元，同比增長2.59%。營收繼續(xù)負增長，凈利潤增速繼續(xù)放緩。

今年5月23日，在接受機構調研時，華勤技術方面表示，未來十年，公司目標是整體營收五倍增長。

如果以2023年為基數(shù)，到2033年，公司營業(yè)收入需要超過5100億元。

那么，未來的營業(yè)收入增長動能從哪里來？

華勤技術表示，公司以高效運營、研發(fā)設計、先進制造和精密結構件的四輪驅動價值賦予智能產(chǎn)品平臺，橫向擴張產(chǎn)品線，通過打造 2+N+3（“智能手機+筆記本電腦”+“消費類電子產(chǎn)品”+“企業(yè)級數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品+汽車電子產(chǎn)品+軟件”）的產(chǎn)品結構，以智能手機、筆記本電腦雙硬件為基石，努力拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務、汽車電子業(yè)務和軟件業(yè)務三個新賽道，打造數(shù)字經(jīng)濟下的科技公司的數(shù)字新基建，致力于通過絕對的規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品品類的豐富性以及底層核心技術等，構建以智能產(chǎn)品平臺為核心的多元化商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)全球智能產(chǎn)品大平臺的戰(zhàn)略目標。

華勤技術布局的新業(yè)務發(fā)展較快。2023年，公司AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）及其他業(yè)務的營業(yè)收入同比增長466.53%，汽車及工業(yè)產(chǎn)品的營收增速為37.57%。不過，這兩項新業(yè)務規(guī)模較小，2023年收入合計為24.40億元。

在市場人士看來，通過外延式收購，能夠有效推動營業(yè)收入快速增長。華勤技術本次收購的易路達控股，雖然業(yè)績承諾明顯偏低，但營業(yè)收入不菲。2023年，其營業(yè)收入達到45.49億港元。

值得一提的是，易路達控股旗下?lián)碛卸嗉胰�資子公司，包括易路達科技、易力達電聲、聲電科技、InB Electronics Limited等。其中，InB Electronics Limited已經(jīng)連續(xù)多年入選蘋果公司的供應商名單，代工產(chǎn)品包括蘋果旗下產(chǎn)品Beats耳機等。易路達科技還曾是國內果鏈龍頭歌爾股份的創(chuàng)始股東。

基于此，市場判斷，通過本次收購，華勤技術有望順勢進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之中，進而有利于推動公司智能穿戴產(chǎn)品收入增長。

即便如此，未來10年營收要增長5倍，華勤技術仍然面臨挑戰(zhàn)。

責編：ZB