愛爾眼科瘋狂并購商譽(yù)65.6億股價(jià)跌71% 頻頻因過度治療超標(biāo)收費(fèi)被罰

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

雖然商譽(yù)已高達(dá)65.64億元，但有著“眼科茅”之稱的愛爾眼科（300015.SZ）仍然再度大手筆并購。

5月31日晚間，愛爾眼科披露，公司擬出資13.44億元收購52家眼科醫(yī)院。

本次交易不乏溢價(jià)，交易完成后，愛爾眼科的商譽(yù)將進(jìn)一步增加。截至今年一季度末，公司商譽(yù)為65.64億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從2011年開始，愛爾眼科頻繁推進(jìn)同業(yè)并購，公司規(guī)模也因此大規(guī)模增長。截至2023年底，公司總資產(chǎn)超300億元，較上市前2008年底增長逾75倍。

愛爾眼科稱，公司通過內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張并舉的“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式，有力地推進(jìn)了戰(zhàn)略目標(biāo)的逐步實(shí)現(xiàn)，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局日益完善。

與常規(guī)并購不同，愛爾眼科參與設(shè)立了多支產(chǎn)業(yè)基金，通過產(chǎn)業(yè)基金儲(chǔ)備目標(biāo)醫(yī)院，愛爾眼科再向產(chǎn)業(yè)基金收購成熟的醫(yī)院，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

借助并購，愛爾眼科規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，經(jīng)營業(yè)績也快速增長。近10年，公司的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）持續(xù)高速增長。

不過，二級(jí)市場(chǎng)上，愛爾眼科表現(xiàn)并不出色。今年5月31日，公司收盤價(jià)12.12元/股，較三年前的高點(diǎn)下跌了超70%。

瘋狂買買買模式繼續(xù)

愛爾眼科延續(xù)了瘋狂買買買的擴(kuò)張模式。

根據(jù)最新公告，愛爾眼科一口氣收購52家眼科醫(yī)院。

公告顯示，5月31日，愛爾眼科召開的董事會(huì)會(huì)議，審議通過了收購52家醫(yī)療機(jī)構(gòu)部分股權(quán)的議案。本次交易以自有資金支付，交易合計(jì)金額約為13.44億元。

本次收購，盡管公司聲稱不屬于關(guān)聯(lián)交易，但是，本次的交易對(duì)方，湖南亮視晨星醫(yī)療產(chǎn)業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等，愛爾眼科的全資公司為其有限合伙人。

本次交易存在溢價(jià)。比如，標(biāo)的公司重慶眼視光眼科醫(yī)院有限公司，截至2023年底的凈資產(chǎn)為7123.10萬元，評(píng)估值為32545萬元，增值率為356.89%。

從標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績看，2023年的經(jīng)營業(yè)績均較2022年向好，或凈利增長，或扭虧為盈，或明顯減虧。

一口氣收購52家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，愛爾眼科稱，目的是逐步實(shí)現(xiàn)“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的拓展，加快完善全國網(wǎng)點(diǎn)布局，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，為公司持續(xù)、快速、 健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，加強(qiáng)與鞏固自身眼科醫(yī)療市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從2011年開始，愛爾眼科積極進(jìn)行外延式并購，公司網(wǎng)點(diǎn)迅速擴(kuò)大。

較為知名的收購有，2017年，愛爾眼科斥資12億元左右收購歐洲連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu) Clínica Baviera，2020年作價(jià)18.7億元收購天津中視信等30家眼科醫(yī)院。

愛爾眼科表示，通過內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張并舉的“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式，公司的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局日益完善，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，國內(nèi)外影響力和競爭力穩(wěn)步提高。

年報(bào)披露，截至2023年底，公司境內(nèi)有醫(yī)院 256 家，門診部 183 家，境外有 131 家眼科中心及診所。

資產(chǎn)規(guī)模迅速增長也印證了愛爾眼科并購的瘋狂。

截至2023年底，愛爾眼科總資產(chǎn)為301.87億元，較2008年底的3.97億元增長了超75倍。

基于溢價(jià)收購，愛爾眼科的商譽(yù)高企。2017年以來，在累計(jì)計(jì)提超13億元商譽(yù)減值后，截至今年一季度末，公司賬面上的商譽(yù)還有65.64億元。

頻頻違規(guī)被罰股價(jià)大跌

借助并購，愛爾眼科實(shí)現(xiàn)了高速成長，但也因此留下了后遺癥。

上市之后，受益于并購擴(kuò)張，愛爾眼科經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。

2009年10月，愛爾眼科登陸A股市場(chǎng)，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為6.06億元、0.92億元，經(jīng)過不間斷增長，到2023年，營業(yè)收入、凈利潤分別為203.67億元、33.59億元。2023年的營業(yè)收入、凈利潤較2009年分別增長了32.6倍、35.51倍。

雖然營收、凈利持續(xù)增長，但是，二級(jí)市場(chǎng)上，愛爾眼科的股價(jià)卻在不斷下跌。

曾經(jīng)，愛爾眼科的股價(jià)表現(xiàn)出色，前復(fù)權(quán)后，2016年至2021年3月，股價(jià)從3元/股左右漲至42.11元/股，區(qū)間漲幅大約13倍。

2021年3月至7月，股價(jià)大幅震蕩，走出V字形，7月1日，其股價(jià)為42.64元/股，為迄今為止的最高位。此后，股價(jià)不斷回落，到今年5月31日，收盤價(jià)為12.12元/股，較2021年7月1日的高點(diǎn)下跌了71.58%。

股價(jià)與業(yè)績嚴(yán)重背離，除了A股市場(chǎng)因素外，可能也與愛爾眼科潛在風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

愛爾眼科存在并購后遺癥，主要表現(xiàn)為頻頻違規(guī)。

5月22日，江蘇無錫市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)無錫愛爾眼科沒收違法所得約3.2萬元，罰款20萬元。原因是，該醫(yī)院被舉報(bào)涉嫌商業(yè)賄賂，后被立案調(diào)查。

今年4月，愛爾眼科旗下湖州織里愛爾眼科門診部有限公司、黔西南愛爾眼科醫(yī)院有限公司、湖州愛爾眼科醫(yī)院有限公司接連被罰。其中，湖州織里愛爾眼科門診部有限公司未按規(guī)定填寫、保管病歷資料案，被警告并罰款1.1萬元。黔西南愛爾眼科醫(yī)院有限公司未書面告知患者麻醉方式、麻醉風(fēng)險(xiǎn)及未按照規(guī)定書寫搶救記錄，被警告并罰款1.2萬元。湖州愛爾眼科醫(yī)院有限公司使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作，被罰款1萬元。

今年1月，武漢愛爾眼科醫(yī)院通過微信公眾號(hào)、直播平臺(tái)等媒體渠道，利用患者、衛(wèi)生技術(shù)人員形象作醫(yī)療證明等情況做廣告，被認(rèn)定為廣告違法行為，被罰款1.5萬元。

今年4月9日，黃岡市政府官網(wǎng)上公開了黃州區(qū)醫(yī)療保障局2024年醫(yī)療保障行政執(zhí)法行政處罰結(jié)果公示，黃岡愛爾眼科醫(yī)院存在過度治療、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)、重復(fù)收費(fèi)、不合理收費(fèi)、超醫(yī)保限定條件用藥等多項(xiàng)違法行為，被黃州區(qū)醫(yī)療保障局予以處罰。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至今年4月26日，愛爾眼科共受到行政處罰303例。

責(zé)編：ZB