匯樂(lè)技術(shù)15股東突擊入股估值抬高7倍   剛?cè)?.4億IPO再募7.51億被指過(guò)度融資

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

工業(yè)除塵領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)東莞匯樂(lè)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯樂(lè)技術(shù)”）IPO前進(jìn)了一步，但能否順利實(shí)現(xiàn)A股夢(mèng)，仍是未知數(shù)。

股東突擊入股，是匯樂(lè)技術(shù)的一個(gè)異常現(xiàn)象。在公司遞交IPO申請(qǐng)前一年，有15名股東突擊入股。在這一年內(nèi)，公司估值猛增近7倍。而在這一異常現(xiàn)象的背后，轉(zhuǎn)讓股權(quán)、增資的價(jià)格明顯懸殊，讓人一頭霧水。

就是在2022年，公司一口氣融資近4.40億元，緊接著IPO，又要募資7.51億元，其中1.90億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。如此密集募資的合理性，也受到質(zhì)疑。而在2022年6月，公司出人意料地向股東分紅2000萬(wàn)元。

擁抱鋰電新能源，匯樂(lè)技術(shù)背靠寧德時(shí)代、比亞迪等全球知名企業(yè)客戶，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因此高速增長(zhǎng)。然而，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，與凈利潤(rùn)嚴(yán)重背離。

一邊募資一邊分紅

募資馬不停蹄，匯樂(lè)技術(shù)是否在過(guò)度融資？

根據(jù)招股書，2023年6月28日，匯樂(lè)技術(shù)的申報(bào)稿獲得深交所受理，欲在創(chuàng)業(yè)板IPO上市。在遞交IPO申請(qǐng)前的2022年，匯樂(lè)技術(shù)密集融資。

2022年1月，俊鵬投資、因斯福投資均以7.14元/股的價(jià)格對(duì)匯樂(lè)技術(shù)進(jìn)行增資，合計(jì)出資1200萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)公司新增168.07萬(wàn)股股份。

就在當(dāng)月，匯樂(lè)技術(shù)與翁明合、陳振海簽署增資協(xié)議，增資價(jià)格為10.11元/股，合計(jì)出資900萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司新增的89.02萬(wàn)股股份。

當(dāng)年9月，匯樂(lè)技術(shù)進(jìn)行第三次增資，上海和鉞、架橋四期、湖州中金、上海鼎峰、金壇創(chuàng)新合計(jì)出資1.80億元認(rèn)購(gòu)公司新增的343.92萬(wàn)股股份。

當(dāng)年10月，公司進(jìn)行第四次增資，漢仁蜂云、山高動(dòng)力、山高弘金合計(jì)出資8000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)公司新增股份152.85萬(wàn)股。其中，152.85萬(wàn)元計(jì)入公司注冊(cè)資本，其余 7847.15萬(wàn)元計(jì)入資本公積。

僅過(guò)2個(gè)月，匯樂(lè)技術(shù)進(jìn)行當(dāng)年第五次增資，中小基金、金沙產(chǎn)投、架橋四期、東莞創(chuàng)投合計(jì)出資約1.59億元認(rèn)購(gòu)公司新增的256.14萬(wàn)股股份，其中256.14萬(wàn)元計(jì)入公司注冊(cè)資本，其余的計(jì)入資本公積。

一年內(nèi)五次增資，匯樂(lè)技術(shù)共計(jì)融資約4.40億元。

如此密集融資后，2023年6月，公司向深交所遞交上市申請(qǐng)，并獲得受理，進(jìn)行了預(yù)披露。

招股書顯示，公司擬通過(guò)IPO募資約7.51億元，其中，4.17億元用于工業(yè)除塵設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)，1.43億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩下的1.90億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

如果本次IPO及募資順利，那么，匯樂(lè)技術(shù)將合計(jì)募資11.91億元。2021年底，公司資產(chǎn)總額5.41億元。這意味著，通過(guò)募資，公司“再造”了兩個(gè)匯樂(lè)技術(shù)。

如此密集募資，有必要嗎？審核委發(fā)出的問(wèn)詢函中也對(duì)此提出質(zhì)疑，要求公司結(jié)合現(xiàn)有非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式等說(shuō)明工業(yè)除塵設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的合理性、必要性，產(chǎn)能消化的可行性，1.90億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因及合理性。

備受質(zhì)疑的是，匯樂(lè)技術(shù)一邊募資一邊分紅。

2022年6月30日，公司召開2021年年度股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于2021年利潤(rùn)分配的議案》，決定向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利2000萬(wàn)元。

實(shí)控人好友1元入股被疑利益輸送

匯樂(lè)技術(shù)密集增資過(guò)程中，增資價(jià)格懸殊，被疑有蹊蹺。

2022年1月，員工持股平臺(tái)俊鵬投資、因斯福投資均以7.14元/股增資，這一價(jià)格，考慮了員工激勵(lì)因素。

翁明合、陳振海增資價(jià)格為10.11元/股，此時(shí)，匯樂(lè)技術(shù)的估值在3.10億元左右。

2022年4月，盧桑檳與翁澤燦簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，盧桑檳將所持匯樂(lè)技術(shù)19.44萬(wàn)股股份以381.48萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予翁澤燦，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19.63元/股。當(dāng)月，容建華還以同樣價(jià)格向翁澤燦轉(zhuǎn)讓了5.20萬(wàn)股。

3個(gè)月后，陳妙圖、高建彬、盧桑檳等向7名受讓者轉(zhuǎn)讓股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為39.2546元/股。

2022年9月，上海和鉞、架橋四期、湖州中金、上海鼎峰、金壇創(chuàng)新參與增資，價(jià)格為52.3374元/股。

2022年12月，公司在當(dāng)年進(jìn)行第五次增資擴(kuò)股時(shí)，增資價(jià)格為61.90元/股。此時(shí)，公司估值為23.58億元。

一年之間，公司估值從接近3.10億元猛增至23.58億元，增加了20億元，增幅接近7倍。

增資價(jià)格，從1月的10.11元/股到12月的61.90元/股，如此懸殊，是否合理？

此外，2020年3月，高建彬受讓林衛(wèi)波持有的公司13.4萬(wàn)股股份，入股價(jià)格為7.5元/股。而在2019年的3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均在10元/股以上。高建彬受讓林衛(wèi)波股份的價(jià)格低于2019年的3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，且接近公司股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格，合理嗎？

對(duì)此，匯樂(lè)技術(shù)解釋稱，高建彬受讓價(jià)格是股本稀釋后的價(jià)格，接近2019年4月的增資價(jià)格10元/股。

備受質(zhì)疑的是，截至招股書簽署之日，匯樂(lè)技術(shù)第二大股東為翁明合，持股比例為8.90%，翁明合為公司外部投資者。2015年，匯樂(lè)技術(shù)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌期間以1元/股向翁明合及公司實(shí)際控制人林衛(wèi)波發(fā)行股票。如此低的價(jià)格向外部投資者發(fā)行股票，被市場(chǎng)質(zhì)疑為利益輸送。

匯樂(lè)技術(shù)解釋稱，翁明合與林衛(wèi)波系朋友關(guān)系。2015年，公司歸屬于公司股東的每股凈資產(chǎn)為1.07元，發(fā)行價(jià)格接近凈資產(chǎn)。

2019年7月、10月，翁明合相繼向徐衛(wèi)林、翁澤燦轉(zhuǎn)讓股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為13元/股、15元/股，金額為453.7萬(wàn)元、375萬(wàn)元。

低價(jià)入股、高價(jià)賣出，翁明合獲利不菲。

凈利高增長(zhǎng)與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)

匯樂(lè)技術(shù)闖關(guān)IPO的底氣，是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。但是，這種高速增長(zhǎng)，恐怕難以持續(xù)。

招股書顯示，2020年至2022年，匯樂(lè)技術(shù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.44億元、2.84億元、6.28億元，同比增長(zhǎng)16.46%、97.74%、121.35%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為644.52萬(wàn)元、2520.16萬(wàn)元、6419.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.07%、291.01%、154.71%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）分別為582.12萬(wàn)元、2462.97萬(wàn)元、6153.13萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-7.03%、323.10%、149.83%。

數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了騰飛式增長(zhǎng)。

匯樂(lè)技術(shù)是一家專業(yè)從事工業(yè)除塵設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司稱，近年來(lái)，憑借在超細(xì)微粉塵和易燃易爆粉塵處理領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，公司產(chǎn)品在鋰電池、光伏、金屬3D打印等新興制造領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

近年來(lái)，鋰電池、光伏新能源景氣度迅速攀升，匯樂(lè)技術(shù)抓住了機(jī)會(huì)，使得2021年、2022年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為3.44億元、3409.14萬(wàn)元，均略超2022年全年的一半。

在招股書中，匯樂(lè)技術(shù)稱，公司在鋰電領(lǐng)域處于全球第一梯隊(duì)，在鋰電和光伏領(lǐng)域擁有較高的市場(chǎng)占有率，且公司在鋰電頭部企業(yè)的份額較高。

2021年開始，寧德時(shí)代、比亞迪成為匯樂(lè)技術(shù)的第二大客戶，2022年及2023年上半年，匯樂(lè)技術(shù)向這兩家公司銷售的收入占比合計(jì)為33.40%、34.27%。

不過(guò)，分析人士稱，2024年，新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，類似于2023年高速增長(zhǎng)的盛況，短期內(nèi)可能不會(huì)再出現(xiàn)。這對(duì)于匯樂(lè)技術(shù)而言，或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

此外，跟行業(yè)巨頭做生意，匯樂(lè)技術(shù)處于劣勢(shì)。近年來(lái)，公司毛利率不斷下降。2019年，公司毛利率為41.72%，2022年降至30.56%。

值得一提的是，匯樂(lè)技術(shù)的現(xiàn)金流惡化。2020年至2023年上半年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為752.61萬(wàn)元、273.43萬(wàn)元、-9177.04萬(wàn)元、-7218.88萬(wàn)元。在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不斷減少并轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，與凈利潤(rùn)走勢(shì)嚴(yán)重背離。

與之相關(guān)的是，公司應(yīng)收賬款急劇攀升。2021年底至2023年6月底，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.89億元、2.06億元、2.69億元。

責(zé)編：ZB