挖金客凈利三連降與營收背離   溢價(jià)3.4倍收購標(biāo)的業(yè)績止步不前

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

并購，再并購，挖金客（301380.SZ）試圖將并購進(jìn)行到底。

近日，挖金客發(fā)布公告，公司擬支付現(xiàn)金約1.79億元收購控股子公司北京壹通佳悅科技有限公司（以下簡稱“標(biāo)的公司”或“壹通佳悅”）49%股權(quán)，交易完成后，壹通佳悅將成為公司全資子公司。

對于本次收購，挖金客認(rèn)為，將進(jìn)一步提升公司盈利能力和核心競爭力。

2022年12月，上市不到兩個(gè)月，挖金客就籌劃收購壹通佳悅51%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，標(biāo)的公司成立剛滿2年，而收購時(shí)的溢價(jià)率高達(dá)7.6倍。

本次交易，溢價(jià)率也達(dá)到3.40倍。問題是，近兩年，標(biāo)的公司凈利潤止步不前。

上市以來，除了收購壹通佳悅，挖金客還使用超募資金收購了北京久佳信通科技有限公司（以下簡稱“久佳信通”）49%股權(quán)。

密集收購，挖金客的營業(yè)收入不斷增長，但是，2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）連續(xù)三年下降，與營收背離。

溢價(jià)購子公司股權(quán)存疑

挖金客再度啟動(dòng)高溢價(jià)收購，受到了市場質(zhì)疑。

根據(jù)公告，2月5日，挖金客召開董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議，審議通過了關(guān)于收購壹通佳悅少數(shù)股權(quán)的議案，同意公司使用約1.79億元現(xiàn)金購買壹通佳悅49%股權(quán)。

本次交易對方為崔佳，其持有標(biāo)的公司49%股權(quán)。本次交易完成后，挖金客將持有壹通佳悅100%股權(quán)。

壹通佳悅成立于2020年10月28日，注冊資本1000萬元，由崔佳創(chuàng)立。其主要從事OTT智能電視廣告營銷業(yè)務(wù)。OTT智能電視廣告營銷，即利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)通過流媒體電視平臺(tái)，向客戶投放廣告。成立剛滿2年，壹通佳悅就被挖金客相中。

2022年12月13日，上市尚不滿兩個(gè)月的挖金客宣布，擬收購壹通佳悅51%股權(quán)，獲取控制權(quán)。

近年來，我國OTT營銷業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，壹通佳悅也因此快速發(fā)展。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的信息，在廠商資源端，壹通佳悅已成為飛利浦智能電視媒體資源的獨(dú)家代理，創(chuàng)維、康佳智能電視媒體資源的核心代理，并與海信等廠商也建立了合作關(guān)系；在廣告客戶端，壹通佳悅的客戶主要包括群邑集團(tuán)、陽獅集團(tuán)、電通、浩騰媒體（OMD）、華揚(yáng)聯(lián)眾等知名廣告公司。

經(jīng)營業(yè)績方面，2021年和2022年上半年，壹通佳悅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元、8167.31萬元，凈利潤分別為1594.7萬元、1296.89萬元。

當(dāng)時(shí)，收購壹通佳悅，挖金客付出的成本是高溢價(jià)。截至2022年6月末，壹通佳悅歸屬于母公司所有者權(quán)益為3488.58萬元。本次交易中，壹通佳悅51%股權(quán)的股東權(quán)益價(jià)值的評估值為1.53億元。以此計(jì)算，壹通佳悅整體估值為3億元，較其賬面凈資產(chǎn)增值約760%。

盡管壹通佳悅已經(jīng)是挖金客納入合并報(bào)表的控股子公司，但挖金客仍然要將其剩余股權(quán)收入囊中。而且，本次收購仍然存在高溢價(jià)現(xiàn)象。

截至2023年底，壹通佳悅賬面凈資產(chǎn)為8297.64萬元，49%股權(quán)的交易價(jià)格約為1.79億元，溢價(jià)率達(dá)3.40倍。

值得一提的是，近兩年，壹通佳悅經(jīng)營業(yè)績止步不前。2022年、2023年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.63億元、1.79億元，對應(yīng)的凈利潤為2764.01萬元、2791.46萬元。

本次交易，出售方崔佳承諾，2024年度、2025年度、2026年度，壹通佳悅實(shí)現(xiàn)的累計(jì)凈利潤總和分別不低于3300萬元、7000萬元、1.11億元。

并購助力營收增長凈利反降

并購控股子公司股權(quán)，對于增強(qiáng)挖金客的經(jīng)營業(yè)績是有益處的。只是，忙著并購的挖金客，經(jīng)營業(yè)績并不理想。

針對本次收購壹通佳悅剩余股權(quán)，挖金客稱，公司自成立以來就開始從事數(shù)字營銷服務(wù)，先后覆蓋了公眾號、垂直媒體、DSP廣告聯(lián)盟平臺(tái)、會(huì)員權(quán)益營銷等多種細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。經(jīng)過前次收購后一年來的整合運(yùn)營，壹通佳悅新增加了夏普互聯(lián)網(wǎng)電視的獨(dú)家代理權(quán)，成立了香港公司積極開拓海外OTT市場，并拓展B站、小紅書等新媒體類營銷，經(jīng)營情況穩(wěn)定向好，整體經(jīng)營規(guī)模和盈利能力將不斷提高。

挖金客認(rèn)為，OTT營銷領(lǐng)域具有良好的發(fā)展前景。壹通佳悅專業(yè)從事OTT智能電視廣告營銷業(yè)務(wù)，已積累了OTT營銷領(lǐng)域的廠商資源、客戶資源，全面收購壹通佳悅，將進(jìn)一步拓展公司數(shù)字營銷服務(wù)業(yè)務(wù)的應(yīng)用場景和渠道資源，有利于促進(jìn)公司各業(yè)務(wù)板塊發(fā)揮整體協(xié)同效應(yīng)，全面收購壹通佳悅有助于公司把握OTT營銷行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司盈利能力和核心競爭力。

收購，對于挖金客而言不是首次。2023年5月31日晚，公司公告，擬出資1.8億元收購控股子公司久佳信通49%股權(quán)。2019年，挖金客上市之前，已經(jīng)收購了久佳信通51%股權(quán)。

接連收購，并未扮靚挖金客的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)。

2017年至2019年，挖金客實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.10億元、2.10億元、2.58億元，同比增長49.84%、0.06%、22.97%，凈利潤為0.59億元、0.62億元、1.16億元，同比增長44.28%、4.25%、89.01%，營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)三年雙增。

但是，2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.11億元、6.68億元、6.53億元，同比變動(dòng)97.80%、30.69%、-2.23%；同期凈利潤為0.72億元、0.65億元、0.48億元，同比分別下降37.95%、9.74%、26.94%，連續(xù)三年下降。

2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為5.63億元，同比增長22.04%，凈利潤為0.40億元，同比下降9.47%。

從上述數(shù)據(jù)看，近幾年，雖然挖金客的營業(yè)收入呈增長趨勢，但凈利潤與之背離，呈持續(xù)下滑趨勢。

二級市場上，挖金客的表現(xiàn)也不理想。2023年8月23日，其股價(jià)最高達(dá)76.50元/股，達(dá)到歷史高點(diǎn)。此后，其股價(jià)不斷回落，今年2月6日，盤中下探至25.82元/股，后回升至29.18元/股。以收盤價(jià)29.18元/股計(jì)算，也較此前高點(diǎn)下跌了約61.86%。龍年春節(jié)后首個(gè)交易日，受大盤等因素影響，挖金客大漲8.84%，收報(bào)31.76元/股，但仍較2023年8月高點(diǎn)下跌58.48%。

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責(zé)編：ZB