百果園上市一年股價(jià)暴跌五成盈利堪憂   食安投訴2000起余惠勇苦撐加盟模式

長(zhǎng)江商報(bào)消息 上市一周年之際，百果園遭遇投資者用腳投票，股價(jià)暴跌。

1月16日開盤，百果園集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“百果園”，02411.HK）股價(jià)出現(xiàn)“斷崖式”下跌，最終收?qǐng)?bào)4.18港元/股，單日暴跌30.33%，市值蒸發(fā)超27億港元。

此后，百果園股價(jià)連續(xù)下滑，到1月26日收盤，股價(jià)為3.29港元/股，上市一年后較最高點(diǎn)已然跌去超五成。

股價(jià)下跌之外，百果園目前還面臨諸多挑戰(zhàn)，核心盈利能力堪憂便是其中之一。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，盡管2023年上半年百果園營(yíng)收凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，但高價(jià)水果的生意并不好做，從過往數(shù)據(jù)來看，2019年—2022年，百果園的毛利率基本維持在10%上下，凈利率不超過3%。2023年上半年，公司凈利率通過降本增效上升至3.95%。

百果園由余惠勇夫婦創(chuàng)立于2001年，在創(chuàng)辦不久便轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”的加盟模式，開始迅速擴(kuò)張。

到2023年上半年末，百果園在全國(guó)擁有5958家門店，加盟門店和自營(yíng)門店分別有5945家和13家。

目前公司超八成營(yíng)收依靠加盟，但加盟模式帶來高收益的同時(shí)，也讓百果園遭遇到品控問題這一痛點(diǎn)。

1月28日，長(zhǎng)江商報(bào)記者通過黑貓投訴平臺(tái)查詢發(fā)現(xiàn)，“百果園”共有1930起投訴，涉及食安問題的有水果被壓壞、丑橘椰子發(fā)霉、草莓長(zhǎng)毛等。

百果園董事長(zhǎng)余惠勇日前重提“萬店計(jì)劃”。而這一目標(biāo)早在2017年就已確定，如今7年過去，仍未達(dá)成。

股價(jià)腰斬，八成營(yíng)收依靠加盟

“水果零售連鎖巨頭”百果園，似乎正經(jīng)歷多事之秋。

1月16日，百果園股價(jià)在開盤后急速跳水，最終跌幅超過30%。面對(duì)股價(jià)大跌，百果園回應(yīng)稱，股價(jià)波動(dòng)屬資本市場(chǎng)正�，F(xiàn)象，目前公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

1月17日，百果園股價(jià)繼續(xù)下跌，跌幅達(dá)到9.57%；直至1月18日，其股價(jià)才勉強(qiáng)止跌。連續(xù)三個(gè)交易日，股價(jià)跌幅超過40%，市值蒸發(fā)超30億港元。

公開資料顯示，2023年1月16日，百果園正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)5.6港元/股。上市當(dāng)日，公司股價(jià)盤中最高觸及7.12港元/股，總市值一度超過百億港元，收于6.00港元/股，對(duì)應(yīng)市值94.74億港元。

不過，此后公司股價(jià)再未上過7港元/股。截至1月26日收盤，百果園股價(jià)報(bào)收3.29港元/股，目前來看，上市一年后的百果園，其股價(jià)較最高點(diǎn)已然跌去超過五成。

除了股價(jià)下跌，百果園實(shí)際盈利能力堪憂。據(jù)了解，鮮果買賣本就是一門“吃力不討好”的生意，鏈條長(zhǎng)、成本高等特質(zhì)使百果園在獲得可觀收入的同時(shí)，卻賺不到什么錢。

財(cái)報(bào)顯示，2019年—2022年，百果園分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.77億元、88.56億元、102.92億元和113.14億元；凈利潤(rùn)分別為2.49億元、0.49億元、2.30億元和3.23億元。同期，毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%和11.6%，凈利率分別為2.8%、0.5%、2.2%和2.7%，始終在低位徘徊。

2023年上半年，百果園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.94億元，同比增長(zhǎng)6.4%，凈利潤(rùn)同比上漲34.1%至2.6億元，總體來看業(yè)績(jī)處于增長(zhǎng)之中，但與2022年業(yè)績(jī)相比較，增速已有所放緩。2022年百果園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113億元、凈利潤(rùn)3.23億元，同比分別增長(zhǎng)9.94%、40.35%。

同時(shí)，公司毛利率從2022年半年報(bào)時(shí)的11.5%，降至2023年上半年的11.3%，其存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)從8.8天，增加至9.2天。不過，公司凈利率通過降本增效上升至3.95%。

與同行洪九果品相比，百果園的表現(xiàn)也難言樂觀。2023年上半年，洪九果品的營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模分別為百果園的1.35倍、3.09倍，毛利率和凈利率均比百果園高出4%—5%。

那么，賣得貴、利潤(rùn)空間更高的百果園為何盈利指標(biāo)遲遲上不去呢？核心原因在于百果園居高不下的銷售費(fèi)用吞噬了利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年，百果園的銷售費(fèi)用占據(jù)公司總營(yíng)收的比重分別為90.9%、88.8%和88.4%。

另外，從百果園業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，其營(yíng)收主要由水果及其他食品銷售收入、特許經(jīng)營(yíng)使用費(fèi)及特許經(jīng)營(yíng)收入、會(huì)員收入三部分組成。2019年—2023年上半年，水果及其他食品銷售收入對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)保持在97%以上，其中，公司管理的加盟店銷售收入約占比80%，區(qū)域代理管理的加盟店銷售收入約占比10%。

這也意味著，加盟門店越多，百果園賺得就越多。由此可見，百果園本質(zhì)上做的還是高損耗、低毛利的水果零售生意，只是通過“類直營(yíng)”模式將重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了加盟商身上。

不過，加盟商處于弱勢(shì)地位，將面臨自負(fù)盈虧、壓貨風(fēng)險(xiǎn)和門店增多帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在社交平臺(tái)上，不少加盟商稱加盟百果園后并不賺錢。有行業(yè)人士分析，百果園的高價(jià)策略與當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)格格不入，畢竟現(xiàn)在電商平臺(tái)賣水果優(yōu)惠力度都比較大，水果品質(zhì)也并不低。

投訴不斷品控問題成痛點(diǎn)

資料顯示，百果園由余惠勇夫婦創(chuàng)立于2001年，最初只是一家51平方米的水果小店，開業(yè)后生意意外火爆。

然而，剛開到第三家直營(yíng)店，余惠勇便發(fā)現(xiàn)，門店生意雖好，開店成本也高，實(shí)際并不賺錢，于是轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”的加盟模式。該模式下，百果園擴(kuò)張迅速，至2008年已有100多家門店。

之后，資本開始入局。天眼查信息顯示，自2015年至IPO前，百果園一共進(jìn)行了7輪融資，投資方達(dá)20多家，包括深創(chuàng)投、中金資本、招商資本等機(jī)構(gòu)。其中，僅2018年一年，百果園就獲得了3輪融資，B輪融資規(guī)模達(dá)到15億元；2020年3月最后一次股權(quán)交易時(shí)，百果園估值達(dá)到120億元。

在資本的加持下，百果園再度開啟加盟模式，且擴(kuò)張速度進(jìn)一步加快。2021年底，百果園線下門店達(dá)5351家，分布在22個(gè)省市超過130個(gè)城市。到2023年6月底，百果園共有5958家線下零售門店，其中5945家為加盟門店，自營(yíng)門店僅13家，較上年同期減少了3家。

作為余惠勇主推的經(jīng)營(yíng)模式，在上市敲鐘儀式上，他再次表示：“我們堅(jiān)定選擇了加盟發(fā)展的道路，實(shí)踐已經(jīng)證明，我們的選擇是正確的，我們將長(zhǎng)期堅(jiān)持不變�！�

然而，相比于直營(yíng)模式，加盟模式對(duì)供應(yīng)商的考驗(yàn)相對(duì)較大，且品控問題也是核心的痛點(diǎn)之一，在跑馬圈地的背后，是消費(fèi)者對(duì)加盟商的種種投訴。

長(zhǎng)江商報(bào)記者在黑貓投訴平臺(tái)上發(fā)現(xiàn)，截至1月28日，關(guān)于百果園的投訴多達(dá)1930條，包含惡意鎖定賬戶、賬戶余額無法提現(xiàn)、果品變質(zhì)、門店欺詐等投訴，其中“三無退貨”投訴居多。

在行業(yè)人士看來，百果園主要依靠加盟商，但加盟模式的弊端在于企業(yè)對(duì)門店行為的控制力會(huì)相對(duì)較弱。尤其是食品類企業(yè)，嚴(yán)要求的品控管理存在一定難度。不少加盟門店為了自身利益，會(huì)對(duì)總部的要求“陽奉陰違”，由此爆發(fā)出一系列的食品安全問題。

值得一提的是，百果園創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)余惠勇日前在黃金十年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上拋出萬店目標(biāo)，沖擊千億營(yíng)收。同時(shí)，百果園還將適時(shí)開放全球加盟，預(yù)計(jì)十年內(nèi)海外門店將突破500家，初步形成國(guó)際化格局。

在2023年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，余惠勇也曾重提“萬店計(jì)劃”，目標(biāo)達(dá)成時(shí)間為2027年，到2042年預(yù)計(jì)將達(dá)到3萬家。

實(shí)際上，早在2017年9月，百果園就確定了萬店目標(biāo)，只是時(shí)間一晃，過去了7年，仍未達(dá)成。

隨著加盟店越來越多，百果園能不能解決管理問題和產(chǎn)品質(zhì)量問題？新打法又能否支撐千億營(yíng)收夢(mèng)？或許時(shí)間會(huì)給出答案。

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●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

責(zé)編：ZB