牧原股份負(fù)債780億市值縮水2900億財務(wù)承壓   秦英林借助新能源再推“共創(chuàng)制”竭力渡劫

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

自2023年10月底那場精心策劃的高調(diào)的媒體開放日之后，曾經(jīng)花月春風(fēng)的牧原股份（002714.SZ）似乎步入了一個涇渭分明的分水嶺，或許這才是船到中流，隆冬時節(jié)的考驗才剛剛開始。

“豬茅”牧原股份神話不再�！柏i周期”下行帶來的持續(xù)虧損，債務(wù)激增、市值大幅蒸發(fā)，河南首富秦英林不得不斂聲靜氣苦熬豬周期。

1月10日，牧原股份發(fā)布公告，2023年度，公司新增借款187.03 億元，期末債務(wù)總額約為780億元。

2023年前三季度，牧原股份營業(yè)收入約為830億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為虧損逾18億元。

曾有私募人士感嘆，等不來的豬周期，熬不住的投資者。時下，原本是需求旺季，但豬肉市場價格依舊低迷。

二級市場上，牧原股份的股價也陷入低谷。今年1月12日，公司收盤價37.71元/股，市值約為2061億元，較2021年的巔峰蒸發(fā)了2900億元。2023年前三個季度，陸股通連續(xù)三季度減持。

核心員工、高管增持，向市場釋放信心。發(fā)力新能源降本，推共創(chuàng)制降本，牧原股份的實際控制人秦英林千方百計降本，苦熬豬周期。

本輪豬周期低谷還要熬多久？盡管一再強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流安全，但秦英林及牧原股份能否順利穿越周期，市場仍然高度關(guān)注。

1月14日晚9時許，牧原股份首次公開就負(fù)債和流動性問題獨(dú)家回應(yīng)長江商報記者稱：公司負(fù)債管理遵循“寬備窄用”理念，新增借款是為滿足業(yè)務(wù)需要。公司當(dāng)前現(xiàn)金流安全穩(wěn)定，各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況正常。

多渠道舉債致債務(wù)規(guī)模年增187億

牧原股份的債務(wù)規(guī)模大幅增加。

根據(jù)最新公告，截至2023年12月31日（未經(jīng)審計），牧原股份借款余額為 779.98 億元，較2022年底的借款余額592.95億元增加187.03 億元，新增借款金額占2022年底凈資產(chǎn)880.70億元的21.24%。

從新增借款的分類看，銀行借款是高速新增借款的主要途徑。

公告顯示，2023年，牧原股份向銀行累計借款164.13億元，占2022年末凈資產(chǎn)的18.64%。公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計13.54億元，占比1.54%。此外，公司還有其他借款9.04億元，以及企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等0.32億元。

一年新增借款187.03億元，占2022年底借款余額的31.54%，增速明顯加快。2022年底，新增借款約70億元。

牧原股份表示，新增借款用于滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司經(jīng)營狀況穩(wěn)健、各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況正常。上述新增借款對公司償債能力無重大不利影響。

那么公司目前現(xiàn)金流是否穩(wěn)定？牧原股份在投資者互動平臺稱，與2023年9月30日相比，2023年四季度新增借款數(shù)不到20億元。公司當(dāng)前現(xiàn)金流安全穩(wěn)定，各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況正常。公司采取穩(wěn)健的資金管理措施，從經(jīng)營活動、投資活動、融資活動等方面，結(jié)合生豬價格、原糧價格等市場因素，規(guī)劃資金收支，保證高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展。

2023年9月底，牧原股份短期借款為453.34億元，同比增加52.39%，長期借款為119.98億元，同比增加8.76%。此外，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、應(yīng)付債券分別為78.79億元、91.39億元。短期債務(wù)合計為532.13億元，是當(dāng)期貨幣資金157.63億元的3.38倍。

2023年前三季度，牧原股份的財務(wù)費(fèi)用為22.50億元，同比增加1.20億元。

財務(wù)壓力之下，牧原股份曾頻頻籌資。

2022年12月底，公司公告，擬在瑞士證券交易所發(fā)行GDR，此次發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過2.5億股，不超過公司本次發(fā)行完成后普通股總股本的4.37%。但在2023年10月，公司宣告終止發(fā)行，原因是內(nèi)外部環(huán)境等客觀因素發(fā)生變化。

2023年12月5日，牧原股份連發(fā)30份公告，披露一系列融資計劃，包括發(fā)行不超過50億元的超短期融資券、不超過30億元的中期票據(jù)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請1300億元授信額度，通過開展融資租賃業(yè)務(wù)向金融機(jī)構(gòu)申請不超過30億元的融資貸款等。

在今年1月10日披露的投資者關(guān)系活動記錄表中，牧原股份方面表示，公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)定、良好的合作關(guān)系，授信儲備充足，農(nóng)行、建行、中行等頭部銀行均將公司作為總行戰(zhàn)略客戶，目前頭部銀行授信占比超過70%，未用授信額度超過300億元，去年新增銀行貸款成本基本在4%以下。

業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧股價持續(xù)下跌

牧原股份一再強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流安全，公司真的沒有風(fēng)險嗎？

近幾年，牧原股份擴(kuò)張較為激進(jìn)。

2018年底，牧原股份資產(chǎn)總額為298.42億元，2019年底至2022年底，分別為528.87億元、1226.27億元、1772.66億元、1929.48億元。2022年底的資產(chǎn)總額較2018年底增加了1631.06億元。

資產(chǎn)總額四年增加1631.06億元，增長幅度約5.47倍。

激進(jìn)擴(kuò)張，牧原股份也飽嘗了豬周期的紅利。

2019年下半年，豬肉價格大漲，牧原股份當(dāng)年盈利61.14億元，同比增長1075.37億元。2020年，豬肉價格繼續(xù)攀升，公司當(dāng)年大賺274.51億元，同比增長348.97%。這一年，牧原股份因此躍升為“豬王”。這其中，非洲豬瘟疊加疫情，公司自繁自養(yǎng)模式優(yōu)勢彰顯。

2021年、2022年，公司的凈利潤分別為69.04億元、132.66億元，同比變動幅度為-74.85%、92.16%。2021年，國內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)幾乎“全軍覆沒”，牧原股份表現(xiàn)強(qiáng)勢，成為為數(shù)不多的盈利者，公司因此被市場稱之為“豬茅”。

到2023年，牧原股份也未能頂住豬周期壓力。前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為829.69億元，同比增長2.72%，凈利潤為-18.42億元，同比下降221.82%，同比盈轉(zhuǎn)虧。

牧原股份方面回應(yīng)長江商報記者稱，目前，中國養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展進(jìn)入微利期，行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新者的利潤會超過平均利潤。公司從技術(shù)元點(diǎn)發(fā)力，全方位創(chuàng)新，以實現(xiàn)成本進(jìn)一步下降。

在行業(yè)分析人士看來，這是一個漫長的豬周期，周期何時能反轉(zhuǎn)，目前還不好判斷。一方面是行業(yè)歷經(jīng)前期大擴(kuò)張后，產(chǎn)能出現(xiàn)過剩。另一方面，消費(fèi)需求不足，在時下的消費(fèi)旺季，豬肉價格依舊處于低位。

目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)，養(yǎng)豬成本基本接近。2023年12月，牧原股份的生豬養(yǎng)殖完全成本為15.3 元/公斤，2023年11月，新希望的生豬養(yǎng)殖成本為15.6元/公斤，溫氏股份在2023年10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本為15.6元/公斤。

為了穿越周期，秦英林在努力降本。

2022年10月，牧原股份出資4500萬元對龍原科技進(jìn)行增資，獲得其45%的股份。2個月后，牧原股份成立河南牧原新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，注冊資本1億元。2023年8月，牧原股份又先后成立正陽縣牧原新能源有限公司和上蔡縣牧原新能源有限公司。這些公司均圍繞新能源展業(yè)，以降低成本。

前不久，網(wǎng)上盛傳牧原股份采取共創(chuàng)制，公司養(yǎng)殖模式變?yōu)楣��?農(nóng)戶模式，其中的農(nóng)戶主要是公司員工。市場質(zhì)疑，公司將公司壓力轉(zhuǎn)移給員工。

對此，牧原股份最新回應(yīng)稱，“共創(chuàng)制”是在已有激勵機(jī)制上的一種延續(xù)和改進(jìn)，未改變原有養(yǎng)殖模式、資產(chǎn)權(quán)屬和員工勞動關(guān)系，目的是向內(nèi)部挖掘潛能，引導(dǎo)有能力的員工競聘接豬，充分執(zhí)行新技術(shù)，把豬養(yǎng)得更好，成本更低、批次利潤更高。

真相究竟是什么？傳言有員工稱，活兒更多了，工資還是那么多。

二級市場上，2021年2月22日，牧原股份股價最高達(dá)131元/股，今年1月12日，收盤價37.71元/股，前復(fù)權(quán)后，區(qū)間跌幅為58.80%。

目前，牧原股份的市值為2061億元，較2021年巔峰時刻的4957億元蒸發(fā)了約2896億元。

牧原股份的高管積極增持。2023年10月19日，公司公告，實控人秦英林、錢瑛之子秦牧原擬以自有或自籌資金增持股份，增持金額不低于5億元、不超過10億元。10月24日公告顯示，部分董監(jiān)高、核心人員等擬10億元至12億元增持公司股份，借此釋放信心。

從股價走勢來看，實際效果并不明顯。

值得一提的是，2023年一、二、三季度，陸股通分別減持了牧原股份363萬股、177.47萬股、2337.12萬股股份。

距離這輪豬周期反轉(zhuǎn)之日還要多久？牧原股份還熬得住嗎？

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責(zé)編：ZB