蜂巢能源撤回IPO申請?jiān)�估�?00億   壓降長城汽車訂單營收占比仍過半

    ●長江商報(bào)記者 潘瑞冬

    本欲通過上市解決資金需求的蜂巢能源，主動撤回IPO申請，公司稱考慮啟動其他融資方案。

    12月22日，上交所公告稱，日前，蜂巢能源和保薦人中信證券提交了撤回在科創(chuàng)板上市的申請文件，上交所因此決定終止其上市審核。此前的2022年11月18日，公司的IPO獲上交所受理。

    長江商報(bào)記者注意到，蜂巢能源脫胎于長城汽車事業(yè)部，其來自長城汽車客戶的訂單占比異常高，2020年至2022年上半年分別為98.68%、86.37%、56.95%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，雖然蜂巢能源已經(jīng)壓降了來自長城汽車的訂單，但長城汽車占總收入的比例仍然過半。

    此外，需要注意的是，蜂巢能源的毛利率遠(yuǎn)低于可比公司的平均值。根據(jù)招股書，2022年上半年，公司的毛利率為4.38%，而寧德時(shí)代、億緯鋰能、國軒高科、賦能科技4家可比公司的平均值為13.44%，差距較大。

    曾估值約600億撤回IPO申請

    電池生產(chǎn)商蜂巢能源撤回科創(chuàng)板IPO申請。

    12月22日，上交所公告稱，日前，蜂巢能源和保薦人中信證券提交了撤回在科創(chuàng)板上市的申請文件，上交所因此決定終止對蜂巢能源首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

    長江商報(bào)記者注意到，2023年9月30日，公司因發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，上交所中止了蜂巢能源上市審核，蜂巢能源之后未更新相關(guān)財(cái)務(wù)資料。

    蜂巢能源的IPO此前于2022年11月18日獲上交所受理。

    2019年6月至2021年12月，蜂巢能源共實(shí)施了7次增資及兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且主要集中在2021年。具體來看，2021年，蜂巢能源引入投資者包括國投招商、IDG資本、中銀投資、華興資本，募資近200億元，估值約460億元。

    2022年，公司再進(jìn)行兩輪融資，當(dāng)年11月發(fā)布的招股書中，蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行不超過總股本25%的股份，募資150億元，以此計(jì)算，公司估值約600億元。根據(jù)招股書，募集資金中超過七成資金將用于國內(nèi)三家工廠的建設(shè)，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能106.65吉瓦時(shí)，剩余用于電池技術(shù)研發(fā)和補(bǔ)充流動資金。

    不過，由于二級市場行情低迷，蜂巢能源在拿到上市路條后并未立刻登陸科創(chuàng)板。

    以寧德時(shí)代為例，寧德時(shí)代股價(jià)在2021年12月3日達(dá)到近兩年多來的高點(diǎn)382.69元/股，此后股價(jià)不斷下跌。截至2023年12月22日，寧德時(shí)代股價(jià)收報(bào)156.29元/股。即便從2023年內(nèi)來看，寧德時(shí)代股價(jià)也自1月3日的215.07元/股跌去27.33%。

    此外，蜂巢能源放棄IPO，或許也和行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題有關(guān)。

    今年以來，受下游需求增速放緩、訂單不足的影響，動力電池產(chǎn)能利用率有所下降。同時(shí)，隨著長安汽車、廣汽埃安、極氪汽車等汽車企業(yè)下場造電池的步伐加速，動力電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的問題還在加劇。

    “新能源領(lǐng)域已經(jīng)從過去少電、缺電、貴電，到今年迅速轉(zhuǎn)換為產(chǎn)能過剩�！苯衲�6月，長安汽車董事長朱華榮曾預(yù)計(jì)，到2025年，中國需求的動力電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)1000GWh，目前行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4800GWh，產(chǎn)能出現(xiàn)嚴(yán)重的過剩。

    業(yè)內(nèi)人士表示，這也成為影響動力電池企業(yè)估值的一大不利因素，蜂巢能源此時(shí)放棄IPO與此不無關(guān)系。

    毛利率4.38%低于同業(yè)均值

    資料顯示，蜂巢能源出自長城汽車2016年成立的動力電池事業(yè)部，公司董事長楊紅新曾長期在長城汽車工作。2018年2月，蜂巢能源被分拆出來，長城汽車出資10億元設(shè)立蜂巢能源的前身蜂巢有限。

    2018年10月，長城汽車以7.9億元對價(jià)將蜂巢能源100%股權(quán)出售給母公司長城控股旗下另一個(gè)全資子公司保定瑞茂，目的在于保持分拆電池業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，以促其擺脫長城汽車品牌局限性，走向市場化。同時(shí)，長城汽車還向蜂巢能源轉(zhuǎn)讓評估價(jià)格超過2億元的專利、非專利技術(shù)及部分資產(chǎn)。

    目前，蜂巢能源第一大股東為保定瑞貿(mào)，持股39.4%，是長城控股全資子公司，蜂巢能源的實(shí)控人為長城汽車董事長魏建軍，因此蜂巢能源也被視為魏建軍的二次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

    背靠長城汽車，蜂巢能源的營收規(guī)模猛增。根據(jù)招股書，2019年至2022年前6月，蜂巢能源分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元、17.36億元、44.74億元、37.38億元。不過需要注意的是，截至招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，蜂巢能源仍未盈利。同期，公司的歸母凈利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元、-8.97億元。

    長江商報(bào)記者注意到，這一盈利能力似乎與最近幾年盈利能力強(qiáng)勁的動力電池行業(yè)背道而馳。同期，寧德時(shí)代的歸母凈利潤為45.6億元、55.83億元、159.31億元、207.17億元。

    對于虧損，蜂巢能源在招股書中披露稱，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入較高，且不存在研發(fā)費(fèi)用資本化的情況；其次，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)系技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，對研發(fā)能力和資本實(shí)力等要求較高。公司成立以來，為滿足產(chǎn)能擴(kuò)充需求，持續(xù)追加生產(chǎn)設(shè)備等資本性投入，固定成本規(guī)模較高；報(bào)告期內(nèi)動力電池行業(yè)原材料價(jià)格波動也對公司盈利能力造成一定負(fù)面影響。

    由于固定資產(chǎn)投資較大，產(chǎn)品單位成本較高，蜂巢能源的毛利率也大幅低于同業(yè)公司的平均水平。根據(jù)招股書，2022年上半年，公司的毛利率為4.38%，而寧德時(shí)代、億緯鋰能、國軒高科、賦能科技四家可比公司的平均值為13.44%，差距較大。

    值得一提的是，由于背靠長城汽車，公司對長城汽車的依賴度較高。2020年至2022年上半年，公司來自長城汽車的收入占總收入的比重分別為98.68%、86.37%、56.95%。可以看到，雖然在2022年對第一大客戶的訂單進(jìn)行了壓降，但依賴度還是超過了50%。

    不過，蜂巢能源在此后12月份回復(fù)上交所的問詢文件中，對未來長城汽車及相關(guān)企業(yè)占比進(jìn)行了預(yù)測，2023年至2025年將大幅下降至24.98%、25.21%、25.83%。

責(zé)編：ZB