美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向難度不小

長江商報消息 如市場所料，美聯(lián)儲以暫停加息完成年內(nèi)“謝幕演出”。

當?shù)貢r間12月13日，美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是自今年9月份議息會議以來，美聯(lián)儲連續(xù)第3次暫停加息。外界普遍認為，美聯(lián)儲本輪加息周期結(jié)束。美聯(lián)儲自2022年3月開啟本輪加息周期，截至今年7月份，共加息11次，累計加息幅度達525個基點。

與11月份的議息聲明相比，12月份的整體措辭出現(xiàn)了一些新變化，態(tài)度明顯“偏鴿”。在經(jīng)濟增長方面，措辭從“經(jīng)濟活動在三季度以強勁的速度擴張”，變成“經(jīng)濟活動增長自三季度的強勁勢頭已經(jīng)放緩”。在通脹方面，則是從“通脹仍然處于較高水平”，變成“通脹在過去一年有所緩解，但仍然處于較高水平”。值得一提的是，相較以往的“打太極拳”，這一次美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表態(tài)，美聯(lián)儲進入了加息周期尾聲，對降息的討論已經(jīng)啟動。

本次會議前，市場曾預(yù)計美聯(lián)儲會進行“鷹派”引導(dǎo)、不愿討論降息，但結(jié)果出乎意料。面對不確定的經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲沒有執(zhí)著于政策立場，其口風松動也進一步提振了市場情緒。消息公布后，美股三大股指紛紛上揚，道指突破37000點，漲幅1.4%，創(chuàng)收盤歷史新高，標普500指數(shù)和納指分別收漲1.37%和1.38%；黃金飆升逾2%，收復(fù)2000美元大關(guān)；10年期美債收益率降至4.03%，為8月份以來最低水平。

根據(jù)最新經(jīng)濟前景預(yù)期，聯(lián)邦公開市場委員會19名成員中有6人認為，明年聯(lián)邦基金利率水平或降為4.5%至4.75%，有5人預(yù)計利率將降為4.75%至5%，僅2人認為明年利率將維持在目前水平。這意味著，以每次降息25個基點的速度計算，美聯(lián)儲明年或有3次降息。

這符合外界對明年降息的普遍預(yù)期。不過在何時降息問題上，金融市場與機構(gòu)之間存在較大分歧。一方面，美國聯(lián)邦基金利率互換市場行情顯示，交易員預(yù)計美聯(lián)儲最快在明年3月份可能首次降息。另一方面，最新數(shù)據(jù)顯示，美國核心通脹仍有韌性，尤其是服務(wù)業(yè)價格進一步回落存在阻力。金融機構(gòu)分析師普遍認為，美聯(lián)儲需要在更長時期內(nèi)將利率維持在高水平，預(yù)計美聯(lián)儲將在明年下半年開始降息，累計降息幅度將顯著低于市場預(yù)期。

市場反應(yīng)不一的背后，是近來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊�？傮w看，美國經(jīng)濟增速頗為樂觀，但有關(guān)數(shù)值卻難掩經(jīng)濟壓力。12月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為46.7%，與10月份持平，低于預(yù)期的47.6%。除了經(jīng)濟動能繼續(xù)走弱，美國商業(yè)數(shù)據(jù)也不樂觀。例如，美國10月份諮商會領(lǐng)先指標下降0.8%，為連續(xù)第19個月下降，而上一次該指數(shù)連續(xù)下跌是在2007年底至2009年的國際金融危機期間；10月份美國芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)也意外爆冷，為-0.49，低于預(yù)期和前值。美聯(lián)儲日前發(fā)布的褐皮書調(diào)查結(jié)果顯示，自10月中旬以來，美國經(jīng)濟活動有所放緩，未來6個月至12個月的經(jīng)濟前景減弱。

對美聯(lián)儲而言，要控制貨幣政策合理轉(zhuǎn)向并不容易。一方面，美聯(lián)儲仍面臨抗通脹“最后一公里”難題，轉(zhuǎn)向的空間并不大。另一方面，還要保證貨幣政策的靈活性，避免在緊縮道路上矯枉過正，不利于美國經(jīng)濟復(fù)蘇。因此，把握好降息節(jié)奏非常重要�！凹词箾]有出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲也愿意降息�！滨U威爾表示，“不會等到2%的通脹率再降息，因為那將會太晚，會超過目標，政策需要一段時間才能影響到經(jīng)濟�！�

與此同時，美國財政因素也影響著貨幣政策走向。當前美國經(jīng)濟未顯示衰退信號的原因來自于大量的財政支出。美國財政部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023財年聯(lián)邦政府財政赤字達1.69萬億美元，比上一財年增長了3200億美元，同比增幅23%。激進的財政政策阻礙了通脹進一步回落。有分析認為，美聯(lián)儲降息節(jié)奏會比預(yù)期更慢。從過往經(jīng)驗看，美聯(lián)儲降息周期大多較為連貫，但都是基于經(jīng)濟快速走弱。如果本輪美國經(jīng)濟持續(xù)有韌性，美聯(lián)儲在首次降息后或許也會按下暫停鍵。

雖然加息周期已經(jīng)見頂，但在美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的過程中，全球金融市場也會受到?jīng)_擊，給世界經(jīng)濟帶來更多不確定性。面對美國宏觀政策變動即將帶來的顛簸，各經(jīng)濟體都需要提前系好安全帶。

（經(jīng)濟日報）

責編：ZB