王明旺兄弟232億分拆豪賭動力電池   欣旺達(dá)市值蒸發(fā)600億斷臂求生勝算難料

    ●長江商報記者 沈右榮

    王明旺、王威兄弟正在進(jìn)行一場賭局。

    創(chuàng)業(yè)三十余年，王明旺兄弟打造了一家資產(chǎn)近800億元、市值一度近千億元的全球鋰電池領(lǐng)域的頭部玩家欣旺達(dá)（300207.SZ）。王明旺也因此躋身富豪之列，成為廣東茂名首富。

    然而，欣旺達(dá)遇到了天花板，甚至是危機(jī)。2022年以來，公司增收不增利，2021年11月至今，市值蒸發(fā)了600億元，如今市值不足300億元。

    “大象”被迫轉(zhuǎn)身，王明旺兄弟決定將動力電池板塊的欣旺達(dá)動力分拆出來，獨立上市。過去三年半，欣旺達(dá)動力累計虧損超32億元，嚴(yán)重拖累了欣旺達(dá)的業(yè)績。

    欣旺達(dá)動力居行業(yè)前十，總資產(chǎn)232.46億元，尚未上市估值已達(dá)355億元。在“寧王”、“迪王”已經(jīng)瓜分了70%左右的市場份額情況下，王明旺兄弟還有多少機(jī)會？

    贏了，有望躋身行業(yè)前三，輸了，就會被踢出行業(yè)前十。王明旺兄弟與欣旺達(dá)動力，在進(jìn)行一次“生死之戰(zhàn)”。

    三次創(chuàng)業(yè)終成富豪

    跟很多經(jīng)營實體的老板一樣，王明旺兄弟是白手起家的草根，他們屬于連續(xù)創(chuàng)業(yè)成功的典型。

    1967年5月，王明旺出生于廣東茂名電白，跟那個年代的大多數(shù)人一樣，王明旺較早選擇了自謀生路。高中畢業(yè)后，他就前往深圳淘金。他在一家鋰電池打工一段時間后，認(rèn)為這樣的工作沒有出路，1992年，他聯(lián)合幾個朋友創(chuàng)業(yè)，開辦了一家模具加工廠。然而內(nèi)部因為利潤分配產(chǎn)生了矛盾，王明旺的第一次創(chuàng)業(yè)就此失敗。

    上世紀(jì)九十年代初，“大哥大”風(fēng)靡一時，王明旺嗅到了商機(jī)。他當(dāng)起了中間商，帶著弟弟王威采購手機(jī)電池、賣電池。1993年，攢到了一定資金后，王明旺開始第二次創(chuàng)業(yè)。這一次，他仍然與他人合伙，成立佳利達(dá)電子加工廠，他負(fù)責(zé)研發(fā)生產(chǎn)，弟弟王威負(fù)責(zé)銷售。但一年之后，再次因為利潤分配起爭執(zhí)，第二次創(chuàng)業(yè)再告失敗。

    盡管第二次創(chuàng)業(yè)失敗了，但王明旺堅持認(rèn)為，手機(jī)電池有“錢”景，他需要一個機(jī)會。

    1995年，索尼郡山工廠意外失火，超百萬電池被燒毀，索尼手機(jī)等電子產(chǎn)品價格大幅增長。得知這一消息，王明旺覺得，他該有所動作了。

    通過多方渠道聯(lián)系到一個電池材料供應(yīng)商后，王明旺賭上全部身家，買下了剩下的所有電池材料，經(jīng)過組裝后賣給索尼公司。這一下，索尼公司壓力減輕了，王明旺、王威兄弟也真正賺到了人生第一桶金。

    1997年，王明旺兄弟踏上了第三次創(chuàng)業(yè)之旅。他總結(jié)前兩次創(chuàng)業(yè)失敗經(jīng)驗教訓(xùn)，成立深圳欣旺達(dá)電子有限公司，這是一家電池代工廠，依舊是分工協(xié)作，王明旺負(fù)責(zé)研發(fā)生產(chǎn)，王威負(fù)責(zé)市場開拓。

    在那個手機(jī)迅速普及的時代，王明旺抓住了時機(jī)，推動欣旺達(dá)快速崛起。

    2011年4月，欣旺達(dá)闖入A股市場，在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，當(dāng)年其營業(yè)收入10.31億元。

    上市后，王明旺兄弟推動欣旺達(dá)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。如今，欣旺達(dá)已經(jīng)成為全球鋰離子電池領(lǐng)域的頭部玩家。2022年，公司營業(yè)收入超過500億元。截至2023年6月底，公司總資產(chǎn)接近800億元。

    王明旺成了富豪。2022年，王明旺、蔡帝娥夫婦以190億元財富位列《2022家大業(yè)大酒·胡潤全球富豪榜》第1187名。2023年3月23日，《2023胡潤全球富豪榜》發(fā)布，王明旺夫婦以130億元財富位列榜單第1782位。

    創(chuàng)新與穩(wěn)健遇上股價大跌

    王明旺兄弟的成功，與抓住時代機(jī)遇、重視技術(shù)創(chuàng)新密不可分，也與規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)大有關(guān)。

    欣旺達(dá)初創(chuàng)之時，王明旺就抓研發(fā)創(chuàng)新，幫助下游客戶降本，并以此打開了市場。一個曾經(jīng)流傳較廣的故事是，王明旺想打入飛利浦的供應(yīng)鏈。

    本世紀(jì)初，飛利浦、三星、西門子等國際巨頭霸占了中國手機(jī)市場絕大部分份額。2001年，飛利浦發(fā)布了某型號手機(jī)，王明旺發(fā)現(xiàn)，這款手機(jī)電池存在不少問題。他與飛利浦方面接觸，提出供貨電池的想法，但因欣旺達(dá)規(guī)模太小，在業(yè)內(nèi)也沒有什么地位，遭到拒絕。

    王明旺并未放棄。欣旺達(dá)買來這款手機(jī)進(jìn)行拆分分析，再逐一改進(jìn)，并制造了手機(jī)電池。不過，即使手機(jī)電池質(zhì)量大幅上升，價格下降30%，飛利浦雖然予以認(rèn)可，但還是拒絕合作。

    2003年，飛利浦的一家電池供應(yīng)商提供的電池出現(xiàn)燃燒、漏液甚至爆炸等問題。飛利浦趕著出貨，一時半會根本找不到可替代的電池，危急之下想到了欣旺達(dá)。

    王明旺抓住了這一次難得機(jī)遇，一周之內(nèi)，為飛利浦供應(yīng)6000套電池。

    通過這一件事，欣旺達(dá)正式進(jìn)入飛利浦的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，也在手機(jī)電池領(lǐng)域打出了名聲。

    王明旺還通過收購深圳匯創(chuàng)達(dá)科技，增加薄膜開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)等，與康佳、日本電氣、海爾、聯(lián)想等開展合作，2011年，欣旺達(dá)通過與ATL合作，進(jìn)入蘋果手機(jī)供應(yīng)鏈。

    2014年，是王明旺及欣旺達(dá)的轉(zhuǎn)折點。這一年，公司進(jìn)軍新能源汽車動力電池業(yè)務(wù)，涉及電動汽車電池電芯、模組、BMS（電池管理系統(tǒng)）和PACK（電池包）等核心環(huán)節(jié)。

    通過開拓客戶、擴(kuò)產(chǎn)，如今，欣旺達(dá)的動力電池客戶包括東風(fēng)、吉利、雷諾、日產(chǎn)、上汽、廣汽、沃爾沃、大眾等海內(nèi)外眾多知名頭部車企。

    在研發(fā)方面，王明旺投入不菲。2011年，欣旺達(dá)的研發(fā)投入為0.38億元，約占營業(yè)收入的3.69%；2018年，研發(fā)投入首超10億元；2022年，研發(fā)投入27.42億元，占營業(yè)收入的5.26%。

    截至2022年末，欣旺達(dá)的總資產(chǎn)約744.94億元，同比增長74.75%；總負(fù)債約481.88億元，同比增長66.86%，凈資產(chǎn)200.56億元，同比增長53.92%。

    近五年，也就是2018年至2022年，欣旺達(dá)的資產(chǎn)規(guī)模增長近3倍，負(fù)債規(guī)模增長2.63倍，凈資產(chǎn)增長2.74倍；資產(chǎn)負(fù)債率方面，2020年底為76.70%，2023年6月底降至59.06%。2022年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為110.98億元，較2018年底增長3.3倍。

    上述數(shù)據(jù)表明，王明旺采取了穩(wěn)健的經(jīng)營策略，欣旺達(dá)抵御市場風(fēng)險能力較強(qiáng)。

    然而，二級市場上，欣旺達(dá)表現(xiàn)不給力。

    K線圖顯示，2018年，欣旺達(dá)的股價在9元/股左右橫盤，期間最低不足7元/股，2019年開始震蕩上揚，2021年11月10日，股價最高達(dá)到55元/股，較2018年時上漲了5倍多。此后，其股價急轉(zhuǎn)直下，且一蹶不振，2023年8月25日，一度跌至13.47元/股，10月20日的收盤價為15.79元/股，市值為294億元，較2021年高峰時縮水了600億元。

    “大象”不得不轉(zhuǎn)身

    市值縮水600億元，王明旺兄弟的財富也隨之縮水。究竟是什么因素導(dǎo)致的？

    欣旺達(dá)的經(jīng)營遇到了天花板。從經(jīng)營業(yè)績方面看，2018年，欣旺達(dá)實現(xiàn)營業(yè)收入203.38億元，凈利潤7.06億元；2022年，營業(yè)收入521.62億元，同比增長39.63%，凈利潤為7.58億元，同比下降11.32%。與2018年相比，營業(yè)收入增加近320億元，凈利潤僅增加0.52億元。2023年上半年，欣旺達(dá)營業(yè)收入222.36億元，同比增長2.39%，凈利潤為1.64億元，同比下降29.12%。

    數(shù)據(jù)顯示，王明旺與欣旺達(dá)遇到了典型的增收不增利。

    從2022年年報披露的數(shù)據(jù)看，欣旺達(dá)銷售費用5.98億元、管理費用21.49億元，同比增長113.57%、43.84%，增長迅猛，大幅超過當(dāng)期營業(yè)收入增速。

    費用增長迅猛，凈利潤表現(xiàn)不佳，為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

    問題出在欣旺達(dá)動力身上。王明旺將欣旺達(dá)動力定位為專注于動力電池業(yè)務(wù)，欣旺達(dá)動力在業(yè)內(nèi)已有較高地位。

    據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計，2022年，欣旺達(dá)動力的動力電池裝機(jī)量位列國內(nèi)前五、全球前十。2023年上半年，欣旺達(dá)動力在全球的動力電池裝車量合計4.6GWh，同比增長44.9%，市占份額為1.5%，排名第十；國內(nèi)裝車量位列第六，其中三元動力電池裝車量位列第四，磷酸鐵鋰電池裝車量位列第六。

    不過，2020年至2023年上半年，欣旺達(dá)動力合并口徑下的營業(yè)收入分別為4.32億元、29.64億元、129.22億元、51.58億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別虧損7.07億元、10.53億元、10.94億元、3.93億元，合計虧損32.47億元。

    值得一提的是，2022年上半年，欣旺達(dá)動力盈利1.33億元，2023年上半年盈轉(zhuǎn)虧。

    現(xiàn)實狀態(tài)下，欣旺達(dá)這頭“大象”不得不轉(zhuǎn)身，但是，選擇什么樣的方向，是讓欣旺達(dá)動力繼續(xù)帶崩母公司欣旺達(dá)的業(yè)績與股價？還是讓欣旺達(dá)動力獨立發(fā)展？王明旺兄弟選擇了斷臂求生，賭一把欣旺達(dá)動力。

    欣旺達(dá)動力密集增資擴(kuò)股，估值已達(dá)355億元，目前已開啟IPO上市之旅。

    然而，對于王明旺兄弟及欣旺達(dá)而言，又面臨一個問題——分拆欣旺達(dá)動力，母公司欣旺達(dá)面臨被掏空。

    截至2023年6月末，欣旺達(dá)動力的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總負(fù)債分別為232.46億元、172.83億元、59.63億元，占欣旺達(dá)的29.48%、53.53%、12.80%。

    如果分拆上市，那么，欣旺達(dá)動力將從母公司分走近30%總資產(chǎn)、超過一半的凈資產(chǎn)，而只分走10%左右的債務(wù)，欣旺達(dá)有被掏空風(fēng)險。這對欣旺達(dá)的股東及投資者而言，是不公平的。王明旺兄弟將如何應(yīng)對？

    豪賭動力電池，贏了，欣旺達(dá)動力進(jìn)入行業(yè)前三，欣旺達(dá)也因此突破天花板。但如果輸了，欣旺達(dá)動力可能就很難崛起，斷了臂的欣旺達(dá)也將受波及。

    這場賭局，王明旺兄弟有多少勝算？

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責(zé)編：ZB