科通技術(shù)毛利率僅7.7%“中間商”難撐IPO   經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出負(fù)債率達(dá)81%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

身為芯片“中間商”的科通技術(shù)，正極度渴望上市，但其深交所創(chuàng)業(yè)板IPO之路恐不平坦。

科通技術(shù)是港股上市公司硬蛋創(chuàng)新（00400.HK）分拆出的子公司，其為一家芯片應(yīng)用設(shè)計(jì)和分銷服務(wù)商，主要通過半導(dǎo)體企業(yè)采購(gòu)芯片，賣給下游電子設(shè)備廠商獲利。

身為芯片“中間商”，近年來，科通技術(shù)雖然營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但其盈利空間受到上游原廠和下游客戶兩方面的擠壓。

2020年至2022年，科通技術(shù)對(duì)第一大供應(yīng)商賽靈思旗下公司的采購(gòu)金額占比均超過70%，主要分銷賽靈思的FPGA芯片等，但該產(chǎn)品的毛利率并沒有伴隨著產(chǎn)品單價(jià)的提高而上漲。報(bào)告期，科通技術(shù)的毛利率在8%上下波動(dòng)，不及同行。

科通技術(shù)憑什么又為什么IPO？

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，上述報(bào)告期內(nèi)，雖然科通技術(shù)業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.36%、77.73%、81%，呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且始終超出同行業(yè)可比公司20個(gè)百分點(diǎn)。

缺乏核心技術(shù)，僅依靠做上游原廠和下游客戶的“中介”，科通技術(shù)該怎樣在行業(yè)里站穩(wěn)腳跟？

過度依賴大供應(yīng)商毛利率受擠壓

資料顯示，科通技術(shù)成立于2005年，主要代理的產(chǎn)品類型包括FPGA芯片、ASIC芯片、處理器芯片、模擬芯片、存儲(chǔ)芯片、軟件及其他，目前已與全球70余家領(lǐng)先的芯片原廠合作，覆蓋全球主要高端芯片廠商以及眾多國(guó)內(nèi)芯片廠商。

作為芯片應(yīng)用設(shè)計(jì)和分銷服務(wù)商，科通技術(shù)近幾年收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。招股書顯示，2020年至2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為42.21億元、76.21億元、80.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.30%；凈利潤(rùn)分別為1.59億元、3.13億元、3.08億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.28%。

不過，從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗?022年科通技術(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)此，科通技術(shù)歸結(jié)于，電子元器件終端需求疲軟及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、工資的自然增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)推廣費(fèi)上升等原因。

2023年上半年，科通技術(shù)業(yè)績(jī)下滑幅度加大，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為33.09億元至35.16億元，同比下降14%至19.07%，凈利潤(rùn)為1.02億元至1.21億元，同比下降29.18%至39.85%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，科通技術(shù)營(yíng)業(yè)成本中最主要的成本是材料成本，而材料成本則主要來源于供應(yīng)商，目前公司對(duì)前五大供應(yīng)商存在較高程度的依賴。招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額的比例分別為84.59%、87.30%、87.90%。

其中，公司對(duì)第一大供應(yīng)商Xilinx Sales International Pte. Ltd.的采購(gòu)金額分別為94.77億元、211.92億元、226.32億元，采購(gòu)金額占比分別為71.99%、74.12%和73.84%。由此不難看出，科通技術(shù)在采購(gòu)上是極度依賴這位供應(yīng)商，且占比呈增大趨勢(shì)。

據(jù)了解，Xilinx Sales International Pte. Ltd.是全球知名半導(dǎo)體企業(yè)賽靈思的子公司，賽靈思在FPGA芯片產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，科通技術(shù)于2010年取得了賽靈思授權(quán)分銷權(quán)。

在行業(yè)人士看來，過度依賴單一供應(yīng)商賽靈思，不僅為科通技術(shù)未來發(fā)展埋下了巨大隱患，同樣讓科通技術(shù)在上游層面沒有太多的議價(jià)權(quán)。

招股書顯示，科通技術(shù)向賽靈思采購(gòu)的主要為FPGA芯片，也是其最主要的分銷產(chǎn)品之一，報(bào)告期內(nèi)FPGA芯片收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的20.3%、21.35%和24.43%。

目前，科通技術(shù)分銷的產(chǎn)品中，F(xiàn)PGA是單價(jià)最高的一款，售價(jià)從2020年135.32元/個(gè)上漲至2021年的154.62元/個(gè)，但由于對(duì)賽靈思的高度依賴，該產(chǎn)品的毛利率并沒有伴隨著單價(jià)的提高而上漲，而是從2020年的13.85%下降到2021年的6.51%，可見話語(yǔ)權(quán)之低。

2022年，該公司FPGA售價(jià)下降至132.61元/個(gè)，毛利率卻上漲至10.09%，科通技術(shù)表示主要是向上游的采購(gòu)成本有所下降導(dǎo)致。

研發(fā)費(fèi)率不到1%核心競(jìng)爭(zhēng)力存疑

事實(shí)上，從多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，近幾年科通技術(shù)盈利能力并不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是常年為負(fù)。

招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.63億元、-2.4億元和-1.48億元。 同期，科通技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.36%、77.73%、81%，可比公司均值分別為53.71%、56.22%、53.33%。 可以看出，科通技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)可比公司超20個(gè)百分點(diǎn)。

雖然賬面上營(yíng)收凈利大幅提升，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，同時(shí)負(fù)債率高企，可見科通技術(shù)財(cái)務(wù)壓力不小。

與此同時(shí)，科通技術(shù)的存貨增長(zhǎng)狀況也讓人擔(dān)憂。2020年至2022年各期末，科通技術(shù)的存貨賬面價(jià)值分別約為3億元、22億元、40億元，2022年的存貨直接較2020年增長(zhǎng)了超12倍。

科通技術(shù)的毛利率還始終低于同行均值。招股書顯示，2020年至2022年，公司的毛利率分別為7.61%、9.14%、7.71%，同行業(yè)可比公司平均值分別為9.44%、9.53%、10.14%。

而這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，或許與科通技術(shù)自身并沒有什么突出的核心能力有關(guān)。據(jù)悉，在芯片產(chǎn)銷的產(chǎn)業(yè)鏈中，科通技術(shù)本身不從事生產(chǎn)，只是扮演“中間商”的角色，通過從知名原廠采購(gòu)芯片，然后賣給下游電子設(shè)備廠商從中獲利。 因此，科通技術(shù)雖然是連接上游原廠和下游客戶的重要紐帶，但也有一個(gè)大缺陷，那就是缺乏核心研發(fā)技術(shù)。

據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用分別為2825.11萬(wàn)元和4561.96萬(wàn)元、5918.08萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用率分別為0.49%、0.67%、0.6%，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.91%、0.93%、1.05%，差距明顯。專利方面，截至招股說明書簽署日，科通技術(shù)共擁有20項(xiàng)專利，發(fā)明專利僅有1項(xiàng)。

為了提高自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘，此次IPO科通技術(shù)擬公開發(fā)行股票不超過3505.74萬(wàn)股，募資20.49億元，用于擴(kuò)充分銷產(chǎn)品線項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，以進(jìn)一步打開市場(chǎng)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

責(zé)編：ZB