恩捷股份中期業(yè)績首現(xiàn)雙降股價跌75%   激進落敗累募198億負債122億懸頂

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

全球領先的隔離膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）中期業(yè)績罕見下降。

根據最新披露的半年報，今年上半年，恩捷股份實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為55.68億元、14.05億元，雙雙同比下降。這是恩捷股份中期營收凈利首次雙降。

營收凈利為何雙降？恩捷股份在半年報中并未作具體說明。

二級市場上，2022年初以來，股價登高后，恩捷股份持續(xù)下跌，到今年8月24日，盤中跌至68.33元/股階段性低點，股價累計跌幅約為75%，市值縮水至680億元左右，較高峰期蒸發(fā)了逾1800億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，激進擴產的恩捷股份，在今年6月剛完成一次定增募資后仍然存在資金壓力。截至6月底，公司債務有122億元左右，對應的賬面貨幣資金為65.02億元。

營收凈利連續(xù)兩個季度雙降

恩捷股份季度業(yè)績持續(xù)下滑。

8月23日晚間，恩捷股份披露了半年度報告。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.68億元，與去年同期的57.56億元相比，減少不到2億元，同比下降幅度為3.27%；凈利潤為14.05億元，與去年同期的20.20億元相比，減少了6.15億元，同比下降幅度為30.45%。凈利潤下降幅度較大，與主業(yè)直接相關，同期公司實現(xiàn)的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為13.44億元，同比減少5.97億元，同比下降幅度為30.76%，降幅與凈利潤基本相當。

分季度看，今年一、二季度，恩捷股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為25.68億元、30億元，同比下降0.92%、5.19%；凈利潤為6.49億元、7.55億元，同比下降29.10%、31.57%；扣非凈利潤為6.28億元、7.16億元，同比下降28.52%、32.61%。

其實，從去年第四季度，公司凈利潤、扣非凈利潤就開始下降。當時，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為33.11億元，同比增長25.27%，凈利潤、扣非凈利潤分別為7.74億元、7.28億元，同比下降19.51%、22.46%。

對比發(fā)現(xiàn)，無論是季度營業(yè)收入，還是凈利潤、扣非凈利潤，均呈現(xiàn)加速下降趨勢。

恩捷股份的前身為創(chuàng)新股份，是一家專注于提供多種從事包裝印刷產品、包裝制品及服務的綜合供應商，2018年耗資約50億元收購上海恩捷后更名為恩捷股份，公司主營業(yè)務也切換至新能源領域，主營鋰電池隔膜業(yè)務。

產業(yè)轉型之后，恩捷股份迎來了經營業(yè)績高速增長。2018年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為24.57億元、31.60億元、42.83億元、79.82億元、125.91億元，同比增長16.23%、28.57%、35.56%、86.37%、57.73%。同期，凈利潤分別為5.18億元、8.50億元、11.16億元、27.18億元、40億元，同比增長幅度為40.79%、63.92%、31.27%、143.60%、47.20%。

數據顯示，這五年，恩捷股份的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了高速增長。今年上半年，是恩捷股份首次出現(xiàn)營收凈利雙降局面。

對于恩捷股份今年上半年經營業(yè)績下降幅度較大，市場有些意外。

恩捷股份主要產品可分為三類，一類是膜類產品，主要包括鋰離子隔離膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（煙膜和平膜）。二類包裝印刷產品，主要包括煙標和無菌包裝。三類是紙制品包裝，主要包括特種紙產品（鐳射轉移防偽紙、直鍍紙和涂布紙）全息防偽電化鋁、轉移膜及其他產品。其中，膜類產品是其核心產品，也是收入的主要來源。其膜類產品分為兩個大類，即鋰電池隔離膜及BOPP薄膜。

從全球鋰電池隔膜市場來看，恩捷股份及少數國內其他廠商，成功進入全球主流電池廠商的供應鏈，公司與松下、三星、LG Chem等國際鋰電池巨頭以及包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等中國主流鋰電池企業(yè)建立了良好合作關系。今年上半年，公司隔膜產能和出貨量排名全球第一。

那么，經營業(yè)績下滑的主要因素，可能是毛利率下降。今年上半年，公司綜合毛利率43.51%，同比下降6.51個百分點。

市值蒸發(fā)超1800億

躋身全球行業(yè)龍頭的恩捷股份，竟然出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙降局面。這一現(xiàn)象的背后，可能是因低價擴張。

有消息稱，為了搶占市場份額，做鋰電池隔離膜全球巨無霸，恩捷股份采取了低價搶市場的策略。

研究機構EVTank聯(lián)合伊維經濟研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》數據顯示，恩捷股份以接近40%的市場份額排名第一。

近年來，鋰電池產業(yè)鏈大舉擴產，恩捷股份也不例外。

2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴建項目、無錫恩捷新材料產業(yè)基地二期擴建及補充流動資金。

2021年8月2日晚間，公司一口氣發(fā)了8份公告，核心內容就是產業(yè)擴張。恩捷股份與A股公司勝利精密、億緯鋰能等設立合資公司，聯(lián)手擴張。當年11月，恩捷股份還牽手寧德時代，雙方約定于中國境內共同投資設立一家平臺公司，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目。平臺公司的總投資額為80億元。

今年6月，恩捷股份通過定增募資75億元，用于重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目(一期)(二期)、江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業(yè)化項目、江蘇睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產業(yè)化項目、蘇州捷力年產鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目等建設以及補充流動資金。

有意思的是，推進上述項目，恩捷股份原計劃募資128億元，但實際募資未達預期。

市場分析人士稱，隨著新能源汽車補貼政策取消，降本成為關鍵詞，降本的關鍵是電池，隔膜作為鋰電池目前四大關鍵材組件之一，也將面臨降本壓力。據此判斷，恩捷股份試圖借助規(guī)模優(yōu)勢降本。

值得一提的是，2016年上市以來，恩捷股份股權融資累計達198.83億元。

盡管已經募資接近200億元，但恩捷股份仍然存在財務壓力。

截至今年6月底，恩捷股份長短期債務合計約為122億元，對應的賬面貨幣資金為65.02億元（含受限資金6.20億元），對比發(fā)現(xiàn)，公司存在明顯資金缺口。

此外，上述75億元募資對應的投資項目，即便不考慮30億元補充流動資金，其計劃投資高達98億元，與實際募資75億元相比，仍存在23億元的缺口。

二級市場上，恩捷股份股價跌幅較大。K線圖顯示，去年1月20日，公司股價曾達281.28元/股，到今年8月24日，收盤價68.69元/股，累計跌幅約為75%，對應的市值從2509億元到672億元，縮水了約1837億元。

責編：ZB