歐元區(qū)經(jīng)濟困境難解 歐洲央行利率走勢仍是謎題

長江商報消息 一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會如期而來。該年會在8月24日至26日舉行，其主題為“世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)變化”。相比于去年，發(fā)達經(jīng)濟體央行面臨的局面并未更輕松，進入2023年下半年，歐美央行都面臨著通脹仍未達標、經(jīng)濟卻已下行的雙重困境。雖然今年年初的銀行業(yè)危機暫緩，但歐美銀行業(yè)風(fēng)險仍舊是暗流涌動，來自于惠譽等評級機構(gòu)的警告聲凸顯前景挑戰(zhàn)頗多。在本次全球央行年會中，歐美央行就其通脹局勢、經(jīng)濟表現(xiàn)以及利率前景究竟會采取怎樣的措辭和暗示，成為各界關(guān)注的焦點所在。

與市場預(yù)期7月是美聯(lián)儲“最后一加”不一致的是，近期美聯(lián)儲仍是“鷹”聲不斷，而這也加劇了市場與美聯(lián)儲之間的裂痕，就在全球央行年會召開之前，10年期美債收益率創(chuàng)下自2008年以來近16年新高的4.342%，而2年期收益率自3月以來首次收于5%上方。這凸顯出市場對美聯(lián)儲主席鮑威爾在本次年會上再度保持甚至強化“鷹”派措辭的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂并非多余，在去年全球央行年會中，鮑威爾“鷹”聲嘹亮，曾導(dǎo)致當(dāng)日的美股暴跌，三大股指重挫均在3%之上。近一段時間以來，鮑威爾多次重申美聯(lián)儲關(guān)注的是通脹和價格穩(wěn)定，而不是充分就業(yè)的使命。對于市場的年內(nèi)降息預(yù)期，鮑威爾更是多次直言否定。因此，鮑威爾在本次全球央行年會中會否“老調(diào)重彈”還是另有新意，其措辭變化值得投資者關(guān)注。

相對于美聯(lián)儲，歐洲央行的處境更為艱難。歐盟統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)通脹率在7月同比漲幅為5.3%，相對于6月5.5%的漲幅有所回落，但仍遠高于2%的政策目標。更令人不安的是，歐元區(qū)核心通脹率黏性頗大，仍舊維持在5.5%的高位。歐洲央行表示，雖然目前歐元區(qū)部分通脹指標放緩，但通脹壓力仍然較大。歐洲央行行長拉加德則表示：“盡管一些指標正在走低，但總體而言，潛在通脹仍然很高，原因包括過去能源價格上漲對整體物價的持續(xù)影響。盡管大多數(shù)長期通脹預(yù)期指標目前處于2%左右，但一些指標仍然較高，需要密切監(jiān)測�！�

在通脹仍處高位的背景中，歐元區(qū)經(jīng)濟也是“黃燈”閃爍。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)經(jīng)濟繼2022年四季度萎縮0.1%（經(jīng)調(diào)整后的最新數(shù)據(jù)）后，一季度環(huán)比下降0.1%，從而陷入技術(shù)性衰退。與此同時，曾經(jīng)的歐元區(qū)經(jīng)濟“火車頭”德國也陷入技術(shù)性衰退。今年5月，德國統(tǒng)計局將其第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)從零修正為-0.3%，此前在2022年最后一個季度，德國GDP收縮了0.5%。近期數(shù)據(jù)顯示，雖然今年二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.3%，但歐元區(qū)經(jīng)濟惡化現(xiàn)象在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)更趨明顯。標普全球公布的歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，7月，制造業(yè)PMI下降至42.7，為新冠疫情發(fā)生以來的最低水平；服務(wù)業(yè)PMI降至51.1，為1月以來的最低水平；綜合PMI降至48.9，為去年11月以來的最低水平，連續(xù)兩個月處于枯榮線下方。傳統(tǒng)的歐洲制造業(yè)大國德國表現(xiàn)不佳，其7月制造業(yè)PMI甚至暴跌至38.8。

自去年7月開啟加息進程以來，歐洲央行已連續(xù)加息9次，共計加息425個基點。歐元區(qū)銀行報告顯示，目前企業(yè)貸款需求大幅下降至有記錄以來的最低水平。歐洲央行對銀行的季度調(diào)查還顯示，家庭貸款需求已下降，銀行信貸標準也在收緊。這些跡象進一步表明，歐洲央行大幅加息所帶來的高借貸成本，正在對歐元區(qū)的銀行業(yè)和宏觀經(jīng)濟體產(chǎn)生越來越大的影響。由此，市場中對歐洲央行在9月暫停加息的呼聲加大。

有專家表示，在本次全球央行年會中，值得歐洲央行深思的問題是，當(dāng)前其抗擊的通脹，究竟緣起何處？在衡量通脹與經(jīng)濟衰退風(fēng)險時，其平衡的尺度有哪些？評估其政策風(fēng)險和收益的標尺又該包括哪些選項？如果不解決這些難題，很難從根本上解決歐元區(qū)當(dāng)前的通脹和經(jīng)濟困境。目前，歐元區(qū)多成員國負債激增，不僅使得財政支出再度受限，也讓歐洲央行未來的利率騰挪空間更趨狹小。在此困境之下，拉加德在最近的例會中承認，近期經(jīng)濟前景已經(jīng)惡化。此番表態(tài)使得歐洲央行9月例會增添懸念。歐洲央行會否在9月開啟暫停加息的“序幕”，還是會一如既往地加息，將是未來一段時間困擾市場的難題所在。（金融時報）

責(zé)編：ZB