納芯微溢價(jià)4倍收購(gòu)尋求產(chǎn)業(yè)協(xié)同   標(biāo)的轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO營(yíng)收凈利雙降

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

上市一年零三個(gè)月，科創(chuàng)板公司納芯微（688052.SH）籌劃并購(gòu)，加碼主業(yè)。

根據(jù)近期公告，納芯微擬通過(guò)支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)昆騰微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昆騰微”或“標(biāo)的公司”）的控股權(quán)。本次交易，標(biāo)的公司估值不超過(guò)15億元，較其凈資產(chǎn)溢價(jià)逾4倍。

盡管溢價(jià)超過(guò)4倍交易，但在市場(chǎng)看來(lái)，標(biāo)的公司估值仍然偏低。2020年，昆騰微曾沖擊科創(chuàng)板IPO，遺憾折戟。去年底，其轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，今年7月5日，公司已經(jīng)完成問(wèn)詢(xún)回復(fù)。

對(duì)于本次收購(gòu)目的，納芯微稱(chēng)，為尋求產(chǎn)業(yè)協(xié)同，助力產(chǎn)業(yè)布局。

不過(guò)，昆騰微的經(jīng)營(yíng)存在一定壓力。2022年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）均較2021年下降。

受攤銷(xiāo)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響， 納芯微自身也存在經(jīng)營(yíng)壓力。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為虧損0.23億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。此外，未來(lái)，昆騰微的盈利能力能否持續(xù)，也值得關(guān)注。

借助并購(gòu)豐富技術(shù)及產(chǎn)品

納芯微籌劃的本次收購(gòu)，可能是一次較為合理的買(mǎi)賣(mài)。

7月17日晚間，納芯微披露，公司與與JING CAO（曹靖）、北京武岳峰亦合高科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等10名昆騰微的股東簽署了《股份收購(gòu)意向協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意向協(xié)議”），公司擬通過(guò)支付現(xiàn)金方式收購(gòu)上述股東持有昆騰微的 33.63%股權(quán)。

而以上僅是納芯微本次收購(gòu)計(jì)劃的第一步，因?yàn)�，納芯微最終目的是取得昆騰微控制權(quán)，因此，公司尚需與其他昆騰微的股東達(dá)成股份收購(gòu)意向，該事項(xiàng)尚在進(jìn)一步溝通中。

此次收購(gòu)標(biāo)的昆騰微，曾于2020年沖擊科創(chuàng)板IPO，未果后在去年底轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。今年7月5日，公司完成了問(wèn)詢(xún)回復(fù)，IPO上市曙光就在眼前。此時(shí)出售，讓人意外。

昆騰微成立于2006年9月28日，注冊(cè)資本為8600萬(wàn)元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為模擬集成電路的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括音頻SoC芯片和信號(hào)鏈芯片。

對(duì)于本次收購(gòu)，納芯微認(rèn)為，有助于豐富公司相關(guān)技術(shù)及IP儲(chǔ)備，與公司現(xiàn)有IP組合形成很好的互補(bǔ)，拓寬公司在無(wú)線(xiàn)連接、通用信號(hào)鏈、音頻方案等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的可能性，可以提升公司在戰(zhàn)略市場(chǎng)包括汽車(chē)、泛能源等圍繞客戶(hù)開(kāi)發(fā)更多品類(lèi)、滿(mǎn)足客戶(hù)更多需求的能力。

根據(jù)昆騰微招股書(shū)，截至其招股書(shū)簽署日，昆騰微擁有國(guó)內(nèi)外專(zhuān)利權(quán)87項(xiàng)，其中，國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利52項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利29項(xiàng)，以及擁有外國(guó)專(zhuān)利權(quán)6項(xiàng)。

納芯微稱(chēng)，本次收購(gòu)，還將助力于公司擴(kuò)充產(chǎn)品料號(hào)，完善產(chǎn)品方案。昆騰微已有數(shù)十種成熟產(chǎn)品物料，尤其信號(hào)鏈產(chǎn)品，包括音頻領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品、已量產(chǎn)的ADC/DAC以及在研產(chǎn)品，主要用于消費(fèi)、通信、儀器儀表等行業(yè)。而且，昆騰微擁有一批知名企業(yè)客戶(hù)，其產(chǎn)品已進(jìn)入包括 JBL、飛利浦、特斯拉、比亞迪、理想汽車(chē)、聯(lián)想、TCL、海信等終端品牌廠(chǎng)商。

一季度扣非盈轉(zhuǎn)虧

積極外延式并購(gòu)，除了納芯微想豐富技術(shù)及產(chǎn)品線(xiàn)外，也是為了緩解經(jīng)營(yíng)壓力。

2022年4月，納芯微通過(guò)闖關(guān)IPO實(shí)現(xiàn)在科創(chuàng)板掛牌上市。2020年、2021年，納芯微實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.42億元、8.62億元，同比增長(zhǎng)162.73%、256.26%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.51億元、2.24億元，同比分別增長(zhǎng)657.90%、340.29%。

上市后的2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入16.70億元，同比增長(zhǎng)93.76%，凈利潤(rùn)為2.51億元，同比增長(zhǎng)12%。

這三年，昆騰微實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.17億元、3.15億元、3.05億元，同比變動(dòng)幅度為37.75%、45.23%、-3.12%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.48億元、0.83億元、0.65億元，同比變動(dòng)53.39%、73.82%、-21.62%。

2022年，昆騰微的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，其經(jīng)營(yíng)壓力可想而知。

納芯微的經(jīng)營(yíng)壓力也明顯。2022年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)為1.69億元，同比下降22.79%。今年一季度， 公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為4.71億元，同比增長(zhǎng)38.87%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.02億元、-0.23億元，同比下降幅度達(dá)98.14%、126.84%。一季度，扣非凈利潤(rùn)與上年同期相比，出現(xiàn)了盈轉(zhuǎn)虧。

當(dāng)然，納芯微的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，與攤銷(xiāo)股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用直接相關(guān)。2022年，如果剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司扣非凈利潤(rùn)為3.54億元，同比增長(zhǎng)55.04%。今年一季度，剔除股份支付費(fèi)用的影響，扣非凈利潤(rùn)為7592.79萬(wàn)元。

收購(gòu)昆騰微且并表后，將增厚納芯微經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

截至2022年底，昆騰微凈資產(chǎn)約為2.81億元。本次交易，目標(biāo)公司整體估值不超過(guò) 15億元，最終交易價(jià)格以評(píng)估值作為定價(jià)參考依據(jù)。如果以截至2022年底凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，本次交易的溢價(jià)率約為4.3倍。

盡管溢價(jià)率超過(guò)4倍，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，昆騰微100%股權(quán)不超過(guò)15億元的估值，仍然低于市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)此，市場(chǎng)也有疑問(wèn)，昆騰微的股東為何要“賤賣(mài)”？昆騰微是否存在未公開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)？

值得一提的是，2020年沖刺IPO失敗后，截至目前，昆騰微已經(jīng)完成現(xiàn)金分紅6880萬(wàn)元，還將討論繼續(xù)分紅2150萬(wàn)元（均為含稅數(shù)據(jù)）。

市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是，昆騰微股東大舉分紅后，隨著曹靖等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)離開(kāi)，昆騰微能否保持持續(xù)盈利能力。

責(zé)編：ZB