新?lián)P股份經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.67億與業(yè)績背離 研發(fā)費(fèi)用兩年減少900萬毛利率持續(xù)下滑

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

軍工企業(yè)江蘇新?lián)P新材料股份有限公司（以下簡稱“新?lián)P股份”）沖刺科創(chuàng)板IPO獲得受理。

據(jù)了解，新?lián)P股份是國內(nèi)少數(shù)具備大型無人機(jī)整機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)制造以及大型軍事裝備復(fù)雜部件設(shè)計制造能力的民營企業(yè)。2020年至2022年，公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別由2.91億元、943.37萬元分別增長至6.6億元、6292.4萬元。

但長江商報記者注意到，經(jīng)營業(yè)績看似穩(wěn)步提升，但實際上新?lián)P股份的主營業(yè)務(wù)毛利率已連續(xù)兩年下滑。且作為科創(chuàng)板企業(yè)的后備軍，2020年至2022年，新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用由6333.13萬元下降至5432.78萬元，兩年間整體減少900.35萬元，研發(fā)費(fèi)用率也由21.75%減少至8.23%，連續(xù)兩年下降。

不僅如此，新?lián)P股份的業(yè)績“含金量”極低。各報告期內(nèi)，新?lián)P股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為-1.67億元，這與同期公司歸母凈利潤總額1.26億元相背離。

這與新?lián)P股份應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模高企相關(guān)。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款和存貨賬面價值合計為5.96億元，占同期公司流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為60.49%、44.18%。而由于客戶集中度較高，各期前五大客戶收入占比均超過90%，且部分客戶應(yīng)收賬款賬齡較長，由此產(chǎn)生的資金周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值風(fēng)險不容小覷。

主營業(yè)務(wù)毛利率兩年降12.67個百分點(diǎn)

資料顯示，新?lián)P股份最早成立于2002年，2017年初公司在新三板掛牌，次年4月摘牌。直至日前，上交所官網(wǎng)披露已受理新?lián)P股份的首發(fā)申請，公司擬公開發(fā)行新股不超過1815萬股并在科創(chuàng)板上市，募資規(guī)模約為9.5億元。

目前，新?lián)P股份主要為大型載人特種飛機(jī)、大型固定翼無人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、導(dǎo)彈、固體燃料運(yùn)載火箭、雷達(dá)、無人艇等裝備提供關(guān)鍵部件配套和系統(tǒng)集成。此外，公司還從事油田開采領(lǐng)域環(huán)氧玻璃鋼管道的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)。

新?lián)P股份稱，公司是國內(nèi)少數(shù)具備大型無人機(jī)整機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)制造以及大型軍事裝備復(fù)雜部件設(shè)計制造能力的民營企業(yè)。

近年來，新?lián)P股份業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。2020年至2022年，新?lián)P股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元、5.39億元、6.6億元，歸母凈利潤分別為943.37萬元、5399.39萬元、6292.4萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為-1157.68萬元、4970.87萬元、6079.14萬元。

但同期，新?lián)P股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.60%、41.12%、33.93%，已連續(xù)兩年下滑，且整體下降12.67個百分點(diǎn)。

與同行相比，2020年和2021年，新?lián)P股份的綜合毛利率水平與同行基本相當(dāng)，但2022年公司綜合毛利率為33.86%，已低于同行業(yè)可比上市公司42.32%的毛利率平均值8.46個百分點(diǎn)。

對于主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，新?lián)P股份解釋稱主要是由于毛利率較高的航天產(chǎn)品收入占比大幅下降以及油田管道業(yè)務(wù)毛利率下降所致。各報告期內(nèi)，公司航空產(chǎn)品毛利率分別為32.43%、34.36%、33.28%，相對較為穩(wěn)定，而油田管道業(yè)務(wù)毛利率分別為39.06%、33.45%、30.35%，該業(yè)務(wù)在新?lián)P股份的收入占比分別為38.92%、35.34%、32.06%。

而在毛利率下降的同時，新?lián)P股份的費(fèi)用支出力度也高于同行。2020年至2022年，新?lián)P股份的銷售費(fèi)用率分別為6.82%、4.73%、4.51%，同期同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值在1%至1.5%之間。同時，新?lián)P股份的管理費(fèi)用率分別為16.1%、10.44%、9.2%，雖然呈逐年下降趨勢，但依舊高于同行。

此外，隨著營收規(guī)模的擴(kuò)大，各報告期內(nèi)新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為21.75%、9.76%、8.23%，亦兩年下降，且高于行業(yè)平均。但需要注意的是，從研發(fā)費(fèi)用金額來看，各報告期內(nèi)，新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用分別為6333.13萬元、5257.18萬元、5432.78萬元，兩年間整體減少900.35萬元。

應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)超44%

經(jīng)營業(yè)績看似穩(wěn)步提升，但實際上新?lián)P股份的業(yè)績“含金量”極低。

長江商報記者注意到，2020年至2022年，新?lián)P股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9786.02萬元、7040.69萬元、-1.4億元，合計為-1.67億元，這與同期公司歸母凈利潤總額1.26億元相背離。

其中，對于2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出幅度擴(kuò)大，新?lián)P股份解釋稱，主要是由于隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司當(dāng)年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較2021年度大幅增加，但受2022年第四季度外部環(huán)境影響，部分客戶款項支付流程無法正常進(jìn)行，導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入金額相對較小。

招股書顯示，2020年至202年末，新?lián)P股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.26億元、2.21億元、3.2億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為21.22%、24.89%、32.49%。同期，公司存貨賬面價值分別為2.45億元、3億元、2.76億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為41.19%、33.80%、28%。

其中，截至2022年末，新?lián)P股份應(yīng)收賬款和存貨賬面價值合計為5.96億元，占同期公司流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為60.49%、44.18%。

需要注意的是，新?lián)P股份存在極高的客戶集中度，2020年至2022年，以同一控制下合并口徑計算，公司向前五名客戶的合計收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.38%、94.42%、91.93%。這就導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款主要客戶為各大軍工集團(tuán)下屬單位及中石油下屬單位，而由于部分應(yīng)收賬款需待軍方審價確定或者公司客戶收到下游客戶貨款后與公司結(jié)算，這也導(dǎo)致公司部分客戶應(yīng)收賬款賬齡較長。報告期各期末，公司賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占比分別為17.87%、24.82%、31.66%。

應(yīng)收賬款規(guī)模高，不僅容易給公司帶來資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，還有可能發(fā)生資產(chǎn)減值風(fēng)險，進(jìn)而影響到公司業(yè)績。2020年至2022年末，新?lián)P股份已計提的壞賬準(zhǔn)備分別為1069.99萬元、1863.43萬元、2862.71萬元。

截至各報告期末，新?lián)P股份合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.91%、69.02%、49.96%，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的迅速增長和外部投資者的增資入股，公司負(fù)債率有所下降，但依舊高于同行業(yè)可比上市公司30%左右的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平。

針對上述問題，長江商報記者向新?lián)P股份發(fā)去采訪函。截至記者發(fā)稿前，公司尚未作出回復(fù)。

責(zé)編：ZB