雪祺電氣依賴ODM代工毛利率僅為同行一半 應(yīng)收賬款走高資產(chǎn)負(fù)債率達62.68%

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

作為美的、美菱代工廠的雪祺電氣，距離上市就差臨門一腳。

近日，合肥雪祺電氣股份有限公司（以下簡稱“雪祺電氣”）回復(fù)首輪問詢并更新招股書，公司擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為中信證券。此次IPO，雪祺電氣計劃募集資金5.9億元。

資料顯示，雪祺電氣成立于2011年，公司主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，為國內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品，公司是美的集團、美菱集團、小米集團等企業(yè)的代工廠。

長江商報記者注意到，雪祺電氣并沒有自有品牌產(chǎn)品的銷售，公司全部收入來自為下游知名冰箱品牌進行ODM代工，這也使得公司利潤空間不夠充裕。

招股書顯示，2020—2022年（下稱“報告期”），雪祺電氣的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率平均值分別為20.03%、16.5%和21.74%。

此外，在報告期內(nèi)，雪祺電氣的產(chǎn)品盈利能力降低。與此同時，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，應(yīng)收賬款較高，使得公司的“造血”能力也逐步減弱。接下來雪祺電氣能否成功沖刺A股IPO，還需進一步觀察。

產(chǎn)品全部依賴ODM代工

近日，雪祺電氣披露了第一輪審核問詢的回復(fù)，擬闖關(guān)深交所主板。據(jù)悉，雪祺電氣本次IPO擬登陸深交所主板，由中信證券承銷保薦，擬公開發(fā)行股票的總量不超過3419萬股，計劃募集資金5.90億元。

據(jù)了解，雪祺電氣主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，為國內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品，產(chǎn)品品類包括對開門、對開三門、十字四門、法式三門、法式四門。

業(yè)績方面，招股書顯示，2020—2022年（下稱“報告期”），雪祺電氣的營業(yè)收入分別為16.14億元、20.72億元、19.27億元，同比增長率分別為-0.79%、28.41%和-6.98%。2022年，雪祺電氣的營收出現(xiàn)下滑，該公司表示，原材料價格上漲及宏觀經(jīng)濟形勢變動等因素給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來一定不利影響。

同期，雪祺電氣實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為417.15萬元、8180.20萬元和1億元，同比增長率分別為-92.92%、1860.99%和22.66%�？梢钥吹�，報告期內(nèi)，雪祺電氣營收和凈利波動較大，2020年公司歸母凈利潤僅有四百多萬元。

分產(chǎn)品來看，雪祺電氣的核心產(chǎn)品主要是冰箱，收入占比約為90%左右。報告期內(nèi)，冰箱的銷售收入分別為15.40億元、18.62億元個16.91億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.11%、90.93%和88.82%。

值得注意的是，在報告期內(nèi)，雪祺電氣的收入100％依靠ODM（Original Entrusted Manufacture）模式（即代工模式）支撐，并未打造自主品牌，本質(zhì)上就是一家代工廠。

與此同時，雪祺電氣的盈利能力也出現(xiàn)了下滑。招股書顯示，2020—2022年，雪祺電氣的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率均值分別為20.03%、16.5%、21.74%，雪祺電氣毛利率水平低于同行均值約10個百分點。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，與自有品牌產(chǎn)品能夠享受品牌溢價不同，ODM（原始設(shè)計制造商）業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷量、低毛利率的特點，因此ODM產(chǎn)品毛利率相對較低。而多年來，雪祺電氣缺乏自主品牌，以代工業(yè)務(wù)維持經(jīng)營，故導(dǎo)致毛利率偏低。

事實上，在經(jīng)營規(guī)模方面，雪祺電氣生產(chǎn)及銷售規(guī)模與可比公司存在一定差距。為了自身更具競爭力，記者注意到，此次IPO雪祺電氣計劃募集資金約5.9億元，最主要的用途仍然是“年產(chǎn)100萬臺嵌入式冰箱等冰箱產(chǎn)品項目”，擴產(chǎn)項目擬投入資金約2.65億元，占總募資比重約為44.82%。剩余資金還將投入冰箱零部件自制能力提升項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

大客戶集中負(fù)債率高于同行均值

除了盈利能力不強外，雪祺電氣還存在著客戶過于集中的問題。招股書顯示，雪祺電氣的主要客戶包括美的集團、小米集團、美菱集團和太古集團等。

招股書顯示，2020年—2022年，雪祺電氣向前五名客戶的銷售金額分別為12.85億元、14.92億元和13.27億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例高達79.63%、72.02%和68.85%。其中，雪祺電氣對于美的集團的依賴性最強，報告期內(nèi)，公司向美的集團的銷售比例分別為43.83%、42.67%和45.13%。

對于公司大客戶較為集中的情況，雪祺電氣在招股書中坦言，如果未來公司與主要客戶的合作出現(xiàn)不利變化，主要客戶的產(chǎn)品拓展計劃不及預(yù)期，主要客戶所在行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟波動和產(chǎn)品更新?lián)Q代等原因引起市場份額下降，將導(dǎo)致相關(guān)客戶減少對公司產(chǎn)品的采購，公司的銷售收入和盈利能力將受到不利影響。

值得注意的是，業(yè)績依賴大客戶的同時，大客戶也給雪祺電氣帶來大量應(yīng)收賬款。招股書顯示， 報告期內(nèi)，雪祺電氣應(yīng)收賬款賬面價值分別為 2.43億元、2.89億元和3.31億元，公司應(yīng)收賬款賬面價值占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為15.08%、13.94%和 17.16%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，應(yīng)收賬款賬面價值呈增長態(tài)勢。

其中，在2022年雪祺電氣針對美的集團、太古集團、小米集團的應(yīng)收賬款期末余額分別為2.1億元、1522.29萬元、1193.99萬元，合計占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的近七成。

較高的應(yīng)收賬款也導(dǎo)致公司“造血”能力低下。2020年—2022年，雪祺電氣的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7972.26萬元、6942.46萬元和2094.19萬元，公司“造血”能力在逐步大幅減弱。

此外，記者注意到，在招股書內(nèi)，2020年—2022年，雪祺電氣合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.13%、68.27%和62.68%，同期行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為71.14%、69.72%和50.71%，可以看到該公司資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)上市公司的平均水平偏高。

另一方面，作為一家擬上市公司，應(yīng)該有嚴(yán)格的內(nèi)部管理制度，然而雪祺電氣的表現(xiàn)并不是讓人十分滿意。報告期內(nèi)，雪祺電氣存在著社會保險和住房公積金應(yīng)繳未繳的情況。

2020年，雪祺電氣共有員工1094人，其中繳納社保的人數(shù)為732人，占比66.91%；繳納公積金的人數(shù)為412人，占比僅37.66%。此外，雪祺電氣在2021年和2022年也有少部分員工未繳納社保和公積金。

招股書顯示，2020年—2022年，雪祺電氣的社會保險及住房公積金應(yīng)補繳合計金額分別是131.75萬元、91.47萬元和5.66萬元，應(yīng)補繳合計金額占凈利潤的比例分別為29.14%、1.1%和0.06% 。

對此，雪祺電氣在招股書中解釋道，公司存在員工未繳納社保和公積金的情況，主要原因為未繳納員工包括退休返聘人員；部分新入職員工；部分員工的社保、公積金其他單位繳納尚未轉(zhuǎn)入；部分農(nóng)村戶籍員工、外籍員工等，自愿放棄公司為其繳納社保、住房公積金。

責(zé)編：ZB