揚(yáng)州金泉一季度營收下滑2.79%四年首降   擬溢價(jià)3倍收購資產(chǎn)加碼主業(yè)提升競爭力

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

上市三個(gè)月，揚(yáng)州金泉（603307.SH）的外延式并購來了。

5月14日晚間，揚(yáng)州金泉披露，擬以支付現(xiàn)金方式收購江蘇省阿珂姆野營用品有限公司（以下簡稱“阿珂姆”）50.5%的股權(quán)。

揚(yáng)州金泉主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，標(biāo)的公司阿珂姆是專業(yè)的戶外用品制造商，二者主業(yè)處于同一領(lǐng)域。本次收購是揚(yáng)州金泉加碼主業(yè)布局之舉。

2023年一季度，揚(yáng)州金泉經(jīng)營承壓，營業(yè)收入為2.71億元，同比下降2.79%，這是揚(yáng)州金泉自2019年公開經(jīng)營數(shù)據(jù)以來營業(yè)收入首次出現(xiàn)下降。借助本次收購，揚(yáng)州金泉或?qū)⒏淖兡壳敖?jīng)營形勢(shì)。

阿珂姆則處于盈利狀態(tài)，2022年其實(shí)現(xiàn)的凈利潤為7560萬元。不過，長江商報(bào)記者注意到，本次收購存在約3倍溢價(jià)，而高溢價(jià)收購會(huì)隱藏風(fēng)險(xiǎn)。此外，該并購交易消息未官宣時(shí)公司股價(jià)就搶跑漲停。

收購盈利資產(chǎn)增厚業(yè)績

揚(yáng)州金泉的一紙公告，顯示其繼續(xù)加碼主業(yè)布局。

根據(jù)最新公告，5月12日，揚(yáng)州金泉與萬從榮、時(shí)翠紅簽署股權(quán)事宜的框架協(xié)議，揚(yáng)州金泉擬以現(xiàn)金收購萬從榮、時(shí)翠紅所持阿珂姆50.5%股權(quán)，交易雙方就收購事項(xiàng)達(dá)成了初步意向。

交易對(duì)方萬從榮，系阿珂姆的法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，截至框架協(xié)議簽署日，持有阿珂姆99.9728%的股權(quán)。時(shí)翠紅系阿珂姆股東，目前持有阿珂姆0.0272%的股權(quán)。

公告稱，萬從榮、時(shí)翠紅與公司及公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

公告顯示，阿珂姆注冊(cè)時(shí)間為2000年11月23日，注冊(cè)資本為3600萬元。阿珂姆是專業(yè)的戶外用品制造商，其主要產(chǎn)品為充氣帳篷、睡袋、戶外服裝等，主要銷往歐洲、美國等市場(chǎng)。

揚(yáng)州金泉在公告中稱，阿珂姆在戶外用品制造領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，若完成本次股權(quán)收購事宜，將有助于公司掌握充氣帳篷的人才、技術(shù)、市場(chǎng)等資源，有利于豐富公司帳篷的品類，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)份額和競爭力。

揚(yáng)州金泉主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有帳篷、睡袋、戶外服裝和背包等戶外用品。揚(yáng)州金泉與本次擬收購的標(biāo)的公司阿珂姆主要產(chǎn)品相同，因此，本次收購，是揚(yáng)州金泉在加碼主業(yè)，公司試圖借助本次并購提高市場(chǎng)份額。

其實(shí)，對(duì)于本次收購揚(yáng)州金泉還有一個(gè)重要目的，那就是增厚業(yè)績。

2022年，標(biāo)的公司阿珂姆實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約5.49億元，凈利潤為7560萬元。本次交易，揚(yáng)州金泉收購阿珂姆50.5%的股權(quán)，交易完成后，阿珂姆將成為揚(yáng)州金泉控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。

而揚(yáng)州金泉也存在經(jīng)營壓力。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為2.71億元，同比下降2.79%，雖然下降幅度不大，但這是公司自2019年公開經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)以來營業(yè)收入首次下降。對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為0.59億元、0.59億元，同比增長13.17%、17.12%。

2021年、2022年，揚(yáng)州金泉實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.76億元、11.28億元，同比增長29.93%、45.42%。對(duì)應(yīng)的凈利潤為1.01億元、2.39億元，同比增長66.09%、147.06%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年一季度，公司凈利潤增長明顯失速。

綜上，如果揚(yáng)州金泉本次收購順利完成，標(biāo)的公司并表后，將會(huì)明顯增厚公司凈利潤。

并購交易官宣前股價(jià)漲停

揚(yáng)州金泉籌劃的本次收購雖是一大利好，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，本次交易存在異常。5月12日，揚(yáng)州金泉與交易對(duì)方萬從榮、時(shí)翠紅簽署股權(quán)事宜的框架協(xié)議，這一重大事項(xiàng)當(dāng)時(shí)秘而未宣。而當(dāng)日是周五，兩天后，即5月14日晚間，揚(yáng)州金泉才正式公告披露這一事項(xiàng)。

然而，就在5月12日，二級(jí)市場(chǎng)上，揚(yáng)州金泉的股價(jià)突然漲停，收?qǐng)?bào)53.75元/股，漲幅為10.01%。

同行業(yè)可比上市公司，舒華體育當(dāng)日漲3.80%，探路者漲2.30%，浙江自然漲1.85%，英派斯?jié)q0.96%，三夫戶外跌0.07%。

那么，揚(yáng)州金泉為何突然漲停？市場(chǎng)因此猜測(cè)，揚(yáng)州金泉可能存在內(nèi)幕消息泄露情形。

同時(shí)，本次交易存在高溢價(jià)問題。截至2022年末，標(biāo)的公司阿珂姆總資產(chǎn)約為3.95億元，凈資產(chǎn)約為1.78億元（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。目前，雙方并未簽署正式的交易協(xié)議，初步確定的交易價(jià)格為，轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日為2022年12月31日，標(biāo)的公司100%股權(quán)在基準(zhǔn)日的預(yù)估值應(yīng)當(dāng)不超過標(biāo)的公司2022年扣除非經(jīng)常性損益后的經(jīng)審計(jì)凈利潤的9.5倍。

揚(yáng)州金泉尚未披露標(biāo)的公司扣非凈利潤，假設(shè)標(biāo)的公司扣非凈利潤與凈利潤相差較小，以凈利潤為參照，9.5倍的凈利潤，標(biāo)的公司100%股權(quán)的估值約為9.18億元，較其凈資產(chǎn)增值303.91%。

揚(yáng)州金泉溢價(jià)3倍收購資產(chǎn)，交易完成后將形成一筆商譽(yù)。未來，一旦標(biāo)的公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期，或者因?yàn)槭袌?chǎng)形勢(shì)發(fā)生變化等因素，導(dǎo)致商譽(yù)減值，將影響揚(yáng)州金泉經(jīng)營業(yè)績。

此外，揚(yáng)州金泉算得上一家家族企業(yè)。公司實(shí)際控制人為林明穩(wěn)，其持有公司41.23%股權(quán)，擔(dān)任公司董事長。公司第二大股東為李宏慶，其持股比例為33.40%，李宏慶擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。

林明穩(wěn)與李宏慶存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，林明穩(wěn)的配偶與李宏慶的兄弟為父女關(guān)系，二人合計(jì)持有公司74.63%股權(quán)。

身為家族企業(yè)，且持股比例較高，揚(yáng)州金泉需要持續(xù)完善公司治理，警惕家族企業(yè)病。

責(zé)編：ZB