中信集團(tuán)120億“出售式重整”國(guó)安集團(tuán)   國(guó)安系三家A股公司兩家股價(jià)漲停

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

中信國(guó)安集團(tuán)的破產(chǎn)重整即將落地。

2月20日晚間，國(guó)安系三家A股公司同時(shí)披露收購(gòu)報(bào)告書(shū)，中信集團(tuán)將出資120億元對(duì)國(guó)安集團(tuán)進(jìn)行重整。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中信集團(tuán)的本次重整與傳統(tǒng)的承接式重整有明顯區(qū)別，即設(shè)立全新公司新國(guó)安集團(tuán)（即中信國(guó)安實(shí)業(yè)）吸納中信國(guó)安集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其余資產(chǎn)則留在原體系，以此完成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離，提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。

中信國(guó)安集團(tuán)曾是一家知名企業(yè)，受內(nèi)部多種因素影響，大約是從2019年開(kāi)始，公司流動(dòng)性危機(jī)蔓延。2022年初，公司被債權(quán)人提請(qǐng)法院司法重整。

歷時(shí)一年多，大股東中信集團(tuán)站了出來(lái)，耗資120億元參與重整。本次重整完成后，中信集團(tuán)將直接間接控制A股三家上市公司中葡股份（600084.SH）、白銀有色（601212.SH）、ST國(guó)安（000839.SZ）。

受重整即將完成消息影響，2月21日，上述三家上市公司股價(jià)大漲，其中，ST國(guó)安、白銀有色漲停。

大股東救場(chǎng)出售式重整

中信國(guó)安集團(tuán)的破產(chǎn)重整，旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將獲得發(fā)展壯大機(jī)會(huì)。

根據(jù)《重整投資協(xié)議》，包括原中信國(guó)安以及其子公司在內(nèi)的7個(gè)重整主體，以保留資產(chǎn)和選擇留債清償?shù)膫鶆?wù)整體打包，設(shè)立中信國(guó)安實(shí)業(yè)，進(jìn)而通過(guò)股權(quán)受讓、增資及以股抵債等方式，中信國(guó)安實(shí)業(yè)最終由中信集團(tuán)和轉(zhuǎn)股債權(quán)人共同持股。中信集團(tuán)對(duì)中信國(guó)安實(shí)業(yè)（新成立的新國(guó)安集團(tuán)，用于吸納資產(chǎn)）持股比例約30.64%—32.25%，轉(zhuǎn)股債權(quán)人對(duì)中信國(guó)安實(shí)業(yè)持股比例約67.75%—69.36%。

最新披露的收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示， 中信集團(tuán)將成為中信國(guó)安實(shí)業(yè)實(shí)控人，并間接控制ST國(guó)安36.44%股份，ST國(guó)安則將告別無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。同時(shí)，中信集團(tuán)也將間接控制中葡股份44.93%股份，并直接或間接控制白銀有色33.03%股份。

這意味著ST國(guó)安、中葡股份、白銀有色將聚集在中信集團(tuán)這棵大樹(shù)之下。

縱覽A股市場(chǎng)上的司法破產(chǎn)重整，大多以傳統(tǒng)的承接式重整為主，即參與重整者全面承接重組對(duì)象的資產(chǎn)、負(fù)債，包括人員等，重組對(duì)象仍然以市場(chǎng)主體存續(xù)。如龐大集團(tuán)、眾泰汽車、華夏幸福、銀億集團(tuán)、鹽湖股份等。中信國(guó)集團(tuán)的本次破產(chǎn)重組，與上述常見(jiàn)的重整方式明顯不同，采取的是出售式重整，即中信集團(tuán)成立新公司，即中信國(guó)安商業(yè)，吸收原中信國(guó)安旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以便讓新公司中信國(guó)安實(shí)業(yè)能夠輕裝上陣，盡快煥發(fā)出生機(jī)與活力。與此同時(shí)，原重整主體留下來(lái)繼續(xù)處置不良資產(chǎn)，用處置資產(chǎn)的收入清償債務(wù)。如此以來(lái)，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從原債務(wù)人企業(yè)中剝離出來(lái)，讓其健康發(fā)展，歷史遺留問(wèn)題放在原債務(wù)人體內(nèi)化解，實(shí)現(xiàn)新老體系風(fēng)險(xiǎn)切割。

對(duì)于這一模式，分析人士稱，存在三大好處，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來(lái)注入新成立的公司，不會(huì)影響優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)展，且處置低效資產(chǎn)過(guò)程中不會(huì)殃及新公司，也不影響財(cái)務(wù)報(bào)表。存續(xù)式重整模式下，原債務(wù)人會(huì)保留歷史財(cái)務(wù)問(wèn)題等，投資人參與重整后處理過(guò)程復(fù)雜，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，且存在一些未爆雷的風(fēng)險(xiǎn)需要處置，對(duì)投資人的實(shí)力要求較高，導(dǎo)致重整耗時(shí)長(zhǎng)、難度大。出售式重整簡(jiǎn)單易行，見(jiàn)效快，減少時(shí)間成本及投資成本。新模式重整，舊體系的債權(quán)人不能向新公司主張權(quán)利，新公司無(wú)需應(yīng)對(duì)歷史遺留問(wèn)題，新老之間劃斷，便于迅速重生。

本次重整，中信集團(tuán)將共計(jì)投入120億元重整投資款，部分用于受讓中信國(guó)安實(shí)業(yè)股權(quán)，部分用于對(duì)中信國(guó)安實(shí)業(yè)增資。

值得一提的是，中信集團(tuán)原本就是中信國(guó)安集團(tuán)控股股東。

承諾注入資源助健康發(fā)展

中信國(guó)安集團(tuán)出現(xiàn)如今這一局面，與其激進(jìn)風(fēng)格有關(guān)。

2014年，中信國(guó)安集團(tuán)啟動(dòng)混改。當(dāng)年，公司引入五家背景民營(yíng)企業(yè)股東。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)此有頗多質(zhì)疑，原因是，民營(yíng)企業(yè)股東以低于凈資產(chǎn)的對(duì)價(jià)入股中信國(guó)安集團(tuán) ，市場(chǎng)質(zhì)疑這實(shí)質(zhì)上是一次管理層收購(gòu)。

緊隨而來(lái)的是，中信國(guó)安集團(tuán)大動(dòng)作不斷，主要是大舉擴(kuò)張。在這期間，中信國(guó)安集團(tuán)相繼入主白銀有色、ST國(guó)安、中葡股份三家上市公司。此外，中信國(guó)安集團(tuán)還間接投資了江蘇有線、三六零等多家上市公司，收購(gòu)山東東明農(nóng)商行部分股份，出資45億元參與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金設(shè)立。

資料顯示，2014年底，中信國(guó)安集團(tuán)總資產(chǎn)為1172億元，到2017年底為2106億元，短短三年增加近千億元。與之對(duì)應(yīng)的是，2014年底，負(fù)債總額為676億元，2019年1月底，有息負(fù)債規(guī)模達(dá)到1558億元。

上市主體中信國(guó)安，2014年，負(fù)債規(guī)模為48.12億元，2015年底減少至40.72億元，到2017年底，達(dá)到93.48億元，翻了一倍。2014年底至2017年底，其總資產(chǎn)從114.51億元增長(zhǎng)至168.02億元。

正是因?yàn)槿绱思みM(jìn)擴(kuò)張，讓中信國(guó)安集團(tuán)背上了沉重的債務(wù)包袱。

進(jìn)入2019年，中信國(guó)安集團(tuán)流動(dòng)性壓力被擺上臺(tái)面。2019年三季末，中信國(guó)安集團(tuán)總債務(wù)規(guī)模達(dá)逾1700億，短期借款超過(guò)400億，存續(xù)債券規(guī)模150億，賬面貨幣現(xiàn)金只有85億。公司債務(wù)逾期的消息不斷傳出。

截至目前，中信國(guó)安集團(tuán)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的債務(wù)違約，共有8支債券違約，逾期本金合計(jì)150億元，逾期利息合計(jì)約16.55億元。

2022年1月，交通銀行菏澤分行以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可能為由申請(qǐng)對(duì)中信國(guó)安集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。北京市一中院做出裁定，裁定受理中信國(guó)安集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整。

中信集團(tuán)對(duì)中信國(guó)安集團(tuán)進(jìn)行重整，能否讓其徹底涅槃重生？中信集團(tuán)表示，將為重整后中信國(guó)安集團(tuán)注入重要資源，協(xié)助其盡快回歸健康可持續(xù)發(fā)展軌道。同時(shí)，公司參與中信國(guó)安集團(tuán)司法重整，有利于將中信國(guó)安集團(tuán)下屬上市公司融入“十四五”規(guī)劃提出的“五五三”發(fā)展戰(zhàn)略，在先進(jìn)材料、新消費(fèi)、新型城鎮(zhèn)化三大板塊形成協(xié)同。

不過(guò)，在收購(gòu)報(bào)告書(shū)中，中信集團(tuán)表示，其沒(méi)有制定在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)包括ST國(guó)安、中葡股份和白銀有色三家公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的計(jì)劃。

二級(jí)市場(chǎng)上，2月21日，受上述重整消息影響，ST國(guó)安、白銀有色均強(qiáng)勢(shì)漲停，中葡股份也上漲3.73%。

責(zé)編：ZB