山鷹國際嘗激進(jìn)苦果商譽減值15億致虧22億   吳明武315億巨債壓頂定增夭折資金鏈緊繃

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

曾登上胡潤富豪榜的吳明武遭遇至暗時刻。

2月3日，山鷹國際（600567.SH）發(fā)布今年1月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)快報，公司造紙、包裝業(yè)務(wù)量減價降。

今年1月20日晚間，山鷹國際發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，2022年度，公司預(yù)計虧損22.45億元左右。其原因，除了成本上漲、終端需求不旺、產(chǎn)品價格下降等因素外，還有一個十分重要的因素，即商譽減值。

曾經(jīng)，山鷹國際借助并購大舉擴(kuò)張，總資產(chǎn)在三年內(nèi)增長超200億元，翻了一倍多。隨著市場環(huán)境發(fā)生變化，標(biāo)的公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期。高溢價收購之后，計提商譽減值在所難免。

相較經(jīng)營業(yè)績，更讓吳明武頭痛的是，山鷹國際缺錢。截至2022年9月底，公司賬面上的債務(wù)合計高達(dá)314.65億元，對應(yīng)的貨幣資金只有54.80億元（含受限資金）。

去年，吳明武曾籌劃發(fā)行30億元規(guī)模債券、定向發(fā)行股份募資不超20億元，如今，債券發(fā)行尚未見行動，定增募資計劃已經(jīng)夭折。

吳明武及山鷹國際該如何突圍？

并購后遺癥拖累首次巨虧

不虧則已，一虧驚人，山鷹國際的虧損出乎意料。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2022年度，山鷹國際預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-22.45億元左右，與上年同期盈利15.16億元相比，將減少37.61億元左右，同比下降幅度約為248.09%。公司預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-23.65億元左右，較上年同期的12億元減少35.65億元左右，同比下降幅度達(dá)297.08%。

去年三季報顯示，前三個季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入254.49億元，同比增長5.80%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.55億元、-0.69億元，同比下降95.80%、107.36%。

具體到一、二、三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為79.61億元、87.07億元、87.81億元，同比變動16.59%、4.01%、-0.83%，環(huán)比保持基本穩(wěn)定。對應(yīng)的凈利潤為2億元、-0.72億元、-0.73億元，同比下降57.78%、113.55%、124.19%；扣非凈利潤為1.73億元、-1.09億元、-1.33億元，同比分別下降59.71%、137.47%、159.87%。季度凈利潤、扣非凈利潤同比均為大幅下降，二、三季度均轉(zhuǎn)入虧損。

對此，山鷹國際解釋稱，受地區(qū)沖突、歐美通貨膨脹、疫情等多種因素影響，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行壓力較大，原輔材料、能源等成本上升，終端市場需求不旺，從去年三季度中旬開始，公司主要產(chǎn)品銷售價格持續(xù)走低，毛利率較上年同期大幅下降。此外，受疫情影響，公司停機(jī)造成固定費用上升。這些因素疊加，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。

山鷹國際是一家老牌造紙企業(yè)，2001年就已經(jīng)登陸A股市場，至今已有22年。

從經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，上市以來，山鷹國際有兩個年度虧損，除了2022年度，另一個是2012年，當(dāng)年虧損0.28億元。時隔10年，2022年的虧損額是2012年的80倍。

2022年巨虧的罪魁禍?zhǔn)�，是并購后遺癥。

2017年、2018年，山鷹國際先后以20億元、19億元、2.38億元高溢價收購北歐紙業(yè)、聯(lián)盛紙業(yè)、鳳凰紙業(yè)各100%股權(quán)，形成商譽33.18億元。

并購?fù)苿樱?017年、2018年，山鷹國際的凈利潤猛增至20.15億元、32.04億元，同比分別增長471%、59.04%。

進(jìn)入2022年，市場預(yù)期的爆雷還是來了。因為此前并購的標(biāo)的公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期，山鷹國際計提商譽減值損失15億元。這，直接導(dǎo)致公司巨額虧損。

年財務(wù)費用7億吞噬利潤

除了時隔10年再現(xiàn)虧損外，山鷹國際還面臨較大的財務(wù)壓力。

2017年底開始，山鷹國際的資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，并呈上升趨勢。2017年底至2021年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.21%、62.30%、64.99%、62.08%、64.81%。

2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率加速上升，三季度末為69.38%，較年初上升4.57個百分點。

具體來看，截至2022年9月底，山鷹國際賬面上的貨幣資金為54.80億元（含受限資金），對應(yīng)的債務(wù)情況為，短期借款167.36億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債22.31億元、長期借款82.55億元、應(yīng)付債券42.43億元，長短期債務(wù)合計為314.65億元，其中短期債務(wù)為189.67億元，占債務(wù)總額的60.28%。

一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)達(dá)189.67億元，而貨幣資金只有54.80億元，山鷹國際的財務(wù)壓力之大可見一斑。

巨額債務(wù)形成了吞噬利潤的財務(wù)費用，同樣值得關(guān)注。2020年、2021年，公司的財務(wù)費用為7.80億元、6.98億元；2022年前九個月，財務(wù)費用為4.92億元，預(yù)計2020年至2022年的年度財務(wù)費用均在7億元左右。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，山鷹國際曾多次募資。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上市以來，公司直接融資金額達(dá)269億元，其中，股權(quán)再融資123.26億元。

為了緩解資金困局，吳明武采取了市場上常見的做法，即借新債還舊債、股權(quán)融資。去年4月29日，公司宣布擬發(fā)行規(guī)模不超過30億元的公司債券。目前，這一事項尚未見實際行動。

去年5月，山鷹國際還披露，擬通過定向增發(fā)股票方式融資不超20億元，用于還債及補充流動資金，發(fā)行對象為公司控股股東福建泰盛實業(yè)有限公司（以下簡稱泰盛實業(yè)）。

不過，去年9月，公司公告稱終止定增。這意味著，大股東輸血的路走不通了。

事實上，大股東泰盛實業(yè)資金也不足。2022年三季報顯示，截至期末，泰盛實業(yè)持有山鷹國際12.98億股股份，質(zhì)押了8.59億股股份，質(zhì)押率約為66.18%。

此外，山鷹國際第三大股東林文新所持股份的質(zhì)押率約為70%。林文新系公司實際控制人吳明武的妹夫，存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

二級市場上，山鷹國際的股價表現(xiàn)不佳。2015年高峰時，股價最高為8.16元/股（前復(fù)權(quán)價），去年3月以來，進(jìn)入2元時代。

市場還沒有回暖。今年1月，山鷹國際國內(nèi)造紙業(yè)務(wù)、包裝業(yè)務(wù)的銷量分別為22.84 萬噸 、1.16億平方米，同比下降51.56%、37.44%。不僅僅是銷量減少，銷售均價也在下降，上述兩業(yè)務(wù)對應(yīng)的銷售均價為3415.89元/噸、3.52元/平方米，同比分別下降13.90%、13.94%。

此情此景，吳明武是在苦等市場反轉(zhuǎn)嗎？但恐怕尚需時日。

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責(zé)編：ZB