興源環(huán)境激進(jìn)惜敗寧波國(guó)資12億接盤 劉永好入主四年扣非虧12億黯然出局

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 明鴻澤

股價(jià)四年漲10倍的“白馬股”興源環(huán)境（300266.SZ）再度易主，拿下控制權(quán)近四年未能力挽狂瀾，“白衣騎士”資本大佬劉永好敗走麥城黯然“出局”。

2月1日晚間，興源環(huán)境一口氣發(fā)布20份公告，核心內(nèi)容為公司易主，劉永好讓出控制權(quán)，浙江地方國(guó)資接盤。

本次易主的途徑為，劉永好將所持興源環(huán)境股權(quán)表決權(quán)全部委托，寧波國(guó)資受托股權(quán)表決權(quán)的同時(shí)，出資12億元包攬興源環(huán)境定增，從而取得公司控股權(quán)。

始于2019年，劉永好出資14億元受讓興源環(huán)境23.60%股權(quán)，成為公司新一任實(shí)際控制人。當(dāng)時(shí)，基于折價(jià)20%接盤，市場(chǎng)一度稱劉永好“撿漏”。

如今看來(lái)，劉永好也玩不轉(zhuǎn)興源環(huán)境。2019年至2021年，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）連續(xù)三年虧損。2022年，公司預(yù)計(jì)虧損金額超過(guò)4.80億元。劉永好實(shí)際控制期間，主業(yè)累計(jì)虧損超過(guò)12億元。

易主后，興源環(huán)境能成功翻身嗎？

劉永好考試不及格讓位

四年前，雄心壯志滿懷的劉永好入主興源環(huán)境，市場(chǎng)給出的定位，他能成功通過(guò)考試嗎？事實(shí)上，他失敗了。

2019年3月，在興源環(huán)境前控股股東興源控股集團(tuán)高比例質(zhì)押、爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)之際，劉永好充當(dāng)了白衣騎士。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，劉永好通過(guò)新希望投資集團(tuán)受讓興源控股集團(tuán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的23.60%股權(quán)，出資14.49億元。這一次，劉永好折價(jià)20%入主，成為興源環(huán)境新的實(shí)際控制人。

在當(dāng)時(shí)，劉永好被寄予厚望，但劉永好也面臨三大難題。興源環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，存在不少PPP項(xiàng)目，PPP項(xiàng)目推進(jìn)不順利。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因是，興源環(huán)境資金不足、財(cái)務(wù)壓力較大，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%。而導(dǎo)致資金不足的一個(gè)重要因素，是興源環(huán)境應(yīng)收賬款和存貨居高不下。當(dāng)時(shí)，公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)為57.90億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)83.20%，占總資產(chǎn)的61.93%。

劉永好入主后，興源環(huán)境的基本面有改善嗎？劉永好也曾想努力改變，比如，入主剛剛半個(gè)月，新希望投資集團(tuán)就向興源環(huán)境提供借款1.80億元。但最終的結(jié)果，讓市場(chǎng)有些失望。

2019年，劉永好入主第一年，興源環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比下降10.47%。當(dāng)年的凈利潤(rùn)為0.35億元，同比扭虧為盈。這是靠非經(jīng)常性損益，此前收購(gòu)的標(biāo)的公司股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償0.38億元。公司扣非凈利潤(rùn)為-0.23億元，仍然處于虧損狀態(tài)。

2020年、2021年，興源環(huán)境實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為24.49億元、23.36億元，同比變動(dòng)18.09%、-4.66%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-5.29億元、-0.36億元，同比變動(dòng)-1592.43%、93.19%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為虧損5.30億元、2.13億元，同比變動(dòng)2173.59%、59.94%。凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均為連續(xù)虧損。

2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為9.46億元，同比下降幅度達(dá)47.57%，這是劉永好入主以來(lái)同期最大下降幅度。凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-1.47億元、-1.69億元，同比下降6670.43%、4785.75%。經(jīng)營(yíng)狀況較2021年同期明顯惡化。

今年1月30日，興源環(huán)境發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年度，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為虧損4.80億元—5.80億元，同比虧損擴(kuò)大1232.08%—1509.60%，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為虧損4.97億元—5.97億元，同比虧損也明顯擴(kuò)大。

在這種情況下，變局成必然。

最新公告顯示，興源環(huán)境擬易主。途徑是，公司擬向?qū)幉ㄘ?cái)豐科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“財(cái)豐科技”）發(fā)行不超過(guò)4.66億股股票， 募資不超過(guò)12.07億元。交易完成后，財(cái)豐科技將取得興源環(huán)境23.51%股權(quán)。

這是一方面，另一方面，新希望投資集團(tuán)將所持興源環(huán)境股權(quán)的表決權(quán)全部委托給財(cái)豐科技行使，后者將合計(jì)取得興源環(huán)境表決權(quán)比例為 41.35%，成為控股股東。興源環(huán)境的實(shí)際控制人將由劉永好變更為寧波奉化財(cái)政局。

激進(jìn)并購(gòu)后遺癥尚未消除

興源環(huán)境如今的局面，與此前激進(jìn)擴(kuò)張的風(fēng)格直接相關(guān)。

2011年，興源環(huán)境登陸創(chuàng)業(yè)板上市交易，上市之后，公司大肆外延式并購(gòu)擴(kuò)張。僅在2013年至2017年的4年間，興源環(huán)境就完成了對(duì)8家公司收購(gòu)，交易價(jià)格合計(jì)高達(dá)26.47億元。

具體為，2013年，公司作價(jià)3.64億元收購(gòu)浙江疏浚98.09%股權(quán)，進(jìn)入環(huán)保水利疏浚及淤泥處理領(lǐng)域。2014年，公司提出打造“環(huán)境治理綜合服務(wù)商”概念，持續(xù)加碼并購(gòu)，當(dāng)年作價(jià)3.6億元收購(gòu)水美環(huán)保100%股權(quán)。2015年，又出資4710萬(wàn)元收購(gòu)銀江環(huán)保51%股權(quán)、4361.54萬(wàn)元收購(gòu)上海昊滄35%股權(quán)、以12.42億元價(jià)格收購(gòu)中藝生態(tài)100%股權(quán)，2016年，出資4000萬(wàn)元收購(gòu)鴻海環(huán)保51%股權(quán)、2500萬(wàn)元收購(gòu)三備環(huán)保55.56%股權(quán)，2017年再次以5.5億元價(jià)格收購(gòu)源態(tài)環(huán)保100%股權(quán)。

系列收購(gòu)?fù)瓿珊�，興源環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展至江河湖庫(kù)疏浚、污水治理、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、物聯(lián)網(wǎng)管控平臺(tái)等。

上述并購(gòu)不乏高溢價(jià)，2017年底，公司賬面上的商譽(yù)為13.54億元，其中，收購(gòu)中藝生態(tài)形成的商譽(yù)為7.53億元。

激進(jìn)并購(gòu)是興源環(huán)境經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘淡的禍根，最終導(dǎo)致公司易主。2018年，公司爆雷，巨虧12.68億元。當(dāng)年，商譽(yù)減值8.90億元、可供出售金融資產(chǎn)減值損失2.37億元，合計(jì)達(dá)11.27億元。

興源環(huán)境的資產(chǎn)減值不斷。2019年、2020年、2021年，公司的商譽(yù)減值損失分別為0.42億元、1.21億元、0.10億元。

2022年，也存在商譽(yù)減值損失。在業(yè)績(jī)預(yù)告中，興源環(huán)境表示，公司以前年度并購(gòu)形成的商譽(yù)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，相關(guān)商譽(yù)存在減值跡象，經(jīng)公司初步測(cè)算需計(jì)提較大商譽(yù)減值損失。

連續(xù)四年計(jì)提商譽(yù)減值后，2022年，公司仍然需要計(jì)提商譽(yù)減值，由此可見(jiàn)，激進(jìn)并購(gòu)的后遺癥仍然存在。

再度易主后，興源環(huán)境能否擺脫困境、成功翻身，備受關(guān)注。

興源環(huán)境的財(cái)務(wù)壓力依舊。截至2022年9月底，興源環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)81.95%。期末，公司賬面貨幣資金為4.72億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為45.10億元，其中短期債務(wù)為19.51億元。數(shù)據(jù)顯示，公司存在至少10億元的資金缺口。

2022年前三季度，公司利息費(fèi)用2.40億元，較上年同期的1.03億元翻了一倍多。

本次易主，寧波國(guó)資通過(guò)包攬定增途徑向興源環(huán)境輸血12億元，將有效緩解公司財(cái)務(wù)壓力，但仍然不夠。

興源環(huán)境靠什么翻身？國(guó)資控股股東背書(shū)，融資能力，靜待行業(yè)轉(zhuǎn)暖？值得繼續(xù)關(guān)注。

責(zé)編：ZB