思源電氣溢價52倍購虧損參股公司遭問詢   18年賺83億創(chuàng)新驅(qū)動擁有授權專利751項

長江商報消息 ●長江商報記者 明鴻澤

輸配電設備企業(yè)思源電氣（002028.SZ）擬控股參股子公司收到了關注函。

2022年12月29日，思源電氣發(fā)布公告稱，擬出資6.18億元收購參股子公司約41.20%股權，交易完成后，對其持股比例達51.20%，成為其控股股東。

本次收購是思源電氣為加碼超級電容產(chǎn)業(yè)布局，公司稱能為其帶來新的業(yè)務增長點。

不過，本次高溢價收購的標的資產(chǎn)，處于虧損狀態(tài)�；�于此，2022年12月30日，交易所下發(fā)關注函，追問收購虧損資產(chǎn)的必要性、合理性。

作為行業(yè)領先企業(yè)，創(chuàng)新驅(qū)動使思源電氣快速成長，截至2022年6月底，公司共有授權專利751項。同時，公司經(jīng)營業(yè)績整體上不錯，上市18年，累計盈利83億元。

超6億控股虧損子公司

高溢價收購虧損子公司，思源電氣的異常之舉引發(fā)市場質(zhì)疑。

去年12月29日，思源電氣發(fā)布公告稱，公司將使用自有資金約6.18億元，收購烯晶碳能電子科技無錫有限公司（以下簡稱“烯晶碳能”）41.1985%的股權。

標的公司烯晶碳能是思源電氣的參股公司。2018年，思源電氣出資0.30億元入股烯晶碳能，獲得10%股權。本次收購后，思源電氣將持有烯晶碳能超51%股權。

烯晶碳能成立于2010年7月，是一家從事超級電容等功率型儲能器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術企業(yè)。超級電容器是一種新型的物理儲能器件，具有優(yōu)異的快速充放電能力、高達百萬次的充放電循環(huán)壽命、優(yōu)異的低溫性能、以及高安全性和可靠性。在汽車和電網(wǎng)領域有較大的市場潛力。

思源電氣公告稱，烯晶碳能經(jīng)過多年的研發(fā)投入，累計申請專利104項，累計授權專利44 項，其中授權發(fā)明專利20項，目前為少數(shù)幾家掌握制造干法工藝電極的超級電容器核心技術和關鍵材料的企業(yè)之一。烯晶碳能主要產(chǎn)品包括雙電層超級電容和混合型超級電容。公司主要目標客戶為國內(nèi)外頭部整車廠商，同時公司布局儲能調(diào)頻業(yè)務。

對于本次收購，思源電氣稱，通過股權轉(zhuǎn)讓的方式進一步加大持有烯晶碳能的股權比例，將能有利于整合雙方的技術和市場優(yōu)勢，推動超級電容器在相關領域的應用，能夠為公司發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務增長點，提高公司的綜合競爭力。

不過，一個突出的問題是，標的公司烯晶碳能經(jīng)營業(yè)績不佳。

2021年，烯晶碳能實現(xiàn)營業(yè)收入4015.69萬元，實現(xiàn)凈利潤為-1888.79萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3240.97 萬元。截止到2021年底，烯晶碳能總資產(chǎn)為1.36億元，凈資產(chǎn)為4342.41萬元，負債總額9261.93萬元。2022年前10個月，烯晶碳能實現(xiàn)營業(yè)收入6664.01萬元，實現(xiàn)凈利潤為-1557.27 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-55.67 萬元。截止到2022年10月31日，烯晶碳能總資產(chǎn)約為1.95億元，凈資產(chǎn)為2785.14萬元，負債總額約為1.67億元。

本次收購，烯晶碳能的估值為15億元，相較2022年10月底的凈資產(chǎn)，增值率高達52.86倍。

此外，2018年，思源電氣入股之時，烯晶碳能的整體估值為3億元，時過四年，增加了12億元，增長整整4倍。

標的持續(xù)虧損，而估值溢價率超過52倍，引發(fā)市場高度質(zhì)疑。去年12月30日，深交所下發(fā)關注函，追問上述收購的必要性、合理性，以及交易定價的合理性。

綜合實力國內(nèi)市場領先

思源電氣高溢價收購持續(xù)虧損的參股子公司引發(fā)質(zhì)疑，但這并不影響公司自身的市場地位。

據(jù)披露，公司前身系上海思源電氣有限公司，成立于1993年，2000年完成股改，2004年在深圳證券交易所掛牌上市。思源電氣聚焦于輸配電行業(yè)，致力于實現(xiàn)“向全球客戶提供一流的電氣設備與服務，幫助客戶安全、可靠、高效地使用和維護電力”的企業(yè)愿景。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)從成立時的單一產(chǎn)品，發(fā)展成為提供電力系統(tǒng)中一次設備（傳統(tǒng)機械類電力設備）、二次設備（控制類電力設備）、電力電子設備、工程總承包（EPC）等多產(chǎn)品及解決方案的提供商。

創(chuàng)新驅(qū)動是思源電氣快速成長的原動力。思源電氣在2022年半年報中稱，公司注重產(chǎn)品技術和技術人力資本的持續(xù)積累投入，取得了多項國內(nèi)外先進或領先水平的核心技術，使公司產(chǎn)品與國內(nèi)同類產(chǎn)品相比具有技術領先、成本低、品質(zhì)高等特點，在國內(nèi)居于領先水平。公司也在加大前瞻性技術投入，如柔性直流輸電、光電技術、新能源、儲能等，為未來新業(yè)務的拓展奠定基礎。思源電氣稱，其產(chǎn)品綜合實力國內(nèi)市場領先。

截至2022年6月底，公司共有授權專利751項，其中發(fā)明專利280項，實用新型專利461項，另有軟件著作權130項。

上市以來，雖然經(jīng)營業(yè)績多次波動，但總體而言，思源電氣盈利能力還算不錯。2018年至2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為48.07億元、63.80億元、73.73億元、86.95億元，同比增長6.94%、32.74%、15.56%、17.94%。對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利”）為2.95億元、5.58億元、9.33億元、11.98億元，同比增長18.23%、89.25%、67.39%、28.32%。

2022年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利分別為70.02億元、7.86億元，同比變動14.37%、-11.60%。凈利潤下降，主要是受疫情影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2004年上市以來，公司實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為82.74億元。

基于整體上還算不錯的盈利能力，思源電氣的財務狀況較好。截至2022年9月底，公司資產(chǎn)負債率為38.37%。期末，公司貨幣資金（含理財產(chǎn)品）26.96億元，對應的長短期債務合計僅為1.28億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2004年上市以來，除了首發(fā)募資2.2億元外，思源電氣僅在2007年通過定增進行過一次股權再融資，融資金額為4.06億元。此外，公司向金融機構等融資也較少。

本次高溢價收購烯晶碳能41.20%股權，思源電氣還有進一步增加持股比例意向。在市場人士看來，公司主要目的是看中了標的公司專利、市場，收購后進行整合，對公司規(guī)模、市場等有益。只是，本次收購溢價率明顯偏高，存在風險。

責編：ZB