煌上煌凈利連降產(chǎn)能過剩仍募4.5億擴產(chǎn)   手握11.7億現(xiàn)金徐桂芬低價定增被指套利

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

鴨脖三巨頭之一的煌上煌（002695.SZ）大手筆擴產(chǎn)，引發(fā)市場質(zhì)疑。

根據(jù)最新公告，煌上煌擬投資5.58億元進行項目建設(shè)，主要是大規(guī)模擴產(chǎn)。三個項目建成達產(chǎn)，將新增至少1.35萬噸產(chǎn)能。

實際上，煌上煌存在產(chǎn)能閑置問題。根據(jù)今年半年報披露，公司現(xiàn)有基地產(chǎn)能6.3萬噸，新建基地產(chǎn)能（部分已經(jīng)投產(chǎn)）4.2萬噸，合計超過10萬噸。今年上半年，公司生產(chǎn)量為3.6萬噸。

本次擴產(chǎn)的資金來源于定增募資。根據(jù)最新披露的定增預案，煌上煌擬向關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份募資不超過4.5億元，發(fā)行對象是公司實際控制人徐桂芬家族實際控制的企業(yè)。

這一募資的必要性也存疑，因為，公司并不缺錢。截至今年9月底，公司資產(chǎn)負債率僅為21.54%，期末有息負債約1.7億元，而貨幣資金加上理財產(chǎn)品達11.71億元。

今年前三季度，煌上煌實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤0.84億元，同比下降超過50%。

終止的項目又募資建設(shè)

在擴產(chǎn)方面，煌上煌的表現(xiàn)異常，遠低于市場預期。

2012年9月5日，煌上煌通過闖關(guān)IPO登陸深交所，成為第一家鴨脖上市公司，堪稱是鴨脖第一股。隨后的2016年、2017年，周黑鴨和絕味食品相繼登陸A股市場。

上市之時，煌上煌IPO募資9.29億元。根據(jù)招股書，公司原本計劃募資3.31億元。本次IPO，煌上煌超募資金接近6億元。

本次IPO的募投項目有四個，即年產(chǎn)2萬噸食品加工項目、5500噸肉制品加工項目、食品質(zhì)量安全檢驗與研發(fā)工程技術(shù)中心項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，擬分別使用募資1.28億元、0.66億元、0.20億元、1.17億元。

那么，10年之后，這些募資使用情況、募投項目建設(shè)運用情況如何？

根據(jù)煌上煌今年8月30日披露的募集資金使用情況的專項報告，項目建設(shè)并未達到市場預期。

具體為，年產(chǎn)2萬噸食品加工建設(shè)項目于2015年3月5日達到預定可使用狀態(tài)，達到了預期效益。5500噸肉制品加工項目于2013年6月30日達到預定可使用狀態(tài)，今年上半年虧損333.78萬元。食品質(zhì)量安全檢驗與研發(fā)工程技術(shù)中心項目部分變更，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目于2018年9月才達到預定可使用狀態(tài)，未達到預期效益。

IPO超募資金中，1195.90萬元追加投入5500噸肉制品加工建設(shè)項目，5554.72萬元追加投入年產(chǎn)2萬噸食品加工建設(shè)項目，5965.08萬元投向陜西煌上煌6000噸肉制品加工項目，預計今年8月底投入使用，1.03億元投入8000噸肉制品及其他熟制品加工建設(shè)項目，7370.24萬元用于收購嘉興市真真老老食品有限公司項目。

目前，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目已終止，信息化建設(shè)項目和陜西煌上煌6000噸肉制品加工項目為變更項目，正在建設(shè)中。新增年產(chǎn)1萬噸醬鹵食品加工建設(shè)項目(重慶)。

值得一提的是，8000噸肉制品及其他熟制品加工建設(shè)項目，由于征地困難，至今尚未能開工建設(shè)，加之廣東市場近年來發(fā)展較快，急需擴大產(chǎn)能，公司調(diào)整了生產(chǎn)流程，將部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至公司總部，對廣東煌上煌生產(chǎn)車間、倉庫、化驗室進行技術(shù)改造。為避免重復投資，公司決定終止實施年產(chǎn)8000噸肉制品及其他熟食制品加工建設(shè)項目。

IPO募投項目過了10年，仍然在建設(shè)。而公司終止建設(shè)的年產(chǎn)8000噸肉制品及其他熟食制品加工建設(shè)項目，如今又被拋出，通過募資進行建設(shè)。

根據(jù)煌上煌最新披露的募投項目，公司擬合計投資5.58億元建設(shè)豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項目（一期）、 浙江煌上煌食品有限公司年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項目、海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲中心建設(shè)項目，其中，4.5億元通過募資解決。

備受關(guān)注的是，大舉擴產(chǎn)，煌上煌存在產(chǎn)能過剩風險。

今年上半年，煌上煌肉制品及米制品加工總產(chǎn)量約為3.66萬噸，而公司現(xiàn)有產(chǎn)能6.3萬噸、新建產(chǎn)能4.2萬噸，合計將達10.5萬噸。如果加上海南等地擬擴建的產(chǎn)能，合計可能超過11萬噸。

如此大力度擴產(chǎn)，煌上煌消化得了嗎？

不缺錢仍定增募資4.5億

為了上述擴產(chǎn)，煌上煌籌劃再融資。這是公司首次定增，也是上市10年來第一次股權(quán)再融資。

12月19日晚間，煌上煌披露的定增預案顯示，公司擬向新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）（簡稱“新余煌上煌”）發(fā)行股票，募資不超過4.5億元。

本次定增對象新余煌上煌，是公司實際控制人徐桂芬家族實際控制的企業(yè)，徐桂芬持有其1%股權(quán)，另外99%股權(quán)由煌上煌集團持有，而煌上煌集團由徐桂芬夫婦及兩個兒子持有。

本次發(fā)行價為10.09元/股，約為12月16日收盤價13.01元/股的77.56%。

13.01元/股的股價，于煌上煌而言，屬于相對低位。去年底，公司股價曾超過17元/股，去年初，股價曾達到26元/股。

通常而言，上市公司向控股股東方面定增募資，是大股東支持上市公司發(fā)展。不過，從煌上煌方面而言，公司并不缺錢，并無再融資的必要。

截至今年9月底，煌上煌賬面貨幣資金9.71億元，加上尚未贖回的理財產(chǎn)品約2億元，合計為11.71億元。對應(yīng)的有息負債為1.69億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司貨幣資金較債務(wù)高出約10億元。

近幾年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，2020年至今年前三季度，這一指標值分別為1.25億元、3.15億元、3.88億元。

截至今年9月底，煌上煌的資產(chǎn)負債率僅為21.54%，處于低位。

綜上所述，煌上煌并不缺錢，現(xiàn)有資金足夠完成本次定增的募投項目建設(shè)。

那么，在不缺錢的情況下，煌上煌為何還要向?qū)嶋H控制人方面發(fā)行股份進行募資？存在低價定增謀求高位獲利的可能。

近幾年，煌上煌的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.39億元，同比下降4.01%，凈利潤1.45億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.17億元，同比分別下降48.76%、53.91%。今年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為16.18億元、0.84億元、0.70億元，同比下降16.33%、53.97%、57.55%。

去年及今年前三季度，公司的扣非凈利潤同比下降幅度連續(xù)超過50%。其原因，既有疫情因素，也有公司自身的經(jīng)營管理因素，包括門店關(guān)閉等。

總體而言，煌上煌門店擴張不及預期，通過收購進入的米制品業(yè)務(wù)不及預期，未來，公司該如何突圍值得關(guān)注。

責編：ZB