東方雨虹業(yè)績(jī)14年首降市值蒸發(fā)800億   192億應(yīng)收高懸現(xiàn)金流銳減116億風(fēng)險(xiǎn)陡增

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

“李衛(wèi)國(guó)回來(lái)救火了！”近期，這句話在市場(chǎng)上廣為流傳。

東方雨虹（002271.SZ）的日子確實(shí)不太好過(guò)。今年三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)雙降。這是東方雨虹上市14年來(lái)的首次單季業(yè)績(jī)雙降。

與之相對(duì)應(yīng)的是，東方雨虹財(cái)務(wù)壓力較大。截至今年9月底，公司賬面貨幣資金（含受限資金）為42.5億元，對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)近72億元。

備受關(guān)注的是應(yīng)收賬款畸高。截至今年三季度末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值超過(guò)151億元，同比增加約42億元。而前三季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-116.32億元。

東方雨虹主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)，公司下游主要是房地產(chǎn)等行業(yè)客戶。受行業(yè)環(huán)境影響，房地產(chǎn)行業(yè)尚處于低迷狀態(tài)。今年前三季度，公司信用減值損失6.30億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，去年6月以來(lái)，東方雨虹的市值蒸發(fā)了超800億元。

營(yíng)收凈利首次雙降

房地產(chǎn)行業(yè)仍然低迷，東方雨虹經(jīng)營(yíng)承壓。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.79億元，同比增長(zhǎng)3.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.55億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)15.22億元，同比分別下降38.20%、38.34%。

這是東方雨虹的至暗時(shí)刻。

得益于大基建紅利，2008年，東方雨虹成功登陸資本市場(chǎng)，至此，公司一路大舉擴(kuò)張。2008—2021年，東方雨虹的總資產(chǎn)從6.6億元一路飆升至497.33億元，累計(jì)增長(zhǎng)74.35倍。

在這期間，東方雨虹經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2008年，上市首年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為7.12億元、0.44億元。歷經(jīng)13年不間斷增長(zhǎng)，到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到319.34億元，累計(jì)增長(zhǎng)接近44倍。同期，公司凈利潤(rùn)亦為持續(xù)快速增長(zhǎng)，除了2011年增速略低外，其余年度同比增速均超過(guò)20%。2021年，其凈利潤(rùn)為42.05億元，較2008年增長(zhǎng)約94倍。

正是基于持續(xù)高速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，東方雨虹被市場(chǎng)稱為“防水茅”。

東方雨虹是一家集防水材料研發(fā)、制造、銷售及施工服務(wù)于一體的防水系統(tǒng)服務(wù)商，與房地產(chǎn)聯(lián)系較緊密。近幾年，在房住不炒的背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)深入調(diào)控，行業(yè)整體上經(jīng)營(yíng)承壓，部分曾經(jīng)激進(jìn)擴(kuò)張的房企面臨巨大的償債壓力。

但是，2020年、2021年，東方雨虹的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀粚?shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。這兩年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為217.30億元、319.34億元，同比增長(zhǎng)19.70%、46.96%，繼續(xù)高速增長(zhǎng)，且不斷創(chuàng)新高。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為33.89億元、42.05億元，同比增長(zhǎng)64.03%、24.07%，亦為高速增長(zhǎng)，與營(yíng)業(yè)收入基本相匹配。

這些年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度與凈利潤(rùn)基本相同，說(shuō)明公司凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，源于主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不斷提升。

這樣的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)一度認(rèn)為，東方雨虹不懼房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控。

然而，該來(lái)的還是來(lái)了，只是遲到了而已。

今年前三季度，東方雨虹凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)首次下滑，扣非凈利潤(rùn)也同比下降38.34%，表明凈利潤(rùn)下降源于主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑。

其中，二、三季度凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)大幅下降，三季度，更是出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降，降幅分別達(dá)4.51%、39.65%。縱覽東方雨虹2008年上市以來(lái)的單季業(yè)績(jī)，營(yíng)收凈利雙降，也是第一次。

二級(jí)市場(chǎng)上，東方雨虹的表現(xiàn)也反轉(zhuǎn)了。以前復(fù)權(quán)來(lái)看，2018年10月，公司股價(jià)曾下探至5.91元/股，2021年6月1日，股價(jià)達(dá)63.84元/股，累計(jì)漲幅達(dá)9.8倍。然而，從去年6月1日開始，股價(jià)掉頭向下，到今年11月21日，股價(jià)為30.65元/股，累計(jì)下跌超50%。期間，股價(jià)曾跌至22.61元/股，最大跌幅為64.58%。

市值方面，去年6月，東方雨虹的市值最高為1611.32億元，今年11月21日為772.31億元，縮水了超800億元。

應(yīng)收賬款超150億埋下隱患

凈利潤(rùn)下降，是東方雨虹風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的前兆，如果不能妥善處理，可能會(huì)引發(fā)危機(jī)。

今年前三季度，在營(yíng)業(yè)收入仍然繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，東方雨虹的凈利潤(rùn)為何下降？一個(gè)至關(guān)重要的因素是，計(jì)提壞賬損失。

前三季度，東方雨虹計(jì)提的壞賬損失為6.30億元，主要來(lái)自其他應(yīng)收款壞賬損失、應(yīng)收賬款壞賬損失。去年同期，其壞賬損失為4.39億元，由于去年四季度計(jì)提的壞賬損失轉(zhuǎn)回1.88億元，使得全年的壞賬損失為2.51億元。今年四季度，是否會(huì)有壞賬損失轉(zhuǎn)回，具有不確定性，是否會(huì)新增壞賬，也難以預(yù)測(cè)。

東方雨虹的應(yīng)收賬款畸高。截至今年9月底，公司賬面上的應(yīng)收賬款151.49億元，較去年同期的109.23億元增加42.26億元，增長(zhǎng)幅度為38.69%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增速。同期，公司應(yīng)收款項(xiàng)融資16.99億元，去年為7.05億元。

近幾年，東方雨虹的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快。以三季度末為參照，2013年至2015年均在20億元以內(nèi)，2016年至2019年分別為29.85億元、44.27億元、51.71億元、65.60億元，同比增加最多的是2019年三季度末，同比增加13.89億元。2020年三季度末至2021年三季度末，同比分別增加17.30億元、26.33億元，較前幾年明顯增多，今年前三季度則呈爆發(fā)勢(shì)頭。

與之對(duì)應(yīng)的應(yīng)付賬款，2020年及2022年各三季度末，分別為32.82億元、33.30億元、37.48億元，并未大幅增長(zhǎng)。

此外，公司其他應(yīng)收款40.66億元，同比略有增長(zhǎng)。其他應(yīng)收款主要是項(xiàng)目押金、保證金、項(xiàng)目借款、備用金等。

應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款合計(jì)簡(jiǎn)稱應(yīng)收款項(xiàng)，東方雨虹在今年9月底應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到192.15億元，為歷史最高位。

大量應(yīng)收款未收回，一定程度上可以說(shuō)明公司凈利潤(rùn)并不真實(shí)。畢竟，這些應(yīng)收賬款能否全部收回，是個(gè)未知數(shù)。

應(yīng)收賬款高懸，帶來(lái)的隱患是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅凈流出。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出79.63億元，2020年、2021年的同期分別為凈流出9.08億元、62.84億元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅凈流出，影響的是償債能力。

表面上，基于巨額應(yīng)收賬款，東方雨虹的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，今年9月底為45.16%。但公司實(shí)際上存在較大財(cái)務(wù)壓力。至今年9月底，公司賬面上的貨幣資金為42.51億元，對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為71.94億元，償債缺口在30億元左右。

今年前三季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-116.32億元。

現(xiàn)金流大幅減少，應(yīng)收款項(xiàng)回收不順利，東方雨虹風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)雙承壓，李衛(wèi)國(guó)推動(dòng)?xùn)|方雨虹產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，選擇發(fā)展工業(yè)建筑、能源建設(shè)、軌道交通、民生工程等非房業(yè)務(wù)，以減緩房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的影響。

11月7日，東方雨虹公告稱，擬2880萬(wàn)元收購(gòu)興發(fā)凌志1980萬(wàn)元出資額，交易完成后，東方雨虹將持有興發(fā)凌志60%股權(quán)。公司借此向以有機(jī)硅密封膠為代表的細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域橫向拓展，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，李衛(wèi)國(guó)還與央企、國(guó)企合作，以降低風(fēng)險(xiǎn)。今年初，東方雨虹斥資20億元，與中建三局合資開設(shè)公司。10月28日，公司出資12億元與福州產(chǎn)投合資設(shè)立公司。

重壓之下，李衛(wèi)國(guó)能力挽狂瀾嗎？

責(zé)編：ZB