八馬茶業(yè)存貨攀升占流動資產(chǎn)56%   40%營收來自加盟涉113起問題投訴

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

在撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請5個月后，八馬茶業(yè)決定再戰(zhàn)資本市場。不過，市場普遍認為，當前八馬茶業(yè)持續(xù)攀升的存貨、營收單一和不斷增加的質(zhì)量投訴，都將成為其再戰(zhàn)IPO的攔路虎。

近日，全茶類連鎖品牌八馬茶業(yè)股份有限公司（下稱“八馬茶業(yè)”）披露新的招股書，擬在深市主板上市，擬募集資金也從6.83億元增加至10.08億元。

長江商報記者注意到，多年來，謀求A股上市的茶企不在少數(shù)，瀾滄古茶、中國茶業(yè)、安溪鐵觀音、華祥苑、七彩云南等知名茶企先后沖刺IPO，但最終均告失利。

八馬茶業(yè)主要依賴代工生產(chǎn)，超四成營收來自加盟模式。此前公司的生產(chǎn)銷售模式等問題就遭到監(jiān)管詳細問詢。

八馬茶業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出，近四年間因虛假宣傳、質(zhì)量問題等共涉投訴、舉報113起。今年一季度，八馬茶業(yè)陷入增收不增利，存貨也逐步攀升，占流動資產(chǎn)比重增至56.08%。

此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，八馬茶業(yè)的IPO之路也難言順利。

上市路坎坷轉(zhuǎn)道主板再戰(zhàn)IPO

八馬茶業(yè)通向資本市場的道路，走得異常坎坷。

早在2015年，八馬茶業(yè)就掛牌新三板，因“長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”于2018年4月終止在新三板掛牌；2019年7月，八馬茶業(yè)重啟上市計劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所；2021年4月申請創(chuàng)業(yè)板IPO，并獲得深交所受理。

此后，八馬茶業(yè)收到深交所三輪問詢，涉及公司定位、關(guān)聯(lián)交易、銷售模式等數(shù)十類問題，僅首輪問詢回復文件就長達632頁。今年5月9日，八馬茶業(yè)撤回上市申請，深交所在第二天終止對其創(chuàng)業(yè)板IPO審核。就在外界認為八馬茶業(yè)要放棄上市時，近日其申請轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板，再度沖擊“茶葉第一股”。

據(jù)悉，八馬茶業(yè)成立于1997年，是一家全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品，其中茶葉銷售收入占主營業(yè)務收入近九成。截至2022年3月31日，公司門店數(shù)量超2700家，其中直營店400家，銷售網(wǎng)絡已經(jīng)覆蓋了全國各省份的主要大中型城市。

財務數(shù)據(jù)方面，2019—2021年，八馬茶業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為10.23億元、12.66億元、17.44億元；歸屬凈利潤分別約為9188.16萬元、1.16億元、1.63億元。進入2022年第一季度，八馬茶業(yè)增收不增利，實現(xiàn)營業(yè)收入約4.5億元，同比增長4.2%，但凈利潤下滑9.88%至4514.69萬元。

2019年至2022年一季度（報告期），八馬茶業(yè)綜合毛利率分別為53.66%、53.49%、54.03%、55.85%，總體保持穩(wěn)定。

從銷售端來看，八馬茶業(yè)的經(jīng)營模式主要是“直營+加盟”。報告期內(nèi)，加盟模式銷售額占公司主營業(yè)務收入比例為47.44%、47.33%、51.50%和44.76%，占比較高。

八馬茶業(yè)在招股書中披露風險稱，若公司的重要加盟商發(fā)生變動，或是嚴重違反特許經(jīng)營合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標，則將會對公司的經(jīng)營業(yè)績及品牌形象造成不利影響。

值得關(guān)注的是，八馬茶業(yè)的存貨占比較高，且金額逐年增長。據(jù)招股書，各報告期，公司存貨賬面價值分別為2.09億元、3.2億元、3.5億元、3.8億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為43.46%、54.27%、50.84%、56.08%。

難推規(guī)范化4年涉投訴舉報113起

目前，我國茶葉市場雖然規(guī)模龐大，但玩家眾多，行業(yè)集中度低，沒有絕對的龍頭企業(yè)，八馬茶業(yè)品牌的市場份額至今不足1%。招股書顯示，2021年，八馬茶業(yè)的市場份額占比僅為0.48%。

與此同時，長江商報記者注意到，八馬茶業(yè)每年的研發(fā)投入比重過小。報告期，八馬茶業(yè)研發(fā)支出分別為570.22萬元、328.01萬元、664.12萬元和 148.85萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.56%、0.26%、0.38%和0.33%。

截至今年3月末，公司研發(fā)人員合計11人，占比0.49%；核心技術(shù)人員6人，其中就包括公司兩位實控人王文禮和王文超兄弟。招股書披露，王文彬家族五人共持有公司62.80%的股份。

相比之下，報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為3.58億元、4.29億元、5.76億元和1.55億元，占各期營收比例分別為35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。

由于八馬茶業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是初級農(nóng)產(chǎn)品加工，在銷售上的投入大大高于研發(fā)投入，加之其經(jīng)營模式比較倚重加盟和線上，從而導致產(chǎn)品營銷和質(zhì)量相關(guān)問題頻出。

長江商報記者注意到，八馬茶業(yè)曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題，一度身陷負面輿論的漩渦之中。2017年，央視在《每周質(zhì)量報告》欄目中測試了八馬茶業(yè)的部分茶葉產(chǎn)品，過程中發(fā)現(xiàn)，八馬茶業(yè)的烏龍茶樣品存在樣品質(zhì)量較差、污染物超標等問題。

八馬茶業(yè)招股書也披露，2018—2021年，公司涉投訴、舉報113起，其中虛假宣傳63起，質(zhì)量問題23起，其他（產(chǎn)品執(zhí)行標準、售假、超范圍經(jīng)營等）27起。

10月5日，長江商報記者走訪位于武昌區(qū)徐東大街的一家八馬茶業(yè)門店，正值國慶假期，店中僅有一位客人在挑選禮盒，顯得十分冷清，銷售人員對記者表示，“現(xiàn)在很多人會在網(wǎng)上買茶葉，公司是通過網(wǎng)購、直播等方式開拓營銷渠道，增加茶葉的銷量�！�

但是，在黑貓投訴等網(wǎng)絡投訴平臺上，記者也發(fā)現(xiàn)八馬茶業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量安全問題。今年以來，有消費者投訴稱“八馬茶葉禮盒發(fā)霉長毛”“八馬茶葉普洱茶夾雜兩根長發(fā)”“八馬茶葉大紅袍產(chǎn)品中存在煙頭”“泡茶之際發(fā)現(xiàn)袋泡茶內(nèi)含有紙張碎片”等。

“規(guī)范化是當前茶企資本化的核心困境�！庇行袠I(yè)人士表示，“茶產(chǎn)業(yè)規(guī)范化不易，原茶的收購階段為現(xiàn)金收購，管控難度很大，企業(yè)想要做假賬非常容易。交易環(huán)節(jié)也一樣，不容易進行規(guī)范化管理。另外，這些企業(yè)多為家族企業(yè)，管理機制、財務體系不夠完善。”

此次IPO，八馬茶業(yè)新增八馬茶業(yè)武夷山生態(tài)工業(yè)園項目（一期），擬投入2.74億元募資，以提升自主生產(chǎn)、自主分裝產(chǎn)能。

長江商報記者 張璐 攝

責編：ZB