叮當(dāng)健康重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)四年凈虧29億 70%營(yíng)收依賴第三方平臺(tái)年繳近億傭金

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

又一家互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)將登陸港股。近日，二次遞表的叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司（下稱“叮當(dāng)健康”）通過(guò)港交所聆訊，上市取得了關(guān)鍵進(jìn)展。

叮當(dāng)健康前身為叮當(dāng)快藥，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2021年收入計(jì)算，其在中國(guó)數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三，市場(chǎng)份額為1.0%，與阿里健康、京東健康仍相距甚遠(yuǎn)。

自建配送體系和線下藥房的重資產(chǎn)模式下，叮當(dāng)健康成本居高不下，仍未擺脫虧損難題。2018—2021年，其四年凈虧損累計(jì)達(dá)28.96億元。

目前，叮當(dāng)健康70%左右收入來(lái)自第三方線上平臺(tái)。這意味著，叮當(dāng)健康不僅僅與美團(tuán)、餓了么旗下的藥品配送服務(wù)直接競(jìng)爭(zhēng)，還要依賴上述平臺(tái)的業(yè)務(wù)支撐，2021年，公司向第三方線上平臺(tái)支付的傭金已增至近億元。

成本高企，毛利率連年下挫

叮當(dāng)健康前身為叮當(dāng)快藥，曾經(jīng)主打“28分鐘送藥上門(mén)”。公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)楊文龍，間接持有或控制公司50.48%股份。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至此次IPO前，叮當(dāng)健康已經(jīng)完成了7輪融資，投資方包括TPG、軟銀中國(guó)、泰康人壽、海爾醫(yī)療等機(jī)構(gòu)。

招股書(shū)顯示，2018—2021年，叮當(dāng)健康的收入分別為5.85億元、12.76億元、22.29億元、36.79億元；同期，公司凈虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.19億元、15.99億元，虧損金額不斷擴(kuò)大，合計(jì)虧損28.96億元。

叮當(dāng)健康的毛利率表現(xiàn)也江河日下，已從2018年的41.1%滑落至2021年的31.6%。

實(shí)際上，虧損不斷擴(kuò)大，與叮當(dāng)健康重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式密切相關(guān)。在“28分鐘送藥上門(mén)”的主打宣傳下，自2016年開(kāi)始，叮當(dāng)健康為保證配送速度自建線下藥房門(mén)店，并自建配送體系。截至最后實(shí)際可行日期，叮當(dāng)健康已于中國(guó)17個(gè)城市建立351個(gè)智慧藥房網(wǎng)絡(luò)。

重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，成本居高不下。2018—2021年，叮當(dāng)健康履約成本分別達(dá)到9750萬(wàn)元、2億元、2.83億元和4.12億元，占營(yíng)收的16.7%、15.7%、12.7%和11.2%。

同期，公司銷售與市場(chǎng)開(kāi)支費(fèi)用分別為1.4億元、2.78億元、4.41億元和8.35億元，占比總營(yíng)收的24.1%、21.8%、19.8%和22.7%。

高度依賴第三方，市場(chǎng)份額僅1%

招股書(shū)顯示，叮當(dāng)健康超96%收入來(lái)自藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)中，按照銷售渠道劃分主要分為線下零售，線上直營(yíng)與業(yè)務(wù)分銷三個(gè)方面。

其中，線上直營(yíng)渠道收入占比在75%左右。線上直營(yíng)渠道又細(xì)分為自營(yíng)線上平臺(tái)與第三方線上平臺(tái)，這兩部分渠道收入占比，在2018年至2019年還各自占據(jù)50%保持平衡。自2020年后，第三方線上平臺(tái)收入占比與日俱增，到2022年第一季度，第三方線上平臺(tái)收入已經(jīng)飆升至72.5%，業(yè)務(wù)依賴風(fēng)險(xiǎn)加大。

這也意味著，叮當(dāng)健康不僅僅與美團(tuán)、餓了么旗下的藥品配送服務(wù)直接競(jìng)爭(zhēng)，還要依賴上述平臺(tái)的業(yè)務(wù)支撐。以美團(tuán)為例，叮當(dāng)健康以商家身份入駐平臺(tái)后，達(dá)成交易訂單需要向美團(tuán)繳納一定比例的傭金。

招股書(shū)顯示，2018—2021年，公司向第三方平臺(tái)支付的傭金分別達(dá)到753.4萬(wàn)元、2838.8萬(wàn)元、6077萬(wàn)元和9993.8萬(wàn)元。到2022年第一季度，這一數(shù)字增長(zhǎng)至2724.9萬(wàn)元，幾近2019全年。

目前，叮當(dāng)健康所處賽道潛力巨大，競(jìng)爭(zhēng)也是異常激烈。按2021年收入計(jì)算，中國(guó)數(shù)字零售藥房行業(yè)排名第一的阿里健康市占率10%，排名第二的京東健康市占率6.5%，叮當(dāng)健康市場(chǎng)份額為1.0%。

2021年，京東健康、平安好醫(yī)生營(yíng)收分別達(dá)到306.82億元、73.34億元，阿里健康2021年3月—2022年3月?tīng)I(yíng)收為205.78億元。而叮當(dāng)健康2021年?duì)I收僅36.79億元，不及京東健康兩成。在巨頭夾擊之下，叮當(dāng)健康的生存空間顯然較為有限。

此外，耐人尋味的是，遞交招股書(shū)前，叮當(dāng)健康曾發(fā)生過(guò)一次人事巨變，包括泰康人壽等18名機(jī)構(gòu)股東集體退出、部分高管從主要人員中退出。同時(shí)，叮當(dāng)健康注冊(cè)資本從9947.68萬(wàn)變更為5294.12萬(wàn)元。

這引起了外界質(zhì)疑，股東減資退出，是否因?yàn)楣�司業(yè)務(wù)不及預(yù)期，或是出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題？隨后泰康人壽發(fā)布公告解釋，此舉是為叮當(dāng)健康謀求海外上市做股權(quán)架構(gòu)的調(diào)整。

盡管如此，欲求上市輸血的叮當(dāng)健康卻不被看好。叮當(dāng)健康模式弊端顯而易見(jiàn)，單純送藥業(yè)務(wù)難獲融資。為此，叮當(dāng)健康在招股書(shū)中提到，將建立“醫(yī)檢藥險(xiǎn)”閉環(huán)模式，實(shí)現(xiàn)快藥服務(wù)供應(yīng)及其他醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)協(xié)同整合。

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責(zé)編：ZB