中國人壽內(nèi)含價值1.2萬億為市值1.7倍 加大清虛力度個險銷售人力82萬兩年減半

    ●長江商報記者 蔡嘉

    原董事長王濱落馬后，中國人壽（601628.SH）的首份年報更受市場關(guān)注。

    年報顯示，2021年度中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入8585.05億元，同比增長4.1%，其中已賺保費6112.51億元，同比增長1.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤509.21億元，同比增長1.3%，連續(xù)三年凈利潤超過500億元。

    當(dāng)前的壽險行業(yè)依舊處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。2021年，中國人壽加大人力清虛力度，期末個險銷售人力82萬人，較2019年的161.3萬人已經(jīng)縮減近半。報告期內(nèi)，公司個險板塊一年新業(yè)務(wù)價值為429.45億元，同比下降25.5%。

    不過，中國人壽的投資端繼續(xù)保持穩(wěn)步提升。2021年，中國人壽總投資收益2140.57億元，同比增長7.8%。凈投資收益1887.7億元，同比增長16%。

    而在內(nèi)含價值達(dá)到1.2萬億，保持行業(yè)領(lǐng)先的背景下，中國人壽的管理層認(rèn)為公司當(dāng)前股價仍舊被低估。中國人壽業(yè)績發(fā)布會上，公司副總裁、總精算師、董事會秘書利明光表示，中國人壽現(xiàn)在的股價比公司的內(nèi)涵價值低很多，目前的股價沒有反映公司的價值。

    截至3月25日收盤，中國人壽A股股價25.32元/股，年內(nèi)累計下跌16%，總市值7157億元，公司內(nèi)含價值約為市值的1.7倍。

    新單保費繼續(xù)承壓推進隊伍優(yōu)化

    在復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境以及疫情考驗持續(xù)的背景下，保險消費需求釋放趨緩，行業(yè)發(fā)展依舊處于陣痛期。

    長江商報記者注意到，2021年是中國人壽推進“鼎新工程”改革的第三年。在深化轉(zhuǎn)型的推動下，2021年中國人壽保費收入達(dá)6183.27億元，同比增長1%；續(xù)期保費達(dá)4424.63億元，同比增長5.8%。截至2021年，中國人壽內(nèi)含價值達(dá)1.2萬億元，較2020年底增長12.2%，居行業(yè)首位，規(guī)模價值持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

    但同時，受疫情和保險需求釋放趨緩等因素的影響，2021年中國人壽的新單保費為1758.64億元，同比下降9.3%。首年期交保費為984.10億元，同比下降14.7%，其中，十年期及以上首年期交保費為416.82億元，同比下降26.1%。

    2021年，中國人壽一年新業(yè)務(wù)價值為447.80億元，同比下降23.3%。長險有效保單數(shù)量達(dá)3.23億份，較2020年底增長1.9%。退保率為1.20%，同比上升0.11個百分點。

    分業(yè)務(wù)來看，2021年中國人壽的壽險業(yè)務(wù)、健康險業(yè)務(wù)、意外險業(yè)務(wù)的總保費分別為4813.11億元、1206.09億元、164.07億元，同比變動0.1%、4.8%、-1.1%；利潤總額分別為227.71億元、85.99億元、16.82億元，同比變動-18.9%、-25.9%、194.1%。

    壽險人力規(guī)模下降，已是近兩年行業(yè)普遍現(xiàn)象。截至2021年末，中國人壽個險銷售人力為82萬人，其中，營銷隊伍規(guī)模為51.9萬人，收展隊伍規(guī)模為30.1萬人。而在2019年和2020年末，中國人壽的個險銷售人力分別為161.3萬人、137.8萬人，相當(dāng)于兩年間清減79.3萬人，降幅接近50%。

    “去年整個行業(yè)的人力隊伍都在下滑，中國人壽也積極努力穩(wěn)定自己的隊伍。從成效來說，中國人壽的整體人力規(guī)模是有所下滑的，但在下滑過程當(dāng)中還是比較穩(wěn)定的。國壽的績優(yōu)人群是比較穩(wěn)定的，整個隊伍的基礎(chǔ)是比較牢固的�！敝袊�人壽副總裁詹忠在業(yè)績發(fā)布會上表示。

    隨著清虛力度的加大，2021年，中國人壽個險板塊總保費為5094.89億元，同比下降0.3%。續(xù)期保費為4079.73億元，同比增長4.3%。首年期交保費為822.54億元，同比下降17.4%。個險板塊一年新業(yè)務(wù)價值為429.45億元，同比下降25.5%，首年年化保費口徑新業(yè)務(wù)價值率為42.2%，同比下降5.9個百分點。

    “大家經(jīng)常談到的人海戰(zhàn)術(shù)的這種隊伍發(fā)展模式難以為繼，包括嚴(yán)監(jiān)管形成了常態(tài)，而且市場競爭加劇產(chǎn)品比較同質(zhì)化，所以整個行業(yè)的變革其實還需要一個過程。”詹忠指出。

    總投資收益2140.57億增長7.8%

    相較于保險業(yè)務(wù)而言，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，中國人壽的投資端表現(xiàn)更為穩(wěn)健。

    截至2021年末，中國人壽的投資資產(chǎn)達(dá)4.72萬億元，較2020年底增長15.1%。主要品種中，債券配置比例由2020年底的41.95%提升至48.20%，定期存款配置比例由2020年底的13.32%變化至11.23%，債權(quán)型金融產(chǎn)品配置比例由2020年底的11.07%變化至9.41%，股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2020年底的11.31%變化至8.75%，配置比例明顯降低。

    2021年，中國人壽凈投資收益1887.7億元，較2020年增加259.87億元，同比增長16%。得益于近年來公司持續(xù)加大長久期債券配置力度、聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益貢獻提升，2021年凈投資收益率達(dá)4.38%，較2020年上升4個基點。全年實現(xiàn)總投資收益2140.57億元，較2020年增加154.61億元，同比增長7.8%。總投資收益率為4.98%，較2020年下降32個基點。

    對于市場上關(guān)注的房地產(chǎn)投資問題，中國人壽總裁助理、首席投資官張滌在業(yè)績發(fā)布會上表示，國壽是非常審慎的投資者，所投房地產(chǎn)資產(chǎn)基本以商業(yè)地產(chǎn)為主，不涉及住宅投資。截至2021年末，不動產(chǎn)投資占比不到3%，集中在商業(yè)地產(chǎn)、綜合體、物流，都在一二線核心城市，入住率和出租率良好，風(fēng)險可控。除此之外，若加上房地產(chǎn)的股票、債券投資，中國人壽的房地產(chǎn)類資產(chǎn)投資占比是3%出頭，不到4%，房地產(chǎn)投資風(fēng)險可控。

    而對于中國人壽股價問題，中國人壽方面也公開表示當(dāng)前股價并未反映出公司價值。截至3月25日收盤，中國人壽A股股價25.32元/股，年內(nèi)累計下跌16%，總市值7157億元，公司內(nèi)含價值約為A股市值的1.7倍。H股股價則為11.98港元/股，總市值3386億港元。

    “中國人壽現(xiàn)在的股價比公司的內(nèi)含價值低很多，目前的股價沒有反映公司的價值。中國人壽現(xiàn)在的內(nèi)含價值是1.2萬億元，而且這1.2萬億元的內(nèi)含價值，只是目前已承保業(yè)務(wù)的價值，還沒有包括公司未來的價值�！敝袊�人壽副總裁、總精算師、董事會秘書利明光表示。

    利明光認(rèn)為，影響公司股價的因素很多，除了公司自身的基本面和業(yè)績外，還會受到國際局勢、國內(nèi)外宏觀環(huán)境、監(jiān)管政策、行業(yè)發(fā)展前景、投資環(huán)境等諸多因素的影響。短期也會受到更多的因素影響。近幾年，中國人壽的業(yè)績表現(xiàn)還是良好的。

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責(zé)編：ZB