指南針15億重整網(wǎng)信證券欲打造“小東財” 12億商譽懸頂標(biāo)的連年虧損經(jīng)營風(fēng)險待解

長江商報消息 今年2月被確定為網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整投資人之后，指南針（300803.SZ）對于本次重組釋出更多細節(jié)。

重組草案披露，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團、盛京金控及恒信租賃作為網(wǎng)信證券原股東在網(wǎng)信證券中的出資人權(quán)益將調(diào)整為零，指南針作為重整投資人將投入15億元重整投資款用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。本次交易構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組。

事實上，指南針通過重整網(wǎng)信證券拿下券商牌照，一直被市場視為復(fù)制東方財富的發(fā)展路徑。但想要打造第二個東方財富，并非易事。

長江商報記者注意到，由于連續(xù)多年虧損，網(wǎng)信證券當(dāng)前處于嚴重資不抵債狀態(tài)，2021年末網(wǎng)信證券資產(chǎn)凈額為-41.34億元，2021年繼續(xù)虧損超5億元。重整后，網(wǎng)信證券長期經(jīng)營不善導(dǎo)致的人才短缺、客戶基礎(chǔ)薄弱和市場影響力有限等問題可能依然存在。

而本次收購?fù)瓿珊�，指南針將新增商譽12.39億元，占公司2021年9月末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別高達60.56%、96.65%。

網(wǎng)信證券整體估值超18億

資料顯示，網(wǎng)信證券成立于1998年，目前業(yè)務(wù)范圍涵蓋證券經(jīng)紀、證券自營等證券行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，并在國內(nèi)一、二線城市擁有40家營業(yè)部。

但近年來，網(wǎng)信證券的發(fā)展陷入困境。自2018年以來，網(wǎng)信證券連續(xù)虧損，嚴重資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)。2019年至2021年網(wǎng)信證券連續(xù)3年在證券公司分類評價中被評為D類D級，排名墊底，日常經(jīng)營難以為繼，發(fā)展受阻。在此背景下，沈陽中院已于2021年7月16日受理了網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整申請。

長江商報記者注意到，由于網(wǎng)信證券所持券商牌照的稀缺性，在指南針被敲定為其破產(chǎn)重整投資人之前，A股期貨上市公司瑞達期貨（002961.SZ）也曾向網(wǎng)信證券伸出了橄欖枝。

去年9月，網(wǎng)信證券公開招募重整投資人即將期滿，瑞達期貨參與了網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的公開招募和遴選。彼時，瑞達期貨表示此次參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整是希望能夠有效整合證券公司與期貨公司的業(yè)務(wù)資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，滿足不同類別客戶多元化的需求，為客戶提供全方位的風(fēng)險管理和財富管理等綜合金融服務(wù)。

不過，經(jīng)過雙向盡職調(diào)查之后，瑞達期貨還是退出了網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整人公開招募和遴選。最終，今年2月，指南針被敲定為網(wǎng)信證券重整投資人，并開始著手推進投資協(xié)議簽署及重整計劃草案制定等相關(guān)工作。

上周，指南針對于網(wǎng)信證券的重整計劃草案終于對外公布。根據(jù)計劃，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團、盛京金控及恒信租賃作為網(wǎng)信證券原股東在網(wǎng)信證券中的出資人權(quán)益將調(diào)整為零，指南針作為重整投資人將投入15億元重整投資款用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。前期，指南針已經(jīng)向管理人支付3億元投資保證金。

值得關(guān)注的是，由于標(biāo)的公司近年來一直處于非正常經(jīng)營狀態(tài)，歷史財務(wù)數(shù)據(jù)無法反應(yīng)標(biāo)的公司真實價值，而本次交易后指南針將成為標(biāo)的公司控股股東。在綜合考慮上市公司與標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)協(xié)同、客戶轉(zhuǎn)化、業(yè)務(wù)重構(gòu)等因素后，標(biāo)的公司100%股權(quán)的估值為18.23億元。

打造第二個東方財富依舊路阻且長

指南針收購網(wǎng)信證券，被市場視為第二個“東方財富”的復(fù)制路徑。

資料顯示，東方財富于2015年收購?fù)�信證券70%股權(quán)，取得券商特許經(jīng)營牌照。指南針目前并未有證券牌照，收購網(wǎng)信證券則成為其拿下券商牌照最直接的方式。

“網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)資質(zhì)較為齊全，業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿�較大，具有較好重整價值�！敝改厢樥J為。

長江商報記者注意到，拿下券商牌照后的幾年，東方財富實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。不僅僅是營業(yè)收入和凈利潤由2014年的6.12億、1.66億增長至2021年的130.94億、85.53億，并且頭頂“互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭”光環(huán)，3000多億的市值一度超過行業(yè)大哥中信證券，也為指南針收購網(wǎng)信證券之后的未來打開了想象空間。

2021年，指南針實現(xiàn)營業(yè)收入9.32億元，同比增長34.63%；凈利潤1.76億元，同比增長97.51%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年業(yè)績下滑趨勢。

不過，想要重整成功，成為第二個東方財富，指南針面臨的難題還有很多，其中最主要的就是網(wǎng)信證券當(dāng)前的經(jīng)營風(fēng)險。

根據(jù)評估，2020年和2021年網(wǎng)信證券分別實現(xiàn)凈利潤-6117.92萬元、-5.08億元，連續(xù)多年虧損。截至報告期末網(wǎng)信證券資產(chǎn)凈額為-41.34億元，已經(jīng)嚴重資不抵債。

盡管本次交易完成后網(wǎng)信證券將在指南針的積極支持與幫助下盡快全面恢復(fù)各項業(yè)務(wù)的正常，但由于長期經(jīng)營不善導(dǎo)致的人才短缺、客戶基礎(chǔ)薄弱和市場影響力有限等問題可能依然存在，交易完成后網(wǎng)信證券仍然面臨短期虧損的風(fēng)險。

不僅如此，指南針的業(yè)務(wù)體系也與東方財富存在差距。據(jù)了解，指南針專注中國資本市場20年，自成立以來即以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)；同時，公司基于自身在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源、流量入口優(yōu)勢及營銷優(yōu)勢，積極拓展廣告服務(wù)業(yè)務(wù)，保持保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

而東方財富的業(yè)務(wù)板塊遠不止金融信息服務(wù)、廣告服務(wù)和保險經(jīng)紀，且在互聯(lián)網(wǎng)流量方面，指南針與東方財富仍存在較大差距。

值得一提的是，收購網(wǎng)信證券完成之后，指南針合并報表因本次交易形成的商譽經(jīng)初步測算為12.39億元，占公司2021年9月末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別高達60.56%、96.65%。如果網(wǎng)信證券未來經(jīng)營情況不及預(yù)期，則上述商譽存在減值風(fēng)險。

●長江商報記者 蔡嘉

責(zé)編：ZB