中信證券280億配股欲打造航母級券商 “強制性”融資遭質疑市值兩日蒸發(fā)270億

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

中信證券（600030.SH、6030.HK）一紙配股公告，再次掀起市場對于這一再融資方式的熱議。

近日，中信證券披露再融資方案，此次中信證券將采用10配1.5的比例向A股及H股股東進行配股，募集資金總額不超過280億元，為公司自2002年上市后金額最高的一筆再融資。

事實上，一直以來配股這一融資方式在市場上爭議比較大，一方面是因其自身帶有的“強制性”，另一方面則是會在短期內稀釋不參與配股的股東持股權益。

特別是在近期市場整體下行背景下，高達280億元規(guī)模的配股方案披露后，中信證券股價遭到重挫，公司A股股價3月1日、2日連續(xù)兩個交易日下跌，目前A股總市值3252.38億元，兩個交易日內蒸發(fā)270億元。

但另一方面，對于中信證券而言，配股募資將有助于公司提升資本實力，夯實龍頭地位。在配股方案中，中信證券首次提出此次發(fā)行為響應國家戰(zhàn)略，打造“航母級”券商。

按照公司規(guī)劃，中信證券將使用不超過190億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務，約占募資總額的七成。但同時需要注意的是，去年前三季度，中信證券計提信用資產減值損失50.27億元，同比大增593.84%，占當期利潤總額的比例高達29.6%，業(yè)務擴張下資產減值損失風險不容小覷。

配股募資額為六家券商募資總額75%

根據配股方案，中信證券A股和H股配股比例相同，均為10：1.5，即按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體A股及H股股東配售。

若以公司截至2020年末的總股本129.27億股為基數測算，本次配售股份數量合計不超過19.39億股，其中A股配股股數不超過15.97億股，H股配股股數不超過3.42億股。

長江商報記者注意到，此次中信證券配股募資總額不超過280億元，單筆募資規(guī)模為公司上市后最高。

同花順數據顯示，在2002年12月首次發(fā)行A股募資資金18億元之后，中信證券分別于2006年、2007年、2020年分別通過定增增發(fā)的方式募資資金46.45億元、250億元、134.6億元，累計募集資金449億元。如若此次配股募資頂額配售成功，中信證券上市后股權融資規(guī)模將達到729億元。

事實上，配股募資在上市券商中已屢見不鮮。去年以來，A股上市券商中就有山西證券、國海證券、天風證券、國元證券、東吳證券、招商證券等券商完成配股，分別募集資金38.05億元、39.94億元、53.5億元、54.3億元、59.88億元、127.04億元，合計約為373億元。

而中信證券本次配股募資的上限，就達到了上述六家券商配股募資總額的75%左右。

事實上，一直以來，配股募資在市場中的爭議性就比較大。與定向增發(fā)有所不同，定向增發(fā)主要面向大型的機構投資者，配股募資則帶有一定的“強制性”。

由于A股的配售對象為A股配股股權登記日當日收市后登記在冊的上市公司全體A股股東，如果股東想要繼續(xù)持有該公司股票，則將“被動”進行配股，按照所持股票數量以對應比例進行繳費。反之，若不想參與認購，公司配股完成，除權后未參與認購的股東所持股票權益將被稀釋。

因此，不少券商在推出配股方案后，短期內股價都出現了不同程度的下跌。天風證券研報顯示，配股對于證券公司的股價表現影響偏負面。從配股公告日5日/10日/20日/30日/90日后相對滬深300平均漲幅分別為-1.64%、-1.99%、-10.77%、-9.62%、-7.79%。

在2月26日晚首次披露配股預案后，就出現了不少看跌中信證券的聲音。3月1日早間開盤后，中信證券A股大跌8%，當日最低價跌至25.01元，為公司自去年7月2日之后的最低價，當日收盤價為25.62元/股，下跌近6%。昨日中信證券再次低開，尾盤報收25.16元/股，跌幅1.8%，A股總市值3252.38億元，兩個交易日內蒸發(fā)270億元。

或將折價約53%發(fā)行股份

盡管被動攤薄股東權益的聲音不少，但另一方面，根據以往上市券商的配股實施情況，配股價格相較于市價折價不少，對于投資者而言也具有較大的吸引力。

長江商報記者注意到，上述山西證券、國海證券等六家券商的配股在實施中，均采用的是10配3的配股比例，配股價格相較于公告日股價均有不同程度的折價。

其中，折價最多的為招商證券，配股價格為5元/股，相較于公告日股價折價近74%。國元證券、東吳證券的折價比例約為50%，最低的為山西證券，折價比例接近24%。六家券商平均配股價較市價折價約44%。

基于此，多家機構認為中信證券此次配股的折價率將維持在這六家券商配股折價率的平均水平左右。

按照募資金額上限280億、配售19.39億股股票測算，中信證券配股發(fā)行價格約為14.44元/股，相較于公告日收盤價27.25元/股折價約53%。

但同時也需要注意的是，中信證券為A+H上市券商，截至2月26日收盤，中信證券H股股價為16.72港幣/股，上述計算的配股價格相較于H股而言僅折價約14%，與A股折價率相差較大。

190億募資用于發(fā)展資本中介業(yè)務

那么，中信證券為何要選擇在此時進行配股融資？

長江商報記者注意到，早在2019年11月中國證監(jiān)會就提出了“將積極推動打造航母級頭部證券公司�！比ツ暌詠�，中信證券和中信建投合并的傳聞此起彼伏，盡管兩家公司多次作出澄清，但市場對于打造“航母級”券商一直抱有極大的期望。

在本次配股方案中，中信證券就指出本次發(fā)行為響應國家戰(zhàn)略，并首次正式提出要打造“航母級”券商。

不僅如此，由于證券業(yè)本就屬于資金密集型行業(yè)，資本規(guī)模直接決定業(yè)務規(guī)模。特別是在目前資本市場活躍的情況下推出再融資，將有助于證券上市公司夯實和提升資本實力，擴大業(yè)務規(guī)模。

根據規(guī)劃，此次中信證券計劃將募集資金分別投入到發(fā)展資本中介業(yè)務、增加對子公司的投入、加強信息系統建設以及補充其他營運資金。其中，發(fā)展資本中介業(yè)務計劃使用募集資金不超過190億元，約占募資總額的七成。

資本中介業(yè)務是中信證券近年來重點培育的業(yè)務方向，是中信證券利用自身資產負債表，通過產品設計滿足客戶投融資需求的一類業(yè)務，包括但不限于融資融券、股票質押、收益互換等業(yè)務。

數據顯示，截至去年9月末，中信證券買入返售金融資產規(guī)模達到442.9億元，位列行業(yè)前列。同時，中信證券衍生品業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢突出，場外衍生品存續(xù)交易量持續(xù)排名行業(yè)首位。截至去年11月末，公司場外衍生品互換及期權存續(xù)名義本金市占率分別為32.52%、16.65%。收益互換、股權衍生品等創(chuàng)新型資本中介業(yè)務或將成為中信證券主要增量收入來源。

但需要注意的是，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，中信證券對于資產減值的計提力度加強，過高的信用減值金額則將在一定程度上拖累公司業(yè)績。

去年前三季度，中信證券信用減值損失50.27億元，同比大增593.84%，占當期利潤總額的比例高達29.6%。

業(yè)績快報顯示，2020年中信證券實現營業(yè)收入543.48億元，同比增長25.98%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為148.97億元，同比增長21.82%，業(yè)績規(guī)模依舊穩(wěn)居行業(yè)首位，并占行業(yè)凈利潤總額的10%左右。

視覺中國圖

責編：ZB