蘇寧易購(gòu)轉(zhuǎn)型遇挫扣非凈利七年虧160億   張近東受困470億債務(wù)148億賣子求生

    ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 吳薇 攝

    “不在零售主賽道的，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍！”2021年蘇寧集團(tuán)新春團(tuán)拜會(huì)上，張近東下定決心。誰(shuí)料想，張近東的第一刀會(huì)砍得這么猛。

    2月25日，蘇寧帝國(guó)的核心資產(chǎn)蘇寧易購(gòu)（002024.SZ）宣布停牌，公司擬籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)，控股股東、實(shí)際控制人張近東及蘇寧電器擬轉(zhuǎn)讓比例20%-25%。

    2月28日晚，蘇寧易購(gòu)進(jìn)一步披露，張近東、蘇寧集團(tuán)、蘇寧電器等與深圳國(guó)資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬作價(jià)148.18億元向后者轉(zhuǎn)讓23%股權(quán)。

    出乎市場(chǎng)意料的是，本次交易后，深圳國(guó)資并未獲取控制權(quán)，蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。

    30年間，張近東打造了龐大的蘇寧帝國(guó)，覆蓋零售、金融、地產(chǎn)三大板塊。但自從2014年來(lái)，隨著蘇寧易購(gòu)大踏步追趕式向電商轉(zhuǎn)型，蘇寧這座大廈運(yùn)轉(zhuǎn)就不正常，蘇寧系頻頻向蘇寧易購(gòu)輸血，在維持表面上盈利的同時(shí)，助力持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

    然而，在京東、拼多多、阿里系等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下，身為線下之王的蘇寧易購(gòu)債臺(tái)高筑，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)找鎽K淡。截至2020年9月底，蘇寧易購(gòu)債務(wù)已達(dá)469.56億元。而蘇寧電器、蘇寧集團(tuán)自身也深受財(cái)務(wù)承壓，無(wú)力接濟(jì)。

    在向淘寶等質(zhì)押大量股權(quán)之后，面對(duì)仍需巨額投入的蘇寧易購(gòu)，為債務(wù)所困的張近東，無(wú)奈選擇大幅出讓蘇寧易購(gòu)股權(quán)。

    引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，蘇寧易購(gòu)會(huì)得到多大助力？黃光裕聲稱18個(gè)月恢復(fù)市場(chǎng)地位，電商轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，蘇寧易購(gòu)會(huì)有一個(gè)什么樣的未來(lái)？

    蘇寧易購(gòu)獲深圳國(guó)資148億戰(zhàn)投

    一紙公告正式宣告了蘇寧易購(gòu)的股權(quán)大變動(dòng)。

    2月25日，蘇寧易購(gòu)宣布停牌籌劃控制權(quán)變更事宜。公司實(shí)際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器轉(zhuǎn)讓公司20%-25%股權(quán)，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。

    蘇寧易購(gòu)易主的消息，早在坊間流傳。此前有消息稱，接盤方來(lái)自江蘇國(guó)企和廣州國(guó)企。正在討論的估值范圍大約在80億元至100億元。也有猜測(cè)稱，接盤者可能是二股東阿里，亦或是已經(jīng)出獄聲稱要東山 再起的黃光裕，也有可能是擁有地利之便的江蘇國(guó)資。沒(méi)想到，最終是中國(guó)改革開(kāi)放前沿的深圳國(guó)資成了接盤方。

    在市場(chǎng)看來(lái)，張近東出讓股權(quán)屬無(wú)奈之舉。

    去年7月以來(lái)，關(guān)于張近東資金鏈緊張的傳言一直存在，包括蘇寧集團(tuán)資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經(jīng)違約，民生銀行和建設(shè)銀行已經(jīng)抽貸等。這些消息，蘇寧方面均予以否認(rèn)。

    雖然蘇寧方面一再否認(rèn)資金鏈緊繃問(wèn)題，但在去年12月，這一傳聞得到了間接證實(shí)。當(dāng)月4日，張近東、張康陽(yáng)父子及南京潤(rùn)賢企業(yè)管理中心（有限合伙，簡(jiǎn)稱“南京潤(rùn)賢”）將持有的蘇寧集團(tuán)全部10萬(wàn)股股權(quán) 質(zhì)押給淘寶，以獲得10億元融資。同日，張近東還將蘇寧置業(yè)6.5萬(wàn)股股權(quán)質(zhì)押給淘寶。

    2021年度蘇寧集團(tuán)新春團(tuán)拜會(huì)上，張近東講話中提出“該關(guān)的關(guān)、該砍的砍”，也進(jìn)一步說(shuō)明蘇寧集團(tuán)在進(jìn)行一場(chǎng)戰(zhàn)線收縮戰(zhàn)，以回籠資金“活下去”。

    如今，張近東出讓蘇寧易購(gòu)股權(quán)似乎表明，蘇寧集團(tuán)內(nèi)部已經(jīng)沒(méi)有了資金騰挪空間。

    本次交易，對(duì)張近東的重要性不言而喻。

    根據(jù)框架協(xié)議，張近東、蘇寧集團(tuán)、蘇寧電器、西藏信托（蘇寧電器通過(guò)信托計(jì)劃持股蘇寧易購(gòu)）合計(jì)向深國(guó)際控股（深圳）有限公司（簡(jiǎn)稱“深國(guó)際”）及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“鯤鵬資本”）或鯤鵬資本指定投資主體23%股權(quán)。交易價(jià)格為6.92元/股，較停牌前一個(gè)交易日收盤價(jià)7元/股略有折價(jià)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為148.18億元。

    本次股權(quán)受讓方深國(guó)際，是港股上市上市深圳國(guó)際的全資子公司，實(shí)際控制人為深圳國(guó)資委，間接控制其43%股權(quán)。

    另一受讓方鯤鵬資本的100%權(quán)益由深圳國(guó)資委直接間接持有。其是一家以股權(quán)投資管理為主業(yè)的戰(zhàn)略性基金管理平臺(tái)，致力于通過(guò)母子基金聯(lián)動(dòng)整合優(yōu)質(zhì)資源，推動(dòng)深圳市產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化和協(xié)同發(fā)展。

    公告稱，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。

    針對(duì)上述交易，蘇寧易購(gòu)稱，有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。深國(guó)際等作為產(chǎn)業(yè)投資人，將積極賦能，助力公司發(fā)展，公司將與其在多個(gè)方面展開(kāi)合作。

    值得一提的是，本次股份轉(zhuǎn)讓款將優(yōu)先用于通過(guò)增資蘇寧電器等方式來(lái)提高轉(zhuǎn)讓方的資本實(shí)力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由此可見(jiàn)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主要目的之一是緩解張近東債務(wù)壓力。

    扣非凈利連虧七年靠輸血維持

    張近東出讓蘇寧易購(gòu)股權(quán)，既有自身資金壓力，也有對(duì)蘇寧易購(gòu)無(wú)力進(jìn)一步輸血之感。

    蘇寧易購(gòu)成立于1990年，由南京一家空調(diào)專營(yíng)店起家，快速成長(zhǎng)為全國(guó)性的家電連鎖零售商。截至2019年底，蘇寧易購(gòu)擁有各類自營(yíng)門店3630家，零售云加盟店4586家，線下店涵蓋生活廣場(chǎng)、3C電器、超市、母嬰、百貨等各類業(yè)態(tài)，覆蓋城市核心商圈、社區(qū)、農(nóng)村、校園等多級(jí)市場(chǎng)，線上擁有蘇寧易購(gòu)、蘇寧易購(gòu)天貓旗艦店、小程序、蘇寧拼購(gòu)、直播等多個(gè)入口平臺(tái)。

    回望過(guò)去，2011年是蘇寧易購(gòu)的業(yè)績(jī)巔峰。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入938.89億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）為48.21億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）為46.24億元。

    2013年，無(wú)疑是蘇寧易購(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從這一年開(kāi)始，公司大規(guī)模進(jìn)行電商轉(zhuǎn)型。也是從這一年起，公司的凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)相距甚遠(yuǎn)，公司表面上的利潤(rùn)基本上靠非經(jīng)常性損益來(lái)扮靚。

    數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為8.67億元、8.73億元、7.04億元、4.13億元、133.28億元、98.43億元，近兩年的盈利能力似乎在大幅提升。事實(shí)是，在這期間，公司的扣非凈利潤(rùn)分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.11億元。

    扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，表明蘇寧易購(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直不賺錢。

    2020年，蘇寧易購(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為糟糕。根據(jù)其發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司凈利潤(rùn)為-39.53億元至-34.53億元，同比下降140.16%至135.08%，扣非凈利潤(rùn)則為-65.87億元至-60.87億元，再度虧損。

    至此，2014年至2020年，蘇寧易購(gòu)的扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)虧損七年，累計(jì)虧損超過(guò)160億元。

    在這期間，蘇寧易購(gòu)基本上靠變賣資產(chǎn)輸血。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2014年，蘇寧易購(gòu)將旗下11家門店作價(jià)43.42億元轉(zhuǎn)讓，還將蘇寧保理25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇寧電器。當(dāng)年的非經(jīng)常性損益為21.19億元。

    2015年，公司再度出售14家門店及PPTV股權(quán)。2016年，又將6家供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè)出售，同時(shí)，還將蘇寧電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇寧集團(tuán)。2015年、2016年，公司投資凈收益分別為16.55億元、14.45億元。

    2017年，公司出售阿里巴巴部分股權(quán)等，當(dāng)年投資凈收益達(dá)43億元。

    最為驚人的是2018年、2019年，其投資凈收益分別達(dá)139.91億元、217.91億元。在這期間，公司再度出售阿里巴巴股權(quán)、物流地產(chǎn)項(xiàng)目、蘇寧小店等資產(chǎn)。

    2020年，蘇寧易購(gòu)繼續(xù)出售資產(chǎn)，包括出售孫公司安慶蘇寧悅城置業(yè)、5家物流項(xiàng)目公司等。

    值得一提的是，上述被蘇寧易購(gòu)出售的資產(chǎn)，接盤方不少是其關(guān)聯(lián)方，包括蘇寧集團(tuán)、蘇寧置業(yè)等。

    如今來(lái)看，張近東已無(wú)力再為蘇寧易購(gòu)輸血。

    張近東的蘇寧帝國(guó)，除了蘇寧集團(tuán)、蘇寧易購(gòu)?fù)�，還有一個(gè)重要平臺(tái)就是蘇寧電器。2016年，蘇寧集團(tuán)曾耗資2.7億歐元收購(gòu)國(guó)際米蘭俱樂(lè)部約70%股權(quán)。近期，市場(chǎng)傳出，蘇寧集團(tuán)正在考慮出售事宜。

    蘇寧電器方面，截至2020年6月底，其總資產(chǎn)超過(guò)4000億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.81%，比蘇寧易購(gòu)還要高。蘇寧電器將所持蘇寧易購(gòu)的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。

    新零售下目標(biāo)兩年后扭虧

    張近東有一個(gè)想法，那就是2022年，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

    近期，蘇寧易購(gòu)披露了第四期員工持股計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，蘇寧易購(gòu)未來(lái)三年的業(yè)績(jī)目標(biāo)為，2021年-2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入增速分別不低于20%、20.83%、17.24%，扣非凈利潤(rùn)分別為虧損5億元-10億元、盈利10億元-15億元、盈利不低于30億元。

    目標(biāo)到2022年，公司將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，蘇寧易購(gòu)為此也做了一些準(zhǔn)備。比如，在2020年度的業(yè)績(jī)上，公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了清理，對(duì)包括百貨、母嬰、商超等各項(xiàng)業(yè)務(wù)所形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行了資產(chǎn)減值測(cè)試，計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和投資損失約為20億元。此外，公司還對(duì)天天快遞承接的低價(jià)值、高虧損的外部業(yè)務(wù)單量計(jì)劃進(jìn)行快速調(diào)整等。

    由此可見(jiàn)，2021年，張近東的想法是，蘇寧易購(gòu)甩掉包袱輕裝上陣。

    根據(jù)張近東的新戰(zhàn)略，2021年，蘇寧易購(gòu)的發(fā)展基調(diào)是聚焦、創(chuàng)效。聚焦，就是緊抓蘇寧易購(gòu)主站、零售云、云網(wǎng)萬(wàn)店B2B平臺(tái)、貓寧四個(gè)增長(zhǎng)源，重點(diǎn)以零售云和云網(wǎng)萬(wàn)店這兩大業(yè)務(wù)，加快開(kāi)放賦能、推動(dòng)大快消供應(yīng)鏈融合、推進(jìn)物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。創(chuàng)效，就是以效益為先，圍繞家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及各類費(fèi)用控制四個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)，進(jìn)行提質(zhì)增效。

    其實(shí)，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    作為線下零售之王的蘇寧易購(gòu)，也積極布局了電商業(yè)績(jī)，并在積極下沉。2017年，公司推出加盟店新業(yè)態(tài)“零售云”，深耕縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，以加盟形式實(shí)行一鎮(zhèn)一店、一商圈一店策略。截至2020年6月底，蘇寧零售云門店達(dá)5926家。公司稱，2020年，新開(kāi)門店3201家，在三四級(jí)市場(chǎng)樹(shù)立了渠道領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多的品牌商選擇加強(qiáng)與零售云合作、發(fā)展下沉市場(chǎng)。2020年，零售云業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，并實(shí)現(xiàn)盈利。

    當(dāng)然，在線下市場(chǎng)，蘇寧易購(gòu)的優(yōu)勢(shì)更為明顯，這從公司的對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力可以得到體現(xiàn)。

    截至2020年9月底，蘇寧易購(gòu)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為86.53億元，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為486.49億元。這一數(shù)據(jù)說(shuō)明，公司在渠道供應(yīng)商中擁有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。

    不過(guò)，蘇寧易購(gòu)面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在電商方面，京東、拼多多均已形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。作為主營(yíng)電器零售的蘇寧易購(gòu)，在銷售渠道布局方面曾走過(guò)了一段彎路，在電商方面競(jìng)爭(zhēng)力大幅落后于京東和拼多多。

    零售商之間也在抱團(tuán)發(fā)展，除了蘇寧與阿里結(jié)盟外，拼多多入股國(guó)美、唯品會(huì)收購(gòu)杉杉集團(tuán)、物美收購(gòu)麥德龍中國(guó)等。聲稱要東山再起的國(guó)美，聯(lián)手拼多多后，其競(jìng)爭(zhēng)力也不容忽視。

    蘇寧易購(gòu)試圖模仿拼多多，從三四線城市突圍，不斷進(jìn)行渠道下沉。這意味著，公司仍需要較大的資金投入，而公司債務(wù)已達(dá)469.56億元。

    如果本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利實(shí)施，張近東的財(cái)務(wù)壓力或?qū)⒋蠓�緩解，蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題也會(huì)解決。不過(guò)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擠壓，張近東的夢(mèng)想能否實(shí)現(xiàn)仍然是個(gè)未知數(shù)。

責(zé)編：ZB