信達(dá)證券主承銷IPO三年顆粒無收   信用減值5.25億占利潤(rùn)總額超七成

    ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 蔡嘉

    國(guó)內(nèi)首家AMC（資產(chǎn)管理公司）系券商信達(dá)證券IPO進(jìn)程提速。

    日前，信達(dá)證券披露招股書，公司擬在滬市主板上市，是繼東興證券和長(zhǎng)城證券之后第三家謀求A股上市的AMC系券商。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，作為一家中小型券商，信達(dá)證券存在盈利模式單一的現(xiàn)象。

    2017至2020年上半年，信達(dá)證券來自于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比雖然由82.11%降至46.09%，但仍為公司最重要收入來源。在此結(jié)構(gòu)下，公司業(yè)績(jī)受證券市場(chǎng)行情波動(dòng)影響較大。

    而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比下降與信達(dá)證券主動(dòng)收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)不無關(guān)系。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2018年至2020年上半年，信達(dá)證券計(jì)提的信用減值損失金額共計(jì)達(dá)5.25億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例高達(dá)72%。目前公司涉及的9起重大訴訟案件中就有8起為股票質(zhì)押式合同糾紛。為此，公司近兩年加大壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，去年6月末公司自有資金股票質(zhì)押式回購(gòu)余額僅剩12.03億元。

    相較于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言，信達(dá)證券的股權(quán)融資業(yè)務(wù)則是其短板。2017年至2019年，公司作為主承銷商的IPO項(xiàng)目數(shù)量連續(xù)三年顆粒無收，去年僅完成2單IPO項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)0的突破。

    各報(bào)告期內(nèi)，信達(dá)證券保薦服務(wù)業(yè)務(wù)收入合計(jì)僅為1107.55萬元，對(duì)于公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)程度不足0.2%。

    擬首次公開發(fā)行新股不超過9.729億股

    公開資料顯示，信達(dá)證券是國(guó)內(nèi)四大AMC之一中國(guó)信達(dá)下屬的證券公司。此次信達(dá)證券擬首次公開發(fā)行新股不超過9.729億股，并在上交所主板上市，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充資本金，增加營(yíng)運(yùn)資金，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

    值得一提的是，如果信達(dá)證券發(fā)行成功，公司也將成為繼東興證券和長(zhǎng)城證券之后的國(guó)內(nèi)第三家AMC系上市券商。

    作為一家中小型券商，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是信達(dá)證券最主要的收入來源。招股書顯示，2017年至2020年上半年，信達(dá)證券證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部的收入分別為16.38億元、14.07億元、13.37億元、7.24億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.11%、84.81%、60.1%、46.09%。

    證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比過高，則意味著信達(dá)證券盈利模式較為單一。特別是在券商之間同質(zhì)化程度較高，傭金率下降將會(huì)使公司利潤(rùn)空間收窄。同時(shí)證券市場(chǎng)行情的波動(dòng)，直接對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生重要影響。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，受傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，各報(bào)告期內(nèi)，券商平均凈傭金率分別為萬分之3.35、3.1、2.88、2.76。同期，信達(dá)證券的傭金率水平分別為萬分之4.13、3.81、3.18、3.07，均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

    隨著證券市場(chǎng)走勢(shì)的波動(dòng)，2017年至2020年上半年，信達(dá)證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.95億元、16.59億元、22.23億元、15.72億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.08億元、0.7億元、2.1億元、3.84億元。其中，在2018年股票市場(chǎng)低迷的情況下，信達(dá)證券當(dāng)年凈利潤(rùn)不足億元，但隨著2019年以來我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放加速，公司業(yè)績(jī)快速拉升，去年上半年業(yè)績(jī)就已超過2018年和2019年兩年總和。

    信用減值損失為利潤(rùn)七成

    除了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，信用交易業(yè)務(wù)也是證券經(jīng)紀(jì)中的重要環(huán)節(jié)。

    各報(bào)告期內(nèi)，信達(dá)證券母公司口徑下的融資融券業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的利息收入合計(jì)分別為7.8億元、7.84億元、5.97億元、2.85億元，其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入分別為5.54億元、5.15億元、4.59億元、2.56億元，期末兩融余額分別為78.21元、60.34億元、72.5億元、84.12億元。

    同期，公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的利息收入分別為2.26億元、2.7億元、1.38億元、0.28億元，呈快速下降趨勢(shì)。

    股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控是券商所需面臨的重要問題之一。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2018年末信達(dá)證券買入返售金融資產(chǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備達(dá)到2.3億元，較上年末提升808.59%，2019年末進(jìn)一步增78.41%至4.1億元，成為信達(dá)證券信用減值損失最大的構(gòu)成部分。

    2018年和2019年，公司計(jì)提的信用減值損失分別為1.53億元、3.16億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為259%、137.4%。

    包括2020年上半年在內(nèi)，信達(dá)證券兩年半計(jì)提的信用減值損失金額共計(jì)達(dá)到了5.25億元，占公司同期營(yíng)收總額的比例為10%左右，占同期利潤(rùn)總額的比例則高達(dá)72%。

    此外，信達(dá)證券披露的重大訴訟或仲裁案件中，多數(shù)與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相關(guān)。招股書顯示，截至招股書簽署日，信達(dá)證券及其子公司作為一方當(dāng)事人涉及的標(biāo)的金額超過1000萬元的尚未了結(jié)的重大訴訟或仲裁案件共有9起，其中質(zhì)押式回購(gòu)糾紛案就有8起，包括已經(jīng)暫停上市的*ST盈方和已經(jīng)破產(chǎn)重整的新光控股。

    信用減值損失對(duì)于公司業(yè)績(jī)的壓力，或成信達(dá)證券壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模的主要原因。

    信達(dá)證券表示，報(bào)告期內(nèi)公司主動(dòng)控制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模上限，壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。截至去年6月末，公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的年規(guī)模上限僅為30億元。各報(bào)告期末，公司自有資金股票質(zhì)押式回購(gòu)余額分別為50.85億元、36.54億元、17.2億元、12.03億元，回購(gòu)余額呈大幅下降趨勢(shì)。

    保薦業(yè)務(wù)收入合計(jì)僅1107萬元

    相比較而言，信達(dá)證券投資銀行業(yè)務(wù)的表現(xiàn)就出現(xiàn)了“跛腳”的情況。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，2017年至2019年，公司作為主承銷商的IPO項(xiàng)目數(shù)量連續(xù)三年均為0，直至去年上半年公司完成和順石油和奧特維兩家公司的IPO項(xiàng)目，這兩單IPO也是信達(dá)證券作為主承銷商在去年全年，乃至過去四年僅有的股權(quán)融資項(xiàng)目。

    與此同時(shí)，2017年信達(dá)證券作為聯(lián)席主承銷商完成的項(xiàng)目為白銀有色的IPO項(xiàng)目，此后至今并無新增聯(lián)席主承銷項(xiàng)目。

    除上述主承銷業(yè)務(wù)之外，信達(dá)證券還曾在2017年擔(dān)任股權(quán)分銷商1次，承銷金額為4億元。

    各報(bào)告期內(nèi)，信達(dá)證券投資銀行業(yè)務(wù)凈收入分別為4億元、3.97億元、2.74億元、2.76億元，其中保薦服務(wù)業(yè)務(wù)收入僅為518.87萬元、0元、288.68萬元、300萬元，合計(jì)僅為1107.55萬元。

    不過，在債券融資和財(cái)務(wù)顧問方面，信達(dá)證券的項(xiàng)目數(shù)量就多了許多。2017至2020年上半年，信達(dá)證券完成各類債券主承銷項(xiàng)目共計(jì)88只，項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)到3317.6億元。報(bào)告期內(nèi)，公司共計(jì)完成九單并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目，且主要集中在2018和2019年，去年上半年只有一單。

    為此，信達(dá)證券也將“另類投行”作為公司戰(zhàn)略目標(biāo)之一，依托中國(guó)信達(dá)的資源，公司將重點(diǎn)發(fā)力并購(gòu)重組、夾層投資、流動(dòng)性支持、階段性持股等另類投資銀行業(yè)務(wù)，綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)顧問、過橋融資、資產(chǎn)重組、市值管理等工具組合，以塑造公司在不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和特殊機(jī)遇投資領(lǐng)域的差異化特色。

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責(zé)編：ZB