陽(yáng)光諾和員工僅558名同業(yè)公司墊底   關(guān)聯(lián)交易貢獻(xiàn)兩成營(yíng)收獨(dú)立性存疑

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

    專業(yè)從事醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的北京陽(yáng)光諾和藥物研究股份有限公司（簡(jiǎn)稱陽(yáng)光諾和）正在沖刺上交所科創(chuàng)板。

    陽(yáng)光諾和成立于2009年3月，專注于仿制和創(chuàng)新藥物研究，是一家致力于以技術(shù)服務(wù)為核心，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，為客戶提供「臨床前+臨床」全過程藥物研發(fā)服務(wù)的綜合型CRO公司。

    近年來(lái)，陽(yáng)光諾和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)愈發(fā)亮麗。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，較2017年增長(zhǎng)4.48倍。

    不過，高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，關(guān)聯(lián)方功不可沒。2017年至2020年3月31日，關(guān)聯(lián)方為陽(yáng)光諾和貢獻(xiàn)了近二成營(yíng)業(yè)收入。因此，公司的獨(dú)立性也備受質(zhì)疑。

    此外，資產(chǎn)負(fù)債率偏高也是陽(yáng)光諾和的一大弊端。截至2020年3月31日，陽(yáng)光諾和資產(chǎn)負(fù)債率57.53%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

    CRO企業(yè)，員工規(guī)模是核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。截至2020年3月31日，陽(yáng)光諾和員工總數(shù)558名（不含實(shí)習(xí)生），在同業(yè)可比公司中處于墊底位置。

    1月22日上午，針對(duì)關(guān)聯(lián)交易等問題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向陽(yáng)光諾和發(fā)去了采訪函。截至發(fā)稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

    與關(guān)聯(lián)方交易頻繁

    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、與關(guān)聯(lián)方交易密集，陽(yáng)光諾和的獨(dú)立性存疑。

    陽(yáng)光諾和是國(guó)內(nèi)較早對(duì)外提供藥物研發(fā)服務(wù)的CRO公司之一，其專注于仿制和創(chuàng)新藥物研究，主要是小分子藥物研究。

    據(jù)披露，從2015年開始，順應(yīng)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)法規(guī)的變化，陽(yáng)光諾和立足于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)仿制和創(chuàng)新藥物發(fā)展的需求，通過建立特殊制劑、臨床試驗(yàn)、生物分析、創(chuàng)新藥物等具備核心關(guān)鍵技術(shù)的研究平臺(tái)，逐步成長(zhǎng)為一家專業(yè)的生物醫(yī)藥藥學(xué)及臨床綜合研發(fā)服務(wù)CRO公司。

    經(jīng)過12年發(fā)展，公司累計(jì)服務(wù)的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)超過200家。目前，公司已經(jīng)與國(guó)內(nèi)多家大中型醫(yī)藥企業(yè)建立合作關(guān)系，包括上海醫(yī)藥集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥、揚(yáng)子江、博瑞生物、南新制藥、凱因科技、江西制藥、瑞陽(yáng)制藥、江蘇科菲平等。

    沖刺IPO，陽(yáng)光諾和似乎底氣十足，因?yàn)椋�公司�?shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

    招股書顯示，2017年至2020年3月31日（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），陽(yáng)光諾和實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.99萬(wàn)元、13479.59萬(wàn)元、23352.56萬(wàn)元、7376.95萬(wàn)元，2018年、2019年同比增速為273.91%、73.24%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）為198.05萬(wàn)元、2071.75萬(wàn)元、4740.07萬(wàn)元、1725.42萬(wàn)元，2018年、2019年同比分別增長(zhǎng)946.08%、128.79%。這兩年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均為超高速增長(zhǎng)。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）分別為89.79萬(wàn)元、2002.07萬(wàn)元、4642.34萬(wàn)元、1752.83萬(wàn)元，2018年、2019年的同比增速達(dá)2129.72%、131.88%，與凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度大致相當(dāng)。

    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的背后，關(guān)聯(lián)交易頻繁。

    陽(yáng)光諾和的控股股東、實(shí)控人為利虔，其直接持有公司36.78%股權(quán)。除了控制陽(yáng)光諾和外，利虔還控制有多家企業(yè)，包括北京朗研生命科技控股有限公司（簡(jiǎn)稱朗研生命）、廣東泓森醫(yī)療有限公司（簡(jiǎn)稱廣東泓森）、北京百奧藥業(yè)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱百奧藥業(yè)）、江蘇永安制藥有限公司（簡(jiǎn)稱永安制藥）、卡威陽(yáng)光（全南）經(jīng)貿(mào)有限公司（2019年12月13日注銷）， 百奧藥業(yè)還控制有江西泓森醫(yī)藥有限公司50.69%股權(quán)。

    招股書披露，報(bào)告期，陽(yáng)光諾和向利虔控制的其他企業(yè)銷售的收入分別為1035.72萬(wàn)元、2775.37萬(wàn)元、3293.70萬(wàn)元、917.24萬(wàn)元，分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的28.73%、20.59%、14.10%、12.43%。報(bào)告期，陽(yáng)光諾和累計(jì)上述關(guān)聯(lián)方累計(jì)銷售的金額為8022.03萬(wàn)元，占公司累計(jì)銷售收入的16.78%，接近二成。

    陽(yáng)光諾和還存在向利虔控制的企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)采購(gòu)行為，主要涉及房屋租賃、水單暖、實(shí)驗(yàn)材料等。2017年、2018年，陽(yáng)光諾和采購(gòu)金額分別為195.80萬(wàn)元、282.08萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的4.01%、3.90%，關(guān)聯(lián)方均為其當(dāng)年第四大供應(yīng)商。2019年、2020年1-3月，陽(yáng)光諾和向永安制藥采購(gòu)實(shí)驗(yàn)材料金額分別為32.13萬(wàn)元、11.20萬(wàn)元，2019年向百奧藥業(yè)進(jìn)行驗(yàn)證性生產(chǎn)采購(gòu)，采購(gòu)金額為90萬(wàn)元。

    陽(yáng)光諾和還存在關(guān)聯(lián)方資金拆借行為。2015年12月至2019年10月，陽(yáng)光諾和實(shí)控人利虔及永安制藥、百奧藥業(yè)、朗研生命向陽(yáng)光諾和合計(jì)借款金額分別為825.35萬(wàn)元、200萬(wàn)元、2,580萬(wàn)元、3298.63萬(wàn)元。2016年11月至2018年6月，朗研生命、永安制藥、卡威陽(yáng)光、百奧藥業(yè)向陽(yáng)光諾和合計(jì)提供借款分別為791.75萬(wàn)元、100萬(wàn)元、300萬(wàn)元、300萬(wàn)元。

    此外，在2017年至2019年，朗研生命、百奧藥業(yè)為陽(yáng)光諾和代發(fā)工資的合計(jì)金額分別為51.15萬(wàn)元、75.94萬(wàn)元、40萬(wàn)元。2017年，陽(yáng)光諾和為永安制藥代發(fā)工資34.07萬(wàn)元。

    如此密集的關(guān)聯(lián)交易，陽(yáng)光諾和的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)性究竟有幾何，如何才能保證其獨(dú)立性？

    資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)均值

    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，并未能有效降低陽(yáng)光諾和的資產(chǎn)負(fù)債率。陽(yáng)光諾和的資產(chǎn)負(fù)債率一直高位運(yùn)行。

    招股書顯示，報(bào)告期，陽(yáng)光諾和的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.79%、63.36%、58.41%、57.53%，其中，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.69%、53.22%、50.98%、51.34%，雖然呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，但相對(duì)同行業(yè)可比上市公司，公司的資產(chǎn)負(fù)債率還是明顯偏高。同期，行業(yè)均值分別為22.99%、24.08%、22.31%、22.47%，均大幅低于陽(yáng)光諾和。同業(yè)上市公司中，資產(chǎn)負(fù)債率最高的是太龍藥業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.69%、44.33%、45.44%、45.20%，亦明顯低于陽(yáng)光諾和。

    與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)的的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，報(bào)告期，陽(yáng)光諾和也明顯低于行業(yè)可比上市公司均值。報(bào)告期，陽(yáng)光諾和的流動(dòng)比率分別為0.97倍、0.96倍、1.09倍、1.11倍，同業(yè)均值為1.93倍、1.87倍、3.06倍、3.34倍。其速動(dòng)比率為0.94倍、0.93倍、1.07倍、1.10倍，同業(yè)均值為1.61倍、1.59倍、2.73倍、2.99倍。

    由此可見，陽(yáng)光諾和的償債能力明顯低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

    對(duì)此，陽(yáng)光諾和稱，近年來(lái)，多數(shù)同行業(yè)上市公司進(jìn)行了股權(quán)融資，而公司主要靠銀行貸款進(jìn)行融資。

    隨著中國(guó)醫(yī)療改革的深入推進(jìn)，創(chuàng)新藥研發(fā)成為政策支撐的重點(diǎn)。不過，從陽(yáng)光諾和的在研項(xiàng)目看，仿制藥仍然是其研發(fā)重點(diǎn)。

    招股書披露，截至招股書簽署之日，公司自主立項(xiàng)，并準(zhǔn)備擇機(jī)推薦至客戶的主要研發(fā)項(xiàng)目共有24個(gè)，其中，創(chuàng)新藥5個(gè)，均為化藥1類，仿制藥19個(gè)，為原料藥、化藥3類、4類等。

    陽(yáng)光諾和亦表示，CRO行業(yè)的發(fā)展主要依賴于醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入的增加。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)于臨床必需的仿制藥和新藥研發(fā)加大支持力度，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)醫(yī)藥企業(yè)加強(qiáng)自主研發(fā)的產(chǎn)業(yè)政策。與此同時(shí)，國(guó)家從2016年開始陸續(xù)出臺(tái)推動(dòng)藥品一致性評(píng)價(jià)、帶量采購(gòu)等方面的相關(guān)政策，導(dǎo)致部分藥品價(jià)格下降，亦導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)放棄部分仿制藥的開發(fā)。這些政策可能會(huì)影響到部分醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入積極性。因此，公司存在因藥品研發(fā)投入增長(zhǎng)放緩或減少，承接研究服務(wù)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

    陽(yáng)光諾和稱，CRO企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要在研發(fā)隊(duì)伍和研發(fā)技術(shù)水平等方面，相應(yīng)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)包括員工人數(shù)規(guī)模、毛利率等。

    從員工人數(shù)規(guī)�？�，陽(yáng)光諾和并不具有優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期，公司員工人數(shù)為184人、424人、640人、669人，其中，實(shí)習(xí)生數(shù)量分別為41人、92人、106人、111人，簽訂有正式勞動(dòng)合同的員工數(shù)量分別為143人、332人、534人、558人。558名員工，這在同業(yè)可比上市公司中處于墊底位置。

    陽(yáng)光諾和稱，截至2020年3月31日，公司擁有技術(shù)人員542名，占公司員工總數(shù)的81.02% ，這其中，究竟有多少實(shí)習(xí)生充當(dāng)技術(shù)人員，令人起疑。

    值得一提的是，CRO行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展和優(yōu)勝劣汰后，國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)集中度不斷上升。大型CRO公司擁有經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)資源積累優(yōu)勢(shì)，客戶黏性較強(qiáng)，且其業(yè)務(wù)覆蓋面較廣，可滿足不同客戶的多元化研發(fā)需求，因而更能獲得大型客戶的青睞。因此，陽(yáng)光諾和尚需加強(qiáng)研發(fā)投入，配備更具實(shí)力的研發(fā)人員，提升研發(fā)能力，才能不被市場(chǎng)淘汰。

責(zé)編：ZB