公司債、企業(yè)債全面實施注冊制   董登新：對做大做強中國債券市場意義重大

長江商報記者 徐佳

在科創(chuàng)板試點之后，新《證券法》實施首日，多部門齊發(fā)重要通知，宣布債市率先落地實施注冊制。

3月1日，國家發(fā)改委發(fā)布通知，明確企業(yè)債券發(fā)行全面施行注冊制，并對明確企業(yè)債券發(fā)行條件、強化信息披露要求和中介機構(gòu)責任、落實省級發(fā)展改革部門監(jiān)管職責、加強與有關(guān)部門的協(xié)調(diào)配合以及穩(wěn)妥做好新舊制度銜接作出具體要求。

隨后，證監(jiān)會、滬深交易所相繼發(fā)文，指出自2020年3月1日起，公司債券公開發(fā)行實行注冊制。

同日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受長江商報記者專訪時表示，新《證券法》首次統(tǒng)一了公司債和企業(yè)債的發(fā)行流程和審核方法，這是一個重大的進步，這也是債券市場為統(tǒng)一發(fā)行規(guī)則、打通一級市場的體制和差異性作出的重大變革，具有十分重要的意義，對于做大做強中國債券市場和債券融資意義重大。

債市全面實施注冊制

按照新《證券法》要求，企業(yè)債和公司債全面實行注冊制，企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)改委注冊，公司債發(fā)行則由中國證監(jiān)會注冊。

其中，國家發(fā)展改革委為企業(yè)債券的法定注冊機關(guān)，發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)當依法經(jīng)國家發(fā)展改革委注冊。

證監(jiān)會則通知，自2020年3月1日起，公司債券公開發(fā)行實行注冊制。公開發(fā)行公司債券，由證券交易所負責受理、審核，并報證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序。公開發(fā)行公司債券申請文件和募集說明書的內(nèi)容與格式參照現(xiàn)行規(guī)定辦理。

同時，滬深交易所應(yīng)當按照修訂后的《證券法》《國務(wù)院通知》及證監(jiān)會通知的規(guī)定，明確審核標準、審核程序、上市條件、交易方式等相關(guān)事宜，明確材料報送及操作流程，做好銜接安排，有序?qū)嵤┦芾�、審核工作�?/p>

長江商報記者注意到，新《證券法》中，關(guān)于公開發(fā)行公司債的符合條件已由原先的六條縮減為三條，即需滿足具備健全且運行良好的組織機構(gòu)、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息以及國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

上交所指出，新《證券法》按照全面推行注冊制的基本定位，充分吸收了科創(chuàng)板試點注冊制的主要制度實踐，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善；進一步強化了發(fā)行人及其控股股東、實際控制人的信息披露責任，交易所對證券信息披露義務(wù)人的信息披露行為監(jiān)督職責同步強化。

不僅如此，新《證券法》不再規(guī)定證券退市的具體情形及暫停上市等實施程序，明確由證券交易所進行規(guī)定，為完善退市制度留下了充足的法律空間；完善了證券交易制度，充實了禁止的交易行為，增加股份減持、程序化交易監(jiān)管制度，完善證券交易所防控市場風險、維護交易秩序的手段措施。

此外，新《證券法》大幅提高了證券違法行為處罰力度，著力夯實了投資者保護的具體措施和機制，同時要求證券交易所遵守社會公共利益優(yōu)先原則，維護市場的公平、有序、透明。

深交所也明確，將遵循依法合規(guī)、公開透明、便捷高效的原則，對申請文件實行電子化審核，確保審核透明，明確市場預期。

董登新向長江商報記者表示，注冊制的目的在于按照市場化改革的要求，盡快推動企業(yè)債和公司債實行市場化發(fā)行。在審核方面，企業(yè)債和公司債的審核要全面淡化行政管制，強化市場化發(fā)行的方式。

未來企業(yè)債和公司債或?qū)⒉④?/p>

那么，企業(yè)債和公司債在發(fā)行上有何區(qū)別呢？

董登新介紹，企業(yè)債是改革開放之后最早出現(xiàn)的債券品種，發(fā)行主體最初只能是央企，后來逐漸擴展到其他的國企。簡單來說，目前的企業(yè)債券只有國企才有資格發(fā)行。

公司債于2007年9月份在中國資本市場誕生，直至今天，我國公司債券的發(fā)展非常快。無論是品種還是規(guī)模，以及公司債的創(chuàng)新，都取得了巨大的進步。與企業(yè)債的發(fā)行主體不同，公司債的發(fā)行主體可以是所有的股份制有限公司，或者是股份有限責任公司，可以是國有企業(yè)也可以是民營企業(yè)，可以是上市公司也可以是非上市公司。

過去，公司債和企業(yè)債發(fā)行的通道不同，發(fā)行流程不一樣，審核的方式也不同。比如說，企業(yè)債是由發(fā)改委采用額度審批的方式來審核，而公司債是由證監(jiān)會采用核準制的方式來審核。

二者的發(fā)行額度也有區(qū)別。就單個而言，企業(yè)債的發(fā)行額度相對較大，期限較長。公司債的發(fā)行額度較為靈活，期限可長可短。

兩類債券的發(fā)行條件也不一樣。企業(yè)債的發(fā)行定價比照銀行的利率。公司債的發(fā)行定價按照市場詢價來確定，較為市場化。

同時，公司債的發(fā)行無需擔保，而企業(yè)債的發(fā)行一般是要求有擔保的。公司債的發(fā)行審核一旦獲批，可以分多次來發(fā)行。企業(yè)債的審批額度則一般要在一年之內(nèi)要用完。此外，公司債有著嚴格的信用評級制度，企業(yè)債就沒有這樣嚴格的要求。

董登新進一步表示，公司債的發(fā)展非�？欤�種類較多。而企業(yè)債則是一個相對單調(diào)的品種，所以將來有必要統(tǒng)一企業(yè)債券市場或公司債券市場，來做大做強債券市場，最終為企業(yè)融資提供便利。

“無論是企業(yè)債還是公司債，總的改革方向還是市場化、法制化、國際化。在管理辦法、定價方式、審核方式等方面都要逐漸走向市場化的發(fā)行機制，尊重市場決定，這也是新證券法之下公司債和企業(yè)債發(fā)展的大方向�！倍�登新強調(diào)。

他認為，在新證券法實施之后，如果企業(yè)債和公司債在定價方式和審核方法上都統(tǒng)一，都采用市場詢價，審核方式都采用注冊制，那么就可以在很大程度上讓企業(yè)債和公司債獲得更加平等的市場地位，更加使監(jiān)管理念和管理辦法得以統(tǒng)一，為最終企業(yè)債和公司債的合并打下基礎(chǔ)。

董登新相信，未來企業(yè)債和公司債將走向合并，統(tǒng)稱為公司債，和國際慣例相統(tǒng)一。

責編：ZB