A股再融資新規(guī)落地   定價(jià)機(jī)制及融資規(guī)模松綁

長江商報(bào)記者 鄒平

日前，證監(jiān)會發(fā)布修改后的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(統(tǒng)稱“再融資新規(guī)”)，此次修改顯著放寬了對主板(中小板)、創(chuàng)業(yè)板上市公司定向增發(fā)股票的監(jiān)管要求，具體包括對認(rèn)購者限售期、定向發(fā)行對象人數(shù)、最高發(fā)行折價(jià)、定價(jià)基準(zhǔn)日認(rèn)定等方面的放松。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為再融資新規(guī)對創(chuàng)業(yè)板，特別是對大創(chuàng)新科技成長類更為受益。隨著再融資政策放開，國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)方向的中小型科技企業(yè)將最為受益。

三大變化有望提振定增市場

此次調(diào)整的主要內(nèi)容一是降低創(chuàng)業(yè)板再融資門檻。取消創(chuàng)業(yè)板股票定增連續(xù)2年盈利的條件；取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件。二是優(yōu)化股票定增制度安排。靈活對戰(zhàn)略投資者的定價(jià)，調(diào)整定增定價(jià)和鎖定機(jī)制，將定價(jià)范圍由九折改為八折；將鎖定期分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不受減持規(guī)則限制；增加定增對象數(shù)量，將股票定增對象數(shù)量統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。三是將再融資批文有效期從6個(gè)月延長至12個(gè)月。適度放寬股票定增融資規(guī)模限制，由此前不得超過本次發(fā)行前總股本的20%提高至30%。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，再融資新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管要求再放松，定增市場有望提振。2019年以來，重組新規(guī)出臺，疊加此次再融資新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管有望進(jìn)入新一輪松周期。國盛策略認(rèn)為，中長期來看，雙向擴(kuò)容的長牛正在孕育。松綁再融資勢必會吸引來自各路機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的中長期資金加速入市，為其提供入場機(jī)會及渠道。整個(gè)資本市場將迎來籌碼端與資金端的雙向擴(kuò)容，在注冊制、退出機(jī)制等制度建設(shè)逐漸完善下，資本市場將更加健康成熟、更好地服務(wù)于實(shí)體。

持續(xù)關(guān)注三條主線

中金公司策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)及先進(jìn)制造等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、中小企業(yè)可能更為受益，券商、資管類公司等也將受益于再融資的活躍。在行業(yè)配置上，中信建投建議后面持續(xù)關(guān)注三條主線，一是科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級主線，二是逆周期調(diào)節(jié)主線，三是需求壓縮后回復(fù)主線。

盛策略認(rèn)為，整體來看，最受益再融資松綁的行業(yè)為成長行業(yè)（TMT、醫(yī)藥）、部分中游行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、化工、公用事業(yè)）。與此同時(shí)，此次政策調(diào)整一方面帶動企業(yè)再融資需求回暖，并為券商投行提供業(yè)務(wù)增量，從而帶來業(yè)績改善；另一方面，將提升市場活躍度、推動市場長期健康向上。

責(zé)編：ZB