起帆電纜凈利2.5億現(xiàn)金流僅800萬   周氏兄弟31次擔(dān)保輸血16億仍抵押全部廠房

    長江商報記者 沈右榮

    太陽電纜、東方電纜等電線電纜公司均已涌入資本市場，同為一線品牌的上海起帆電纜股份有限公司（簡稱起帆電纜）也在加速沖刺IPO。

    今年5月24日，起帆電纜進(jìn)行了預(yù)披露，10月9日進(jìn)行更新，相距不到5個月。

    然而，起帆電纜自身弊端不少，造血能力嚴(yán)重不足就是其致命短板。2016年至今年上半年（簡稱報告期），其營業(yè)收入快速增長，去年達(dá)63.23億元，同比增長37.50%，是2016年的兩倍多，與之對應(yīng)的凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤，下同）為2.51億元，同比下降4.32%。

    報告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額波動頻繁，2017年為負(fù)數(shù)，去年為834.75萬元�？傮w上經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤背離。

    與之相關(guān)的是，公司應(yīng)收賬款不斷“高升”，截至今年6月底，達(dá)到10.54億元。

    應(yīng)收賬款回收不力、造血能力不足，導(dǎo)致起帆電纜財務(wù)壓力不小。截至今年6月末，其短期債務(wù)約為6.5億元。

    起帆電纜由周桂華、周桂幸、周供華三兄弟創(chuàng)辦，目前合計(jì)持股77.15%。不完全統(tǒng)計(jì)，近年來，為解起帆電纜融資之困，周氏三兄弟合計(jì)提供31次擔(dān)保，關(guān)聯(lián)方還與其拆借資金。盡管如此，目前公司廠房、土地等均被因融資而大面積抵押。

    造血能力嚴(yán)重不足

    盈利能力不穩(wěn)、凈利與經(jīng)營現(xiàn)金流背離，是起帆電纜迫切需要解決的問題。

    起帆電纜成立于1994年，目前已成為上海地區(qū)規(guī)模最大電線電纜生產(chǎn)企業(yè)。

    近年來，起帆電纜營業(yè)收入增長較快。報告期，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.77億元、45.98億元、63.23億元、34.38億元，年均負(fù)增長率超過40%，今年上半年的營業(yè)收入已經(jīng)超過2016年全年。然而，與營業(yè)收入相比，凈利潤存在明顯波動。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為2.09億元、2.63億元、2.51億元、1.47億元，去年，營業(yè)收入增長37.50%，凈利潤反而下降4.32%。今年上半年?duì)I業(yè)收入超過2016年 全年，凈利潤反而少0.62億元�？鄢�非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）表現(xiàn)得更為明顯，去年扣非凈利潤同比下降7.90%。

    整體而言，凈利潤與營業(yè)收入增長不同步，公司增收不增利特征十分明顯。

    不僅僅是凈利潤與營業(yè)收入背離，而且經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤也在背離。報告期，起帆電纜的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為8818.17萬元、-2835.80萬元、834.75萬元、6637.12萬元，與當(dāng)期凈利潤的差距分別為1.21億元、2.91億元、2.43億元、0.81億元。這一現(xiàn)象說明，公司自身造血能力不足，需要靠籌資來維持運(yùn)營。

    對于這一狀況，起帆電纜解釋稱，為解決公司占用關(guān)聯(lián)方資金問題，2018年度，公司清償以前年度慶智倉儲應(yīng)付賬款1.67億元。如果剔除這一因素影響，當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額占凈利潤的比重達(dá)到69.90%， 經(jīng)營現(xiàn)金流狀況轉(zhuǎn)好。此外，報告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收入部分采用票據(jù)結(jié)算，票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓不計(jì)入現(xiàn)金流量表。

    造血能力不足，起帆電纜頻頻融資。成立以來，起帆電纜實(shí)施8次增資，僅2017年、2018年增資，就獲得資金2.5億元。

    關(guān)聯(lián)方頻頻輸血紓困

    自身造血能力不足，只能靠外部融資，起帆電纜的關(guān)聯(lián)方擔(dān)起了義不容辭的紓困之責(zé)。起帆電纜資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司債務(wù)持續(xù)增長，且以短期債務(wù)為主。報告期，其長期借款分別為2673萬元、1373萬元、4273萬元、3873萬元，增長幅度不大。公司短期借款分別為1.47億元、2.03億元、 4.84億元、5.72億元，2018年突然翻倍增長。一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為3308.50萬元、4224.11萬元、6405.27萬元、6300.40萬元。截至今年6月底，公司短期債務(wù)為6.35億元，加上其他流動負(fù)債 2405.02萬元，合計(jì)為6.59億元。正因?yàn)轭l頻大舉借款，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率居高。截至今年6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率為59%，2016年曾一度高達(dá)67.87%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截至今年上半年，行業(yè)資產(chǎn) 負(fù)債率平均水平為47.08%。

    誠然，電線電纜行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，加上起帆電纜正處于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期，負(fù)債水平較高不足為奇。但是，公司舉債并非依靠自身，而是靠關(guān)聯(lián)方，尤其是與實(shí)控人周氏三兄弟的關(guān)聯(lián)擔(dān)保不無關(guān)系。

    招股書顯示，周氏三兄弟及其關(guān)聯(lián)方頻頻為起帆電纜申請向金融機(jī)構(gòu)借款而提供擔(dān)保。2013年至今年6月底，其累計(jì)提供了31次擔(dān)保，涉及金額少則數(shù)百萬元，多則過億元，累計(jì)達(dá)15.93億元。

    除了關(guān)聯(lián)擔(dān)保，起帆電纜還存在向關(guān)聯(lián)方拆借資金問題。2016年，公司向周智巧（實(shí)控人子女）拆入資金530萬元。2017年，又向?qū)嵖厝酥芄┤A、周桂幸及其關(guān)聯(lián)方拆入資金4900萬元，去年，其再次向周桂華拆借資金1000萬元。

    或因IPO因素，去年，起帆電纜償還關(guān)聯(lián)方當(dāng)年及往年未歸還的借款本息合計(jì)為6500.54萬元。直到今年3月底，公司向證監(jiān)會報送招股書前，才徹底清償完。

    工業(yè)廠房幾乎全被抵押

    除上述關(guān)聯(lián)方累計(jì)提供近16億元擔(dān)保外，起帆電纜還因?yàn)榻杩铑l頻將自身資產(chǎn)予以抵押。

    招股書顯示，截至招股書簽署之日，起帆電纜及其子公司共擁有17處房產(chǎn)，11處為廠房、1處為研發(fā)樓、5處為宿舍或住房。廠房中，只有上海青浦區(qū)一處295.20平方米廠房未抵押外，其余廠房全被抵押。此外，研發(fā)樓及宿舍也均被抵押，未抵押的只有2處住房。未被質(zhì)押房產(chǎn)建筑面積合計(jì)為495.94平方米，占其擁有房產(chǎn)總面積的0.26%。這意味著，99.74%房產(chǎn)被抵押融資。

    除房產(chǎn)，起帆電纜還將擁有的土地使用權(quán)進(jìn)行抵押融資。在上海金山區(qū)、松江及安徽池州，起帆電纜共擁有10處土地使用權(quán)，分為住宅用地和工業(yè)用地（住宅用地多為共用）。其中，7處為工業(yè)用地，僅一處未被抵押，其他6處全部被抵押用于向銀行申請借款。

    顯然，如果起帆電纜流動性短缺，不能及時歸還借款，其被抵押的廠房面臨被凍結(jié)查封甚至拍賣風(fēng)險，一旦走到那一步，將直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營。

    頻頻舉債維持運(yùn)營擴(kuò)張，也與起帆電纜應(yīng)收賬款居高有關(guān)。截至今年6月底，公司應(yīng)收賬款賬面價值為10.54億元，占公司當(dāng)期流動資產(chǎn)的39.92%。今年上半年，公司應(yīng)收賬款壞賬損失2315.95萬元，是去 年全年893.60萬元壞賬損失的2.59倍。

    值得一提的是，原本資金就短缺，而在去年初，起帆電纜實(shí)施2017年度分紅，一次性派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3億元。前腳分紅后腳就融資，去年5月，公司增資擴(kuò)股，向外部投資者攜資1.5億元入股，略超分紅金額。

責(zé)編：ZB