仙樂健康連續(xù)3年負債率超50%   分紅5億后仍募資6億引監(jiān)管關(guān)注

    長江商報記者 張璐

    仙樂健康等待3年半后終于能將上市計劃提上日程。

    8月22日，仙樂健康科技股份有限公司(簡稱“仙樂健康”)首發(fā)申請上會，擬創(chuàng)業(yè)板上市。長江商報記者發(fā)現(xiàn)，這是仙樂健康3年內(nèi)的第3次IPO。相比前兩次，這次的募集資金增加了1.4億元至6.06億元。從募投項目來看，擬用于補充流動資金由8000萬元增加到了2.2億元。

    值得注意的是，在闖關(guān)IPO前夕，仙樂健康超5億元現(xiàn)金分紅的動機引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。此外，2015年-2017年末，仙樂健康的資產(chǎn)負債率分別為65.27%、68.68%、54.95%，其中流動負債占負債總額的比例分別為81.96%、78.23%、58.17%。對此，長江商報記者向仙樂健康發(fā)送采訪涵，但截至發(fā)稿前，對方未予以回復(fù)。

    9億賣掉自有品牌專做“代工”

    近年來，仙樂健康業(yè)績表現(xiàn)不錯，2015年至2018年1-6月，仙樂健康營業(yè)收入分別為8.24億元、7.86億元、13.30億元和7.38億元，凈利潤分別為0.56億元、7.04億元、1.04億元和0.72億元。

    記者了解到，對于該公司2016年的營收相較于2015年下滑4.64%，但是歸母凈利潤卻同比大增12.51倍的原因，主要是該公司將子公司廣東千林健康產(chǎn)業(yè)有限公司以1.44億美元（約9.43億元人民幣）出售給了輝瑞制藥旗下公司。

    出售之前，廣東千林擔(dān)當(dāng)著仙樂健康的品牌產(chǎn)品銷售。

    據(jù)了解，仙樂健康的銷售模式分為合同生產(chǎn)與品牌產(chǎn)品銷售，在主營業(yè)務(wù)方面，仙樂健康主要收入來源于合同生產(chǎn)領(lǐng)域，報告期內(nèi)銷售占比均超過75%。值得注意的是，在出售廣東千林后，仙樂健康品牌產(chǎn)品銷售金額驟降，品牌產(chǎn)品銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例不足3%，2017年、2018年上半年占比僅有2.92%和1.82%；而依賴合同生產(chǎn)銷售的金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例則攀升至97%以上，其中，2017年、2018年上半年占比為97.08%、98.18%。

    同時，2014年-2016年，仙樂健康合同生產(chǎn)模式的毛利率分別為28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌銷售的毛利分別為79.22%、77.78%、48.71%。

    將旗下唯一從事自主品牌銷售的子公司廣東千林出售，成為一家“全職代工廠”，仙樂健康為什么拋棄高毛利的自主品牌，轉(zhuǎn)型低毛利率保健品全代工模式？

    仙樂健康招股書表示，通過出讓廣東千林，公司進一步強化了與輝瑞制藥的合作關(guān)系。作為出讓廣東千林的重要條件，2015年12月1日，仙樂健康與廣東千林簽署了《生產(chǎn)與供應(yīng)主協(xié)議》、《供銷協(xié)議》，約定了廣東千林出讓給輝瑞制藥后，仙樂健康享有廣東千林為期十年的指定產(chǎn)品獨家供應(yīng)權(quán)。

    先分紅再募資被質(zhì)疑“圈錢”

    記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2016年和2017年，仙樂健康的募資金額均為4.66億元，而2018年募集的金額則變?yōu)?.06億元。

    其中，募集資金主要用于投資安徽馬鞍山生產(chǎn)基地建設(shè)、仙樂健康研發(fā)中心建設(shè)、仙樂健康B2B營銷、包裝車間技術(shù)改造和補充流動資金。前四項中，每項擬使用的投資金額均未變，只有用于補充流動資金的金額由8000萬元，增長到了22000萬元。

    從仙樂健康擬用募資補充流動資金的狀況，會引人猜測公司的資金應(yīng)該比較緊張，但真實情況卻令人意外。

    2016年，在出售廣東千林后，仙樂健康立馬就進行了“土豪”分紅。

    招股書披露，公司于2016年9月5日、2016年9月20日分別召開董事會和臨時股東大會，審議通過《關(guān)于公司2016年第一季度利潤分配預(yù)案的議案》，截至2016年3月31日，公司可供分配利潤為7.85億元，公司同意以總股本6000萬股為基數(shù)，每10股分配現(xiàn)金股利人民幣83.4元，總共分紅50040萬元。

    截至最新招股說明書出具之日，所有股東股利均已分配完畢，而以當(dāng)時的持股比例來看，這5億元的分紅約有4.7億元被林氏家族收入囊中。對于這種先分紅逾5億元，再伸手向市場要6億元的行為，不少投資人都在質(zhì)疑仙樂健康上市其實是為了更多的“圈錢”。

    而對于仙樂健康在2016年的現(xiàn)金分紅金額與本次IPO募資金額僅相差1億元，也引起了證監(jiān)會的關(guān)注，對此也在反饋意見中要求仙樂健康結(jié)合報告期內(nèi)的重大資本性支出及資金使用情況，說明2016年度大額現(xiàn)金分紅的合理性，以及說明本次募集資金的必要性。

    事實上，仙樂健康是一家不折不扣的“家族企業(yè)”。招股書顯示，公司董事會共7人，一半為仙樂健康董事長林培青家族成員，而高管團隊中半數(shù)成員也由林培青家族成員組成。

    作為公司的實際控制人，林培青、陳瓊夫婦合計持股55.42%，而“林氏家族”共持有仙樂健康發(fā)行前93.41%的股份，另外6.59%股份，由公司副總經(jīng)理楊睿持有。若成功上市，林氏家族總持股比例仍達到70.0575%。

    經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受長江商報記者采訪時說道，“仙樂健康股權(quán)集中容易引發(fā)諸多問題，不利于發(fā)揮股權(quán)的制衡作用，還容易產(chǎn)生損害小股東利益以及可能進行不正當(dāng)利益輸送等弊端，如果公司面臨的IPO問題較多，上市后也將面臨資本市場的嚴(yán)審�！�

    旗下11家子公司僅有5家盈利

    長江商報記者注意到，在最新的招股書中，公司尚存在一份額度不少商譽減值風(fēng)險。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，仙樂健康因收購產(chǎn)生的確認(rèn)商譽金額為16807.46萬元。若收購標(biāo)的Ayanda未來經(jīng)營中不能較好地實現(xiàn)收益，則收購Ayanda所形成的商譽將會有減值風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    據(jù)仙樂健康最新招股書披露，仙樂健康擁有各級全資子公司企業(yè)共11家。以2017年凈利潤來看，這11家子公司中僅有2家盈利，其中一家就是Ayanda，而其余9家均虧損。不過在2018年上半年，這一情況逐漸改善，有3家子公司已經(jīng)擺脫了虧損局面，目前共有5家盈利。

    子公司業(yè)績不給力的同時，仙樂健康負債也高居不下，據(jù)招股書顯示，2015年至2018年1-6月，仙樂健康負債總額分別為4.54億元、10.13億元、7.07億元、7.7億元，資產(chǎn)負債率分別為65.27%、68.68%、54.95%、54.22%，其中流動負債占負債總額的比例分別為81.96%、78.23%、58.17%、59.14%。

    此外，值得一提的是，近一年多時間里，仙樂健康生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)至少兩次被國家監(jiān)管部門查出“不合格”，但公司在擬招股書中沒有進行任何披露。

責(zé)編：ZB