萬德斯管理費用占凈利五成超研發(fā)費2000萬

    長江商報記者 鄭瑋

    近日，從垃圾里“淘金”的萬德斯迎來科創(chuàng)板的問詢時刻，涉及29個問題，從核心技術、應收賬款到經營活動現金流均有涉及。

    長江商報記者發(fā)現，萬德斯的毛利率在持續(xù)下滑，報告期內，綜合毛利率分別為39.69%、37.58%及35.87%，其中垃圾污染削減業(yè)務毛利率分別為45.50%、40.27%及30.30%。

    而與此相反的是，其應收賬款仍在繼續(xù)上升，2016 年末至 2018 年末，公司應收賬款凈額占營業(yè)收 入的比例分別為 30.01%、45.89%及 51.69%。其中，僅遼寧盤錦精細化工產業(yè)園區(qū)污水處理 廠 BOT 項目，就形成長期應收款賬面金額2791.14 萬元。

    值得關注的是，其管理費用一直處于較高的水平。2018年，管理費用高達3908.47萬元，占據凈利潤五成；而同年研發(fā)費用為1983.12萬元，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例為4.03%，遠遠低于管理費用，兩者差額近2000萬元。

    毛利率持續(xù)下滑

    問詢函顯示，萬德斯綜合毛利率分別為39.69%、37.58%及35.87%，其中垃圾污染削減業(yè)務毛利率分別為45.50%、40.27%及30.30%，呈明顯下降趨勢。

    萬德斯表示，報告期內，公司處于高速增長期，受進一步拓寬業(yè)務領域、占領新區(qū)域市場、進入行業(yè)知名企業(yè)供應鏈及維護知名客戶關系等因素影響，公司基于后期戰(zhàn)略布局及發(fā)展考慮，承接少量毛利率相對較低或為負的項目所致。

    鑒于此，萬德斯補充了毛利波動風險——隨著公司研發(fā)水平、資金實力及品牌影響力的逐步增加，承接的項目規(guī)模不斷提高，規(guī)模較大的項目毛利率相對略低，導致公司綜合毛利率存在下降的風險。此外，垃圾污染削減及修復、高難度廢水處理業(yè)務是公司營業(yè)收入和利潤的主要來源，具體項目的收入與成本受市場供求狀況、各方議價能力、行業(yè)競爭狀況、原材料市場價格等因素的綜合影響，不同項目呈現出一定的差異性，上述差異使得公司面臨毛利率波動風險�！�

    萬德斯表示，承接少量毛利率相對較低的項目拓寬業(yè)務領域及客戶渠道，以保證后續(xù)業(yè)務的承接及規(guī)模的增長，具有商業(yè)合理性。

    然而不可否認的是，公司現金流波動浮動相當大，報告期內，其經營活動產生的現金流量凈額分別為 774.11 萬元、-4,567.28 萬元及 552.86 萬元，發(fā)行人已就經營性現金流狀況不佳作風險提示。

    萬德斯表示，公司主要客戶為各地的環(huán)衛(wèi)或城管部門下設的國有城建單位、市政 單位、水務公司及各類工業(yè)企業(yè)等，下游客戶的需求受國家政策對于環(huán)境保護 行業(yè)的影響作用明顯，若國家政策發(fā)生重大不利變化，將可能導致公司垃圾污 染削減及修復、高難度廢水處理業(yè)務的投資規(guī)�？s減、建設期延緩、回款效率 降低等情況，從而引起公司經營活動凈現金流量狀況惡化，使公司面臨著經營性現金流不佳的風險。

    業(yè)務招待費達356.55 萬元

    數據顯示，2016年至2018年，公司營業(yè)收入從1.46億元增長至4.93億元，年復合增長率高達83.45%，凈利潤則從1494萬元增至7783萬元。

    雖然萬德斯業(yè)績增長顯著，但短板也不容小覷。

    據招股書顯示，2018年，萬德斯賬面應收賬款比重達30.01%，凈額高達4391.58萬元，在各期應收賬款中，賬齡在2年以內的應收賬款占比在90%左右，占比較高。

    在招股說明書中，萬德斯解釋，由于污染治理業(yè)務周期相對較長，內部審批流程較多，部分客戶付款進度不佳，導致應收賬款不及預期。不過因公司主要客戶來自于政府和國有企業(yè)，其支付能力還是有保障的。

    2018年，銷售排名前三的客戶分別為天津市東麗區(qū)市容和園林管理委員會、南京江北新區(qū)公用資產投資發(fā)展有限公司以及鄭州東興環(huán)保能源有限公司，分別占到銷售總額的21.27%，8.77%，7.18%。

    但是，未來如若不能按期回收或者出現壞賬，公司將面臨經營性現金流狀況不佳的狀況，盈利能力也將受到不利影響。

    除此之外，招股書顯示，萬德斯的管理費用一直處于較高的水平。

    數據顯示，公司管理費用分別為 1575.81 萬元、6144.59 萬元及 3908.47 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 10.77%、21.75%及 7.93%，占比存在一定波動。

    萬德斯表示，2017 年公司管理費用占營業(yè)收入比重較高，主要系公司對高、中層管理人員進行股權激勵并作股份支付處理所致。同時報告期內，公司職工薪酬、業(yè)務 招待費、差旅費等均隨著經營規(guī)模擴大穩(wěn)步提高。

    不過，長江商報記者發(fā)現，其成本中，除了員工薪酬，占比最大的應當屬業(yè)務招待費了。公司去年的業(yè)務招待費就達到356.55 萬元，2016年的業(yè)務招待費分別為182.64萬元和260.44萬元。

    報告期內，公司管理費用率分別為 10.77%、21.75%及 7.93%，其中 2017 年 公司管理費用率較高主要系受作股份支付影響所致，若剔除股份支付影響，公司 管理費用率分別為 10.77%、9.43%及 7.93%。萬德斯表示，2017 年，公司第二期員工持股平臺增資入股，依據第三方投資者入股價格， 確認股份支付費用 3,479.05 萬元。

    長江商報記者對比發(fā)現，2018年，管理費用占比7.93%，高達3908.47萬元；而同年研發(fā)費用為1983.12萬元，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例為4.03%，遠遠低于管理費用。

    就算放眼到2017年，其管理費用也達到了6145萬元， 研發(fā)費用僅為1099萬元，差額達超 5000萬元。

    研發(fā)人員資歷淺工資低

    研發(fā)投入少，研發(fā)人員的薪資首當其沖。

    問詢函還表示，報告期內，發(fā)行人研發(fā)人員平均薪酬分別為 16.69 萬元、16.50 萬元及 15.70 萬元，主要系為保持發(fā)行人持續(xù)的技術 領先性及競爭力，聘用部分技術儲備人員，該類人員資歷較淺，薪資水平相對較低。上交所要求，公司披露報告期各期，研發(fā)人員的學歷構成情況；聘用的技術儲備人員學歷、專業(yè)背景，是否有能力從事研發(fā)活動，是否實際從事研發(fā)活動；2018 年三個研發(fā)項目均有大額工藝改進導致研發(fā)領料增加的原因，2016 年和 2017 年的研發(fā)項目是否不存在該情況。

    萬德斯表示，報告期內，公司逐步引入研發(fā)人員，2017 年末、 2018 年末，公司研發(fā)人員分別較上年末增加 7 人、6 人，新增技術儲備人員分別為 9 人、8 人。其中，新增技術儲備人員數量大于新增研發(fā)人員，主要系存在部分研發(fā)人員離職所致。

責編：ZB