紅塔證券上市一月即“降級”   偏安云南市場三個(gè)月負(fù)債猛增72億

    長江商報(bào)記者 鄭瑋

    上市僅一個(gè)月，紅塔證券2019年評級便降為BBB。

    近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布2019年證券公司分類結(jié)果，有的券商評級上去了，有的降了下來，紅塔證券就是其中一個(gè)，而其在2016年到2018年三年的評級都為A。

    值得關(guān)注的是，紅塔證券經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流在2017年驟降為負(fù)數(shù)，去年直接下降幅度達(dá)457.1%。2016年-2018年，紅塔證券經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12.52億元、-14.85億元、-78.10億元。

    也是在去年，紅塔證券負(fù)債超百億，2016年-2018年，紅塔證券總負(fù)債分別為41.35億元、31.79億元、158.46億元。凈資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為3.36%、3.89%、118.82%。

    其在招股書中表示，公司負(fù)債主要包括短期借款、賣出回購金融資產(chǎn)款、代理買賣證券款、應(yīng)付職工薪酬、其他負(fù)債等，五類負(fù)債合計(jì)占公司總負(fù)債比例分別為97.25%、95.63%、98.21%。

    2017年末，公司負(fù)債總額較2016年末有所減少，主要是代理買賣證券款余額減少所致。2018年末，公司負(fù)債總額較2017年大幅增加1266786.94萬元，主要是公司借入委托借款15.93億元和50億元次級債務(wù)，并使用債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購補(bǔ)充營運(yùn)資金61.59億元。

    該現(xiàn)象還在持續(xù)惡化，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年一季報(bào)中，紅塔證券的負(fù)債仍在高速增長，達(dá)到231.14億元，短短三個(gè)月就上漲72.68億元。

    針對現(xiàn)金流問題，長江商報(bào)記者向紅塔證券發(fā)出采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

    地域分布呈現(xiàn)較強(qiáng)集中性

    紅塔證券成立于2001年9月8日，由紅塔集團(tuán)、云投集團(tuán)、國開投、云南省國托等13家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立。目前的實(shí)際控制人是中煙總公司，合計(jì)持有紅塔證券66.02%的股份，公司股東不可謂不強(qiáng)大。

    2016-2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.76億元、11.14億元和12.01億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3.39億元、3.68億元和3.92億元。

    從披露的招股說明書來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入的主要來源。2016-2018年，三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占營業(yè)收入的比例分別為61.81%、48.03%和87.35%。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，作為深耕云南地區(qū)的地方性券商，紅塔證券一度享受“地方性紅利”，報(bào)告期各期，公司前 10 名證券營業(yè)部代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)占比分 別為 81.88%、82.52%和 82.29%。

    紅塔證券也表示，證券交易傭金費(fèi)率方面，隨著近年來網(wǎng)上委托、移動(dòng)證券等非現(xiàn)場交易方式 的普及、A股賬戶“一人一戶”政策限制的放開、互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

    目前紅塔證券所處的西部地區(qū)傭金費(fèi)率高于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，然而，隨著紅塔證券分支機(jī)構(gòu)設(shè)立數(shù)量和區(qū)域限制的放開、客戶非現(xiàn)場開戶規(guī)范的實(shí)施以及各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的涌現(xiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭的區(qū)域邊界已逐漸被打破，西部地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭將進(jìn)一步加劇，從而使得公司經(jīng)紀(jì)業(yè) 務(wù)面臨盈利空間被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。

    截至2018年末，公司已設(shè)立并開業(yè)的證券營業(yè)部總計(jì)53家，其中27家位于云南省內(nèi)，在地域分布方面呈現(xiàn)了較強(qiáng)的集中性。未來，如若云南地區(qū)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭進(jìn)一步加劇，將對公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    在證券投資業(yè)務(wù)方面，2018年貢獻(xiàn)收入4.90億元，貢獻(xiàn)利潤4.7億元。2018年公司股票投資日均占用資金3.24億元，收益率3.56%，基金投資日均占用資金6.25億元，收益率15.25%，債券投資日均占用資金35.74億元，收益率10.96%，其他投資日均占用資金0.83億元，收益率-4.87%。

    現(xiàn)金流吃緊

    紅塔證券現(xiàn)金流狀況一直不太樂觀，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流在2017年驟降為負(fù)數(shù)，去年?duì)顩r進(jìn)一步惡化。2016年-2018年，紅塔證券經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12.52億元、-14.85億元、-78.10億元。到今年一季度，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-19億元。

    報(bào)告期內(nèi)，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4747萬元，-4164萬元和-555萬元。

    另外，紅塔證券去年負(fù)債猛增超百億。2016年-2018年，紅塔證券總負(fù)債分別為41.35億元、31.79億元、158.46億元。凈資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為3.25%、3.74%、54.30%。凈資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為3.36%、3.89%、118.82%。

    招股書中顯示，2017年末，公司負(fù)債總額較2016年末有所減少，主要是代理買賣證券款余額減少所致。2018年末，公司負(fù)債總額較2017年大幅增加1266786.94萬元，主要是公司借入委托借款15.93億元和50億元次級債務(wù)，并使用債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購補(bǔ)充營運(yùn)資金61.59億元。

    該現(xiàn)象還在持續(xù)惡化，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年一季報(bào)中，紅塔證券的負(fù)債仍在高速增長，達(dá)到了231.14億元，短短三個(gè)月就上漲72.68億元。

    公司解釋，2017年度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-148474.27萬元的原因是：公司在2017年底開始大力發(fā)展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，當(dāng)期回購業(yè)務(wù)資金凈流出212378.56萬元，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)。

    到了2018年度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-780993.40 萬元，較2017年降幅較大，且為大額負(fù)數(shù)的原因?yàn)椋?018年，公司自營部門加大了對債券和基金的投資規(guī)模，當(dāng)期增持以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的凈流出1314,268.24萬元。

    另外，2018年，公司通過債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購的方式，加大債券投資的杠桿比例，使得當(dāng)期回購業(yè)務(wù)資金凈流入528767.47 萬元。 上述兩項(xiàng)因素，合計(jì)使公司資金凈流出785500.77萬元，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為大額負(fù)數(shù)，且較2017年降幅較大。

責(zé)編：ZB