“超募王”柏楚電子6億買理財(cái) 研發(fā)費(fèi)率11.47%遠(yuǎn)低同行

    長江商報(bào)記者 鄭瑋

    7月25日晚間，科創(chuàng)板企業(yè)上海柏楚電子科技有限公司（下簡(jiǎn)稱“柏楚電子”）披露發(fā)行價(jià)。

    此次，柏楚電子發(fā)行價(jià)為68.58元/股，而此前科創(chuàng)板首批25只股票中，發(fā)行價(jià)最高的為樂鑫科技62.6元/股，這意味著，柏楚電子成為目前發(fā)行定價(jià)最高的科創(chuàng)板個(gè)股。若柏楚電子首日漲幅能達(dá)到300%以上，中一簽盈利可超10萬元，被市場(chǎng)稱為“超募王”。

    公開資料顯示，柏楚電子本次市盈率為50.19 倍，對(duì)應(yīng)市值為68.58 億元，預(yù)計(jì)募集資金總額為17.15億元，將投資于總線激光切割系統(tǒng)智能化升級(jí)項(xiàng)目、超快激光精密微納加工系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)備健康云及MES系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化項(xiàng)目。

    長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，柏楚電子實(shí)際上“不差錢”，反而大力買理財(cái)。2016年-2018年，其購買銀行理財(cái)產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。購買的理財(cái)產(chǎn)品余額分別為1.01億元、2.05億元、1.80億元，占總資產(chǎn)的64.41%、75.75%和49.27%。

    與此相對(duì)的是，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用分別為1381.62萬元、2078.68萬元、2813.51萬元。并且，其中，人工費(fèi)用占比分別為83.12%、91.96%、90.10%。

    長江商報(bào)記者就現(xiàn)金流問題向柏楚電子發(fā)出采訪函，不過，截止記者發(fā)稿，仍未收到對(duì)方回復(fù)。

    去年花6.12億買理財(cái)

    理財(cái)為柏楚電子帶來了大量的貨幣資金。

    數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，公司營業(yè)收入分別為1.22億元、2.1億元和2.45億元，凈利潤分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。

    2017年、2018年公司貨幣資金分別同比增長-36.46%、450.20%。柏楚電子表示，2017年主要系公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，且部分貨幣資金轉(zhuǎn)為其他流動(dòng)資產(chǎn)中的銀行理財(cái)產(chǎn)品所致。而2018年的快速增長，主要系由于公司當(dāng)年經(jīng)營情況較好，且其他流動(dòng)資產(chǎn)中的銀行理財(cái)產(chǎn)品部分到期后轉(zhuǎn)為銀行存款。

    根據(jù)投資支付的現(xiàn)金具體情況顯示，2016年到2018年，柏楚電子購買銀行理財(cái)產(chǎn)品所支付的現(xiàn)金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。投資收到的現(xiàn)金分別為1.06億元、3.14億元和6.37億元，均系銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收回的本金。柏楚電子表示，報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益主要為委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益，均系銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。

    柏楚電子表示，公司流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加也得益于理財(cái)?shù)某晒�。其中�?017年、2018年流動(dòng)資產(chǎn)分別同比增長67.05%、34.72%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大致貨幣資金、其他流動(dòng)資產(chǎn)（主要系銀行理財(cái)產(chǎn)品）快速增長所致。

    報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4688.40萬元、-11294.51萬元和2585.91萬元，主要系公司購買和收回理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流、辦公樓裝修的支出及購置固定資產(chǎn)的支出。

    柏楚電子的兩家參股子公司也表現(xiàn)不佳。2017 年度，公司權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益為-13.05 萬元，系公司參股子 公司常州戴芮珂當(dāng)年虧損所致；2018 年度，公司權(quán)益法合算的長期股權(quán)投資收益為 -93.31 萬元，系公司參股子公司常州戴芮珂和上海波刺當(dāng)年虧損所致。

    研發(fā)費(fèi)用率不及對(duì)手一半

    在理財(cái)上相當(dāng)大方的柏楚電子在研發(fā)上就顯得有些摳門。

    根據(jù)招股書中的說法，柏楚電子除了在中低功率控制系統(tǒng)有相關(guān)業(yè)務(wù)，招股書中柏楚電子自稱目前已成為國內(nèi)第一的高功率激光切割控制系統(tǒng)生產(chǎn)商，高功率產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)和使用性能為國內(nèi)領(lǐng)先水平，國產(chǎn)高功率激光切割控制系統(tǒng)所占據(jù)的10%市場(chǎng)份額也幾乎全部為柏楚電子所占有。

    招股書顯示，2016年到2018年，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用分別為1381.62萬元、2078.68萬元、2813.51萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為11.31%、9.88%、11.47%。

    這一比例雖然超出了很多科創(chuàng)板公司研發(fā)投入，但在同行中，并不顯眼。

    維宏股份、深信服、四維圖新、麥迪科技作為同行業(yè)可比上市公司，同期的平均研發(fā)費(fèi)用率分別為16.21%、17.32%、20.14%。柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用投入情況，實(shí)際上長期低于同行業(yè)可比上市公司。其中，維宏股份提供運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)解決方案及各類數(shù)控機(jī)床控制系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，是國內(nèi)激光控制系統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)比較有規(guī)模的一家上市公司，是柏楚電子主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2016年到2018年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3378.49萬元、5121.81萬元、6585.27萬元，占當(dāng)年收入的比例分別為23.45%、25.79%、28.72%。報(bào)告期內(nèi)，柏楚電子的研發(fā)費(fèi)用率甚至還不及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一半。

    而且值得注意的是，研發(fā)費(fèi)用明細(xì)顯示，研發(fā)費(fèi)用中絕大部分為人工費(fèi)用，人工費(fèi)用分別為1148.40萬元、1911.61萬元、2534.90萬元占當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用的比例為83.12%、91.96%、90.10%，本就較低的研發(fā)費(fèi)用去掉人員薪酬后基本所剩無幾。

    應(yīng)收賬款的逐年增加也給柏楚電子拖了后腿。2016年至2018年，柏楚電子的應(yīng)收賬款分別為427.38萬元、918.98萬元、1388.93萬元，2017年、2018年分別增長115.03%、51.14%，而同期的營業(yè)收入增長率分別為72.15%，16.58%，遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款的增幅。

    出現(xiàn)該情況，柏楚電子解釋，除公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長主要原因外，部分客戶的結(jié)算政策由預(yù)付貨款變更為部分貨款月結(jié)也是原因之一。

責(zé)編：ZB