凱金能源超低價密集收購供應(yīng)商涉利益輸送   第二大客戶成立僅7月貢獻1.6億收入被質(zhì)疑

    長江商報記者  魏度

    首次IPO被否不到一年，換個馬甲再次闖關(guān)。

    2019年5月31日，廣東凱金新能源科技股份有限公司（簡稱凱金能源）披露了招股書。而在2018年8月IPO時，公司名稱為東莞市凱金新能源科技股份有限公司。

    不僅僅是簡單改了名稱，凱金能源的募資總額由5.98億元猛增至25億元，增加了3.18倍，其中23.85億元用于年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負極材料及研發(fā)中心項目，產(chǎn)能也猛增了3倍。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，此前IPO被否時，證監(jiān)會曾指出凱金能源存過度依賴寧德時代、應(yīng)收賬款增長較快、委外加工費及相關(guān)運費金額占成本的比重較高等問題。然而，舊疾未除新患又至。大客戶股東突擊入股、關(guān)聯(lián)交易頻繁，應(yīng)收賬款、存貨大幅大幅增長等問題，依舊是凱金能源待解的難題。

    為了解決委外加工等問題，凱金能源通過收購將供應(yīng)商納入麾下。這些收購不僅使得公司資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績大幅增長，也帶來不少質(zhì)疑。在密集收購過程中，標的估值、交易價格令人疑慮頓生，存在利益輸送跡象。

    新的隱患還在于，凱金能源借助銷售原材料大幅增利，而助其銷售原材料的客戶成立才5個月，就躋身公司第二大客戶也讓人不解。這個客戶，也是公司應(yīng)收賬款的大戶。

    集眾多舊疾新患于一身，再次闖關(guān)IPO，凱金能源會順利嗎？長江商報記者將繼續(xù)關(guān)注。

    11家機構(gòu)突擊入股

    二次闖關(guān)之前，凱金能源突擊迎來了10名新的機構(gòu)股東。

    凱金能源前身為凱金電池，成立于2012年3月26日，由仰永軍、游雪薇及謝美華共同出資設(shè)立，設(shè)立時的注冊資本為500萬元。2015年，公司完成股改，并于2016年4月新三板掛牌。2017年8月，掛牌一年四個月后，凱金能源終止在新三板掛牌，進入A股IPO。

    不過，2018年7月，凱金能源首次IPO折戟。發(fā)審委針對公司對第一大客戶寧德時代依賴、應(yīng)收贓款、委托加工等問題提出質(zhì)疑。

    首次IPO被否，凱金能源迅速作出調(diào)整，準備再次向A股市場沖刺。而調(diào)整最為明顯的是股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，股東大幅增加。

    2018年12月，凱金能源實施股改之后第五次增資，即實施股權(quán)激勵計劃。根據(jù)該項計劃，此次股權(quán)激勵對象包括董事、總監(jiān)、任職滿5年的經(jīng)理級員工等，上述人員以自籌資金出資設(shè)立凱脈金源，以現(xiàn)金方式通過凱脈金源認購公司新增股份43.9萬股，繳足增資款并于2018年12月25日完成工商變更登記。

    此前一個月，公司進行股改后的第四次增資，創(chuàng)東方、力合永金、力合鯤鵬三家外部機構(gòu)入股。2018年12月20日，公司再次實施增資擴股，先進制造、星界投資、穩(wěn)正載德、長江創(chuàng)新、力合智行、禾盈同晟、中比基金、海富長江等8名機構(gòu)參與認購。

    綜上所述，短短兩個月，剔除凱脈金源這一員工持股平臺外，共有11家外部機構(gòu)突擊入股，合計增資6.32億元。密集增資后，凱金能源資本實力大增，公司貨幣資金也迅猛增至6.6億元，償債壓力立即緩解。

    有了這些外部機構(gòu)攜資入股，凱金能源膽子也大了很多。上次IPO，公司擬募資5.98億元，募投項目為1.5萬噸高性能鋰離子電池負極材料（一期）及研發(fā)中心項目。而本次IPO，公司擬募資金額猛增至25億元，募投項目升級為6萬噸高性能鋰離子電池負極材料及研發(fā)中心項目。

    值得一提的是，上述11家外部機構(gòu)股東大部分為明星資本。比如，中比基金，全稱為中國—比利時直接股權(quán)投資基金，其股東有財政部、全國社會保障基金理事會 、中國印鈔造幣總公司、國家開發(fā)投資集團、比利時政府、法國巴黎富通銀行 。

    不過，新增的股東先進制造持有公司5.587%股權(quán)，但同時也是A股公司寧德時代股東，持股比為2.08%。報告期，寧德時代一直是公司第一大客戶。基于此，公司與寧德時代之間存在規(guī)模不小的關(guān)聯(lián)交易，看來，這一問題短期內(nèi)難解。

    超低價收購供應(yīng)商

    為解決委托加工等問題，凱金能源通過收購供應(yīng)商來解決。然而，期間的超低價交易被指存在利益輸送嫌疑。

    根據(jù)招股書，2018年，凱金能源原料采購中，有1.3億元采購的是半成品，其中98.96%為石墨化加工后半成品。委外加工產(chǎn)品占比過多，不僅質(zhì)量難以掌控，還要支付較高的委外加工費。2018年，公司的委外加工及運輸費用高達4.32億元。凱金能源的委外加工備受質(zhì)疑，上次IPO被否，這也是原因之一。

    報告期內(nèi)，凱金能源通過收購兩家供應(yīng)商來徹底解決委外加工問題。

    凱金能源的供應(yīng)商之一湖州瑞豐，主營業(yè)務(wù)為石墨化前半成品。該公司成立于2016年2月，實控人許睿持股60%，而許睿是凱金能源實控人晏犖表弟。

    2016年12月，也就是湖州瑞豐成立10個月之際，凱金能源遞交上市社情前夕，凱金能源決定以817萬元收購湖州瑞豐100%股權(quán)。

    彼時，湖州瑞豐實繳出資額680萬元，2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入585.52萬元、利潤152.44萬元。截至當年9月末，其總資產(chǎn)為1023.41萬元、凈資產(chǎn)794.26萬元。

    這樣一家成立才10個月的公司，靠給凱金能源加工產(chǎn)品而獲利。通過此次收購，許睿等人至少獲利200多萬元。

    公開資料無法查詢到湖州瑞豐具體經(jīng)營情況，是否具備相應(yīng)生產(chǎn)能力也讓人生疑。在證監(jiān)會的人反饋意見中，一度懷疑湖州瑞豐是凱金能源體外公司。

    凱金能源收購青海凱金更為蹊蹺。

    2018年10月，首次IPO被否不久，凱金能源立即啟動對第一大供應(yīng)商青海奧陽的收購。青海奧陽主營鋰離子電池負極材料企業(yè)提供石墨化加工服務(wù)，實控人為符永欽、崔澎濤。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，青海凱金（為了收購而新設(shè)公司，完成對青海奧陽收購）營業(yè)收入1.23億元，利潤2167.47萬元。截至當年底，標的總資產(chǎn)8846.32萬元、凈資產(chǎn)7838.98萬元。

    然而，此番收購，采用收益法評估，截至2018年11月30日，青海凱金100%股權(quán)估值為2319萬元，雙方協(xié)商確定為2000萬元。收購60%股權(quán)作價1200萬元。

    根據(jù)招股書，截至去年末，青海凱金總資產(chǎn)2.26億元、凈資產(chǎn)1.63億元。青海凱金總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)均大幅增加。

    蹊蹺之處在于，高達7838.98萬元的凈資產(chǎn)，估值僅為2319萬元，交易價更是只有2000萬元。為何出現(xiàn)如此大規(guī)�？s水？是否存在為助力凱金能源IPO也進行利益輸送？凱金能源未進行詳細說明。

    值得一提的是，在出售青海凱金60%股權(quán)時，符永欽、崔澎濤分別受讓凱金能源原股東宋朝陽、姜雪所持0.23%、0.16%股權(quán)，受讓款合計為1000萬元，實現(xiàn)入股凱金能源。

    突擊成立的客戶扛起其他業(yè)務(wù)大旗

    凱金能源的客戶也很奇怪。

    凱金能源宣稱具有客戶優(yōu)勢，已與寧德時代、孚能科技、天津力神、萬向一二三、天津捷威、比克電池、國軒高科、鵬輝能源、ATL 等知名鋰離子電池廠建立了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，主要客戶已覆蓋國內(nèi)動力電池領(lǐng)域排名前十中的多數(shù)鋰離子電池廠商。

    2016年至2018年，凱金能源實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.17億元、4.58億元、12.58億元，對應(yīng)的凈利潤分別為0.37億元、0.78億元、1.11億元， 2017年、2018年，營業(yè)收入同比增幅為111.06%、174.67%，凈利潤增幅為110.81%、42.31%，均為超高速增長。

    在公司超速增長的營業(yè)收入中，其他業(yè)務(wù)收入不可忽視。2016年至2018年，公司主營業(yè)務(wù)收入為2.17億元、4.22億元、10.45億元，占當期營業(yè)收入的100%、91.91%、82.99%，其他業(yè)務(wù)收入為0元，但3711.47萬元、2.14億元，占比為0%、8.09%、17.01%。

    迅猛增長的其他業(yè)務(wù)收入就是凱金能源銷售原材料形成。2017年以來，人工石墨的原材料價格突飛猛進，凱金能源投機做起了原材料銷售生意。

    由于購買原材料人工石墨的對象為凱金能源同行，甚至是競爭對手，為此，凱金能源的原材料銷售是通過第三方來完成的，而第三方也悄然成為公司重要客戶。

    招股書顯示，2016年至2018年，凱金能源前五大客戶貢獻的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為80.29%、64.52%、71.81%，其中，穩(wěn)居第一大客戶的寧德時代貢獻占比為63.37%、48.83%、45.57%。去年，突然躋身前五大客戶的湖南普陽建材貿(mào)易有限公司（簡稱普陽建材）相較于其他4名客戶購買人造、復(fù)合石墨不同，普陽建材則是購買原材料。當年，其為公司第二大客戶，貢獻的銷售收入為1.58億元，占比為12.57%。

    長江商報記者通過Wind中國企業(yè)庫查詢發(fā)現(xiàn)，普陽建材成立于2018年5月31日，注冊資本為1000萬元，主要經(jīng)營建筑材料、水泥等五金產(chǎn)品的銷售以及石油焦、針狀焦、鋰離子電池的加工、銷售及相關(guān)技術(shù)咨詢等。

    由此可見，普陽建材成立僅7個月，就成為凱金能源第二大客戶，貢獻了1.58億元收入，莫非專門為幫助凱金能源銷售原材料而成立的？

    值得關(guān)注的是，普陽建材既是凱金能源第二大客戶，更是其第一大欠款戶。截至2018年底，凱金能源對普陽建材應(yīng)收賬款余額為3168.68萬元，占當期應(yīng)收賬款余額的11.6%。

    對此，凱金能源稱，應(yīng)收賬款前五名客戶主要為長期合作且規(guī)模較大的客戶，且賬齡大部分在一年以內(nèi)，公司經(jīng)營活動不存在單一客戶應(yīng)收款項難以回收所帶來的重大不利影響。

    只不過，人工石墨的原材料也有行業(yè)周期性，原材料銷售難以成為凱金能源營業(yè)收入快速增長的重要支撐，普陽建材的第二大客戶之位或許坐了很久。

責編：ZB