澤達(dá)易盛毛利逐年下降   研發(fā)費(fèi)率8.4%僅為同行六成

    長江商報(bào)記者 徐佳

    成立剛滿六年的新三板公司澤達(dá)易盛（天津）科技股份有限公司（以下簡稱“澤達(dá)易盛”，839097.OC）科創(chuàng)板IPO正式獲上交所受理。

    招股書顯示，隸屬國內(nèi)中藥生產(chǎn)信息化領(lǐng)域的澤達(dá)易盛目前業(yè)務(wù)范圍已涵蓋國內(nèi)超8萬家零售藥店。此次公司擬在科創(chuàng)板上市，募集資金4.37億元將全部用于拓展主業(yè)。

    長江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)在完成收購蘇州澤達(dá)和浙江金淳后，澤達(dá)易盛近兩年盈利能力迅速提升。但從其毛利率表現(xiàn)來看，2016年至2018年，公司主業(yè)毛利率分別為59.33%、50.7%、46.99%，呈逐年下降趨勢。

    值得一提的是，與同行業(yè)其他公司相比，澤達(dá)易盛的研發(fā)投入力度并不算高。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為10.29%、7.68%、8.44%，而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別達(dá)到12.51%、12.53%、14.19%，均遠(yuǎn)高于澤達(dá)易盛。

    重組兩家公司提振業(yè)績

    據(jù)了解，本次澤達(dá)易盛擬在上交所科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過2078萬股新股，募集資金4.37億元。

    綜合招股書及新三板掛牌披露數(shù)據(jù)，2016年至2018年，澤達(dá)易盛分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7219.11萬、1.24億、2.02億，同比增長-12.8%、71.54%、63.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1014.44萬、3294.49萬、5273.77萬，同比增長-50.81%、224.76%、60.08%；扣非后歸母凈利潤分別為856.6萬、2726.54萬、5041.3萬，同比增長-57.74%、218.3%、84.9%。

    長江商報(bào)記者注意到，2016年和2017年澤達(dá)易盛分別作價(jià)2435.28萬元、2億元收購蘇州澤達(dá)100%股權(quán)、浙江金淳67.5%股權(quán)，完成對兩家公司的全控，業(yè)務(wù)范圍分別延伸到至醫(yī)藥生產(chǎn)領(lǐng)域和食藥的源頭種植端領(lǐng)域。

    兩家公司并表后，澤達(dá)易盛整體盈利水平進(jìn)一步提升。去年，蘇州澤達(dá)和浙江金淳分別實(shí)現(xiàn)凈利潤741.3萬、2327.4萬，占公司當(dāng)期歸母凈利潤的14.7%、46%。

    盡管報(bào)告期內(nèi)澤達(dá)易盛盈利能力大幅提升，但從毛利率表現(xiàn)來看，公司整體毛利率水平卻呈下降趨勢。

    招股書顯示，2016年至2018年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為59.33%、50.70%、46.99%。同期，包括衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)匯康、和仁科技、浪潮軟件在內(nèi)同行可比上市公司主業(yè)毛利率平均值分別為49.03%、49.11%、50.24%，逐年上升。

    公司認(rèn)為，上述公司與公司行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域均有所不同，銷售對象及經(jīng)營模式也不同，因此毛利率存在差異。

    需要注意的是，澤達(dá)易盛還存在客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2016年至2018年，公司前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為50.17%、54.91%、72.34%。其中，2017年中國電信成為公司最大客戶，2018年對中國電信（浙江省公眾信息、杭州天翼等）的銷售額合計(jì)為8871.56萬元，占比達(dá)到43.86%。

    研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行

    研發(fā)費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)澤達(dá)易盛研發(fā)費(fèi)用分別為742.89萬元、950.57萬元、1707.05萬元，其中2017年及2018年研發(fā)費(fèi)用的增長比例分別為27.96%、79.58%。占當(dāng)期營收的比例分別為10.29%、7.68%、8.44%。

    與同行業(yè)上市公司相比，報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為12.51%、12.53%、14.19%，可見澤達(dá)易盛研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均水平且差距在近兩年逐漸拉大，其中去年公司研發(fā)費(fèi)用率僅為行業(yè)平均的六成左右。

    對此，澤達(dá)易盛認(rèn)為主要原因有三點(diǎn)。其一，由于公司經(jīng)營規(guī)模增長迅速，總體來看研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例并未大幅增加。其二，公司每年的研發(fā)費(fèi)金額變動(dòng)與公司本身的業(yè)務(wù)需求和發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)聯(lián)，與公司目前的業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。此外，公司目前處于發(fā)展階段，研發(fā)費(fèi)用的投入需要考慮成本效益比。

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    恒安嘉新應(yīng)收賬款占營收72%

    客戶付款周期長經(jīng)營現(xiàn)金流承壓

    ●長江商報(bào)記者 鄭瑋

    6月19日，恒安嘉新(北京)科技股份公司(下稱“恒安嘉新”)回復(fù)上交所的第四輪科創(chuàng)板問詢。

    此輪問詢中，上交所仍舊關(guān)注毛利率、公司客戶等“老問題”，值得關(guān)注的是，在上輪問詢中，上交所還關(guān)注了股份代持、招投標(biāo)和競爭對手等重要關(guān)注問題。

    恒安嘉新回復(fù)稱，公司收款進(jìn)度滯后于合同約定，存在收款進(jìn)度滯后于合同約定進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)。公司回款原則上均按照合同約定付款進(jìn)度進(jìn)行，但因公司主要客戶為電信運(yùn)營商，處于相對強(qiáng)勢地位，雖然公司已經(jīng)履行了相關(guān)的合同義務(wù)，但是客戶并未嚴(yán)格按照合同來執(zhí)行，同時(shí)客戶付款的審批流程涉及眾多的部門和人員，審批流程較長，導(dǎo)致實(shí)際回款進(jìn)度滯后于約定付款進(jìn)度。

    不過，截至2019年6月初，公司已收回2018年末應(yīng)收賬款16,966.98萬元，占2018年末應(yīng)收賬款余額的比例為36.68%；其中，2018年12月28日、29日簽訂、當(dāng)年簽署驗(yàn)收報(bào)告并確認(rèn)收入的4個(gè)項(xiàng)目回款比例為27.00%。恒安嘉新也表示，公司面臨收款進(jìn)度滯后于合同約定進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流錯(cuò)配，出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺的情形。

    客戶過度集中致收款滯后

    招股書顯示，在公司發(fā)展初期，公司實(shí)控人金紅于2010年10月至2011年7月期間，先后將其所持恒安嘉新有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉長永等33人，希望其能加入公司或者為公司發(fā)展提供規(guī)劃咨詢建議、幫助公司進(jìn)行市場推廣開拓。

    上交所在問詢中質(zhì)疑該等33人是否實(shí)際出資，出資價(jià)格是否公允，是否存在利益輸送等問題。

    恒安嘉新保薦機(jī)構(gòu)對此回復(fù)稱，根據(jù)劉長永等28人出具的確認(rèn)函以及保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對上述32人(單連勇不接受訪談)及金紅進(jìn)行的訪談，該等委托持股方及金紅均確認(rèn)不存在利益輸送的情形；同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的主要客戶與供應(yīng)商進(jìn)行了訪談，該等客戶與供應(yīng)商均確認(rèn)不存在通過該等自然人與恒安嘉新建立業(yè)務(wù)聯(lián)系的情形。因此，劉長永等33人與金紅之間不存在通過股權(quán)代持進(jìn)行利益輸送的情形。

    問詢函表示，公司2018年12月28日、29日簽訂、當(dāng)年簽署驗(yàn)收報(bào)告并確認(rèn)收入的4個(gè)項(xiàng)目存在回款不及時(shí)的情形。

    長江商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，四個(gè)訂單額合計(jì)4281萬元，初驗(yàn)時(shí)間均為2018年12月份。

    對于該情況，恒安嘉新表示，上述四個(gè)合同收款情況與合同約定不一致的原因主要系客戶為電信運(yùn)營商，處于相對強(qiáng)勢地位，雖然公司已經(jīng)履行了相關(guān)的合同義務(wù)，但是客戶并未嚴(yán)格按照合同來執(zhí)行，同時(shí)客戶付款的審批流程涉及眾多的部門和人員，審批流程較長，導(dǎo)致實(shí)際付款時(shí)間較晚。 

    問題根結(jié)還是在于客戶集中度高，中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通三大電信運(yùn)營商是公司的主要客戶，他們是公司應(yīng)收賬款的主要來源。

    股東名單“閃瞎眼”

    數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，恒安嘉新營業(yè)收入分別為4.30億元、5.06億元、6.25億元，歸母凈利潤分別為3916.05萬元、4185.64萬元、9664.35萬元。

    實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，公司的客戶集中度明顯是過高，前五大客戶貢獻(xiàn)了銷售收入的80%以上。

    公司的應(yīng)收賬款近三年大幅增加，占營收的比例由2016的53%提升至2018年72%。應(yīng)收賬款的增加，導(dǎo)致收現(xiàn)率均低于100%，也導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤不匹配，流動(dòng)性情況惡化。 

    而運(yùn)營商一般由省級公司集中采購支付，付款審批流程較為復(fù)雜，付款周期較長，導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款金額較大。

    當(dāng)然，電信運(yùn)營商的信譽(yù)普遍較好、處于行業(yè)強(qiáng)勢地位，再加上公司營業(yè)收入具有季節(jié)性特征，這些因素，也是導(dǎo)致收現(xiàn)率低、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤不匹配的原因。

    不過，即便陷入客戶集中和收款滯后旋窩中，也抵不住恒安嘉新受到各大知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。

    根據(jù)其招股說明書，不少重量級機(jī)構(gòu)都有直接或間接參股，包括比爾及梅琳達(dá)·蓋茨基金會(huì)、騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金、社科院、社�；�金、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信、中國財(cái)政部、中信國安，以及京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東。 

責(zé)編：ZB