中信建投凈利跳水：從3億到3000萬環(huán)比降91%

    長江商報(bào)記者 鄭瑋

    中信建投(601066.SH)日前發(fā)布5月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。5月份中信建投營業(yè)收入6.81億元，環(huán)比減少25.53%；凈利潤3141.39萬元，環(huán)比減少90.92%，而就在4月份，其凈利潤還有3.46億元。

    實(shí)際上，這已經(jīng)不是中信建投今年以來第一次業(yè)績下滑，4月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣不樂觀，5月8日晚間披露4月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中信建投4月份營業(yè)收入9.14億元，凈利潤3.46億元，較3月份的8.36億元下滑約六成。

    長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中信建投已經(jīng)是目前披露5月業(yè)績?nèi)�商中凈利潤下滑最�?yán)重的公司， 而其一季報(bào)也顯示，中信建投投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期為負(fù)，從2018年年底的-1.517億猛增至-14.66億。

    值得注意的是，在此前中信建投發(fā)布2018年年報(bào)后，華泰、中銀和華金等曾發(fā)布給出中信建投下調(diào)評(píng)級(jí)的研報(bào)，其中，華泰證券和華金更是將其賣出。

    華泰證券看空中信建投的理由是“估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)”，并在研報(bào)中指出，當(dāng)前中信建投PB估值已嚴(yán)重透支成長性預(yù)期。

    5月營收凈利環(huán)比雙降

    同花順數(shù)據(jù)顯示，5月份23家已公布數(shù)據(jù)的券商中，只有7家凈利環(huán)比增加，逾三分之二的券商凈利均出現(xiàn)了下滑，合計(jì)凈利潤為30.86億元，而上個(gè)月同期這23家交出的凈利潤成績單還有45.4億元。也就是說，繼4月利潤腰斬之后，5月券商總凈利潤再度縮水三分之一。

    業(yè)內(nèi)人士分析稱，5月走勢(shì)向下，很難有特別大的期待，在內(nèi)外圍環(huán)境的雙重夾擊下，看天吃飯的券商再度面臨考驗(yàn)。

    5月以來，A 股市場(chǎng)滬指累計(jì)下跌5.84％，而4月大盤卻只下跌0.40％；此外，創(chuàng)業(yè)板指下挫更為明顯，達(dá)8.63％，而上月跌幅為4.12％。

    有業(yè)內(nèi)人士感慨，3月券商業(yè)績?nèi)阅鼙平?015年牛市水平，而兩個(gè)月過去，券商業(yè)績已是“泯然眾人矣”。

    數(shù)據(jù)顯示，5月券商凈利潤無一家過5億元，不過業(yè)績拔尖的仍是中信證券、國泰君安。而前期的強(qiáng)勢(shì)券商如海通證券、華泰證券利潤均慘遭腰斬。

    值得關(guān)注的是，中信建投是最慘的一位，4月凈利潤仍有3.45億元，而到了5月，凈利潤卻僅為3141萬元，在營收仍有6.8億、同比僅降25％的情況下，凈利潤3141.39萬元，環(huán)比減少90.92%。

    被多家券商看空

    中信建投發(fā)布2018年年報(bào)后，華泰、中銀和華金等曾發(fā)布給出中信建投下調(diào)評(píng)級(jí)的研報(bào)，其中，華泰證券和華金更是將其賣出。華泰證券看空中信建投的理由是“估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)”，并在研報(bào)中指出，當(dāng)前中信建投PB估值已嚴(yán)重透支成長性預(yù)期。

    中信建投最輝煌的時(shí)刻在2018年三季度，公司凈資產(chǎn)居上市券商第十，營業(yè)收入第七，凈利潤第八，當(dāng)時(shí)總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第二位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營收和凈利潤絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)排名位置。

    和高盛對(duì)比，中信建投凈利潤為高盛5%，但總市值約為高盛45%；另一方面，中信建投市值體量遠(yuǎn)超其與國內(nèi)外可比公司水平，同時(shí)，A/H溢價(jià)372%，遠(yuǎn)超同梯隊(duì)可比券商，估值嚴(yán)重高估。

    對(duì)于華金證券將公司評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)至“賣出”，主要有三點(diǎn)原因：股價(jià)漲幅不合理性、盈利能力與估值不匹配性以及股票解禁的擔(dān)憂。首先，2月中旬以來，中信建投股價(jià)快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商。此外，互聯(lián)互通、同股同權(quán)情況下公司 A 股價(jià)格已是H股的425%。

    其次，公司ROE并不突出，尤其130億元增發(fā)完成后，認(rèn)為10%左右的長期可持續(xù)ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19E P/B達(dá)4.26x和3.49x，大幅高于可比公司，認(rèn)為公司盈利能力難長期支撐目前估值。

    最后，33億股限售股（是目前流通盤8.25倍）將于6月20日解禁，屆時(shí)自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動(dòng)性溢價(jià)將不復(fù)存在。

    而中銀國際下調(diào)中信建投評(píng)級(jí)的原因則主要是由于公司股價(jià)漲幅過大。

    在對(duì)中信建投的估值中，公司指出，受益于2019年市場(chǎng)活躍度大幅提升以及行情的回暖，將中信建投2019、2020年歸母凈利潤預(yù)測(cè)值由 31億—37億元上調(diào)至 42億—52億元，2021年預(yù)測(cè)凈利潤59億元，公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，充分受益于資本市場(chǎng)改革，但前期漲幅過大，下調(diào)至中性評(píng)級(jí)。

    “中信建投之所以成為券商板塊的炒作龍頭，有一部分原因是該股為次新股，籌碼干凈，拉升阻力較小，這與市場(chǎng)活躍有關(guān)，再加上中信建投的投行業(yè)務(wù)是券商里靠前的，在科創(chuàng)板出來，證券業(yè)更重視投行的情況下，中信建投自然成為了資金的首選�！币簧钲诓辉妇呙�私募經(jīng)理表示。

    作為剛上市一年的券商，中信建投在今年以來股價(jià)表現(xiàn)良好，科創(chuàng)板投行業(yè)務(wù)居于行業(yè)前列，但近兩月業(yè)績下滑嚴(yán)重，又被多家同行看空，背后的原因值得深思。

    “踩點(diǎn)”定增募資130億元

    實(shí)際上，在業(yè)績頻頻跳水的情況下，中信建投高達(dá)130億元的大額定增并沒耽誤。

    就在今年1月21日，上中信建投披露了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，向不超過10名特定對(duì)象非公開發(fā)行A股股票，募資總額不超過130億元，主要用于投向資本中介業(yè)務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)。

    中信建投于2018年6月份在上交所上市，本次再融資距離其上市時(shí)間僅隔了7個(gè)月，這也讓市場(chǎng)認(rèn)為其是“踩點(diǎn)”定增。

    按照2017年2月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，此次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。

    但是，2018年11月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，新規(guī)作出調(diào)整，允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計(jì)劃投入的上市公司，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票不受18個(gè)月融資間隔限制，但相應(yīng)間隔原則上不得少于6個(gè)月。

    中信建投表示，此前的A股募資全部用于補(bǔ)充資本金，已使用完畢。

責(zé)編：ZB