德林海三成研發(fā)人員為銷售和行政員工兼職   凈利潤現(xiàn)金率僅43%

    長江商報記者 徐佳

    專注于湖庫藍藻水華災害治理的環(huán)保公司無錫德林海環(huán)保科技有限公司（以下簡稱“德林海”）近期申請科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

    招股書顯示，近三年來德林海業(yè)績增長勁頭正盛。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別達到107.76%、221.11%。2018年，公司加權平均凈資產(chǎn)收益率甚至高達63.99%。

    不過，長江商報記者注意到，受制于行業(yè)特性，德林海面臨客戶較為集中、應收賬款高企等多方面問題。招股書顯示，報告期內(nèi)德林海前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的比例一直在90%左右。截至各報告期末，公司應收賬款占同期營業(yè)收入的比例分別為99.94%、95.95%、62.24%。

    受到應收賬款較高的影響，近三年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額合計為5098.34萬元，占同期凈利潤總額的比例僅為43%，反應公司自身“造血”能力仍有待提高。

    值得一提的是，此次德林海擬IPO募集資金4.5億元，其中9042萬元用于研發(fā)中心建設。但長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，多番強調(diào)研發(fā)重要性的德林海2018年末僅有19名研發(fā)人員，其中6人分別兼職銷售或行政，占比接近三成。

    而報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。去年公司研發(fā)費用率由2016年的7.12%降至5.26%。

    近三年凈利潤復合增長率超221%

    據(jù)招股書介紹，德林海前身德林海有限成立于2009年12月，2016年進行股份制改革。目前公司主要從事湖庫藍藻水華災害應急處置以及藍藻水華的預防和控制為重點的藍藻治理業(yè)務。十多年來，公司主要參與包括太湖、巢湖、滇池在內(nèi)的“三大湖”以及洱海等湖庫藍藻治理。

    長江商報記者注意到，近三年來德林海的業(yè)績增長較為迅猛。2016年至2018年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入4809.08萬、1.18億、2.07億，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為778.16萬、3052.34萬、8023.7萬，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為736.25萬、3980.51萬、7853.31萬。加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為15.93%、44.64%、63.99%。

    報告期內(nèi)，德林海的營業(yè)收入、凈利潤復合增長率分別達到107.76%、221.11%。公司認為主要受益于公司主營業(yè)務盈利能力持續(xù)增長和加強的成本費用控制能力。

    從毛利率上來看，報告期內(nèi)德林海整體毛利率持續(xù)維持在較高水平。2016年至2018年，德林海主營業(yè)務毛利率分別為41.19%、57.1%、57.38%，其中藍藻治理技術裝備集成的毛利率分別為53.71%、63.32%、62.08%，藍藻治理運行維護的毛利率分別為16.33%、19.62%、42.77%。2018年，上述兩大業(yè)務的營收占比分別為75.65%、24.35%。

    德林海選取主要從事污水處理業(yè)務的博世科、中環(huán)環(huán)保、巴安水務、維爾利等上市公司作為可比對象。報告期內(nèi)，行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為40.9%、36.69%、34.49%，中位數(shù)分別為37.18%、39.7%、32.55%。與同行業(yè)上市公司平均水平相比，德林海的綜合毛利率相對較高。

    對此，德林海認為，除了公司在藍藻治理領域的領先地位與技術研發(fā)先進性優(yōu)勢以外，公司核心技術和研發(fā)能力帶來的成本和效率優(yōu)勢、“輕資產(chǎn)”運營模式有助于成本控制、市場地位和技術裝備性能優(yōu)勢維持較高的毛利率也是公司毛利率超過同行的主要原因。

    應收款項占流動資產(chǎn)逾46%

    不過，因藍藻治理行業(yè)的行業(yè)特性，德林海也存在客戶集中度較高、業(yè)績季節(jié)性波動較大等方面問題。

    招股書顯示，由于所處藍藻治理行業(yè)存在典型的季節(jié)性特征，且公司主要客戶以政府部門和國有企事業(yè)單位為主，通常而言，公司在上半年按照客戶要求參與政府招投標程序，下半年在整裝技術裝備交付給客戶并經(jīng)過驗收后確認收入。因此公司營業(yè)收入主要集中于下半年實現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司下半年實現(xiàn)的營業(yè)收入占全年的比例分別達到88.34%、83.73%、83.47%，季節(jié)性波動較為明顯。

    此外，由于報告期內(nèi)德林海藍藻治理業(yè)務主要集中于藍藻水華災情較為嚴重、治理認為較為迫切的湖庫，如“老三湖”及洱海等，公司來源于前五大客戶的營業(yè)收入占當期營業(yè)收入的比例分別達到86.29%、92.35%、89.76%，客戶集中度較高。

    長江商報記者還注意到，2016年至2018年末，德林海的應收賬款賬面余額分別為4806.37萬元、1.13億元、1.29億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為99.94%、95.95%、62.24%。

    對于應收賬款較高，德林海稱主要有兩方面原因。其一是公司主要客戶通常在上半年制定采購藍藻治理技術裝備集成項目計劃，在下半年根據(jù)裝備集成交付過程驗收、計算部分款項，導致下半年收入確定較為集中。而是一般根據(jù)合同約定，客戶于轉(zhuǎn)向決算審計后對合同尾款進行結算，因主要客戶為政府相關部門和國有企事業(yè)單位，需歷經(jīng)嚴格的驗收、專項決算審計及資金審批流程，并待相應專項資金到位后才能支付款項，導致公司跨年的應收賬款較多。

    截至2018年末，德林海應收票據(jù)及應收賬款為1.26億元，占期末公司流動資產(chǎn)的比例達到46.75%。受此影響，2016年至2018年，德林海經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為160.29萬、2587.27萬、2350.78萬，合計為5098.34萬元，占同期凈利潤總額的比例僅為43%，反應公司自身“造血”能力仍有待提高。

    擬使用9024萬元建設研發(fā)大樓

    此次德林海擬在上交所科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1487萬股，募集資金4.5億元分別用于湖庫富營養(yǎng)化監(jiān)控預警建設項目、藍藻處置研發(fā)中心建設項目及補充流動資金，上述三大募投項目計劃分別使用募集資金2.6億、9024.9萬、1億。

    長江商報記者注意到，多次強調(diào)研自主研發(fā)能力的德林海，其目前的研發(fā)人員數(shù)量卻并不多。

    招股書顯示，截至2018年末，德林海及子公司的正式員工合計為221人。其中，行政管理人員、銷售人員、研發(fā)人員、項目人員、財務人員分別為43人、2人、19人、147人、10人，占比分別為19.46%、0.9%、8.6%、66.52%、4.52%。

    值得一提的是，這19名研發(fā)人員中，有5人同時也是公司行政管理人員，另外1人同時也屬于公司銷售人員。換言之，19人中僅13人屬于專職研發(fā)人員。

    不僅如此，招股書還披露，德林海共有7名核心技術人員。其中包括董事長兼總經(jīng)理胡明明、董事兼副總經(jīng)理孫陽、研發(fā)中心工藝主管曹澤磊、研發(fā)中心產(chǎn)品主管韓曙光、研發(fā)中心產(chǎn)品經(jīng)理朱霖毅、研發(fā)中心科技主管潘正國及項目經(jīng)理陶瑋等7人。

    目前僅有19名研發(fā)人員的德林海，要募資近億元建造研發(fā)大樓。此舉也引起市場非議不斷。

    從研發(fā)投入的角度來看，2016年至2018年，德林海的研發(fā)費用分別為342.21萬、626.35萬、1092.33萬，占當期營業(yè)收入的比例分別為7.12%、5.28%、5.26%。盡管研發(fā)費呈逐年上升趨勢，但研發(fā)費用率卻在不斷下滑，在擬科創(chuàng)板企業(yè)中處于較低水平。

    從股權結構來看，德林海主要股東大部分均曾在公司任職。招股書顯示，公司實控人為胡明明，在本次發(fā)行前合計持有公司51.57%股份，占絕對控制地位。公司董事陳虹持股比例為13.45%，為公司第二大股東。第四大股東周新穎原為公司董事，持股比例為5.38%。此外，公司本次發(fā)行前不存在國有股份、戰(zhàn)略投資者持股及外資股份情況。

責編：ZB