華安保險(xiǎn)入冬：10年首虧2.33億   李光榮質(zhì)押特華系超90%股權(quán)臨平倉

    長江商報(bào)記者 明鴻澤

    不管被帶走調(diào)查一年多后是否安全脫身，特華系掌門人李光榮的風(fēng)險(xiǎn)已然來臨。

    低調(diào)、神秘，與湘暉、海航、民生等資本派系有著復(fù)雜交集，長袖善舞的李光榮曾是叱咤資本市場的風(fēng)云人物。2002年始，短短幾年間，李光榮通過特華控股、特化投資相繼入主華安保險(xiǎn)、精達(dá)股份，還參股A股公司遼寧成大、短暫接盤寶光股份，掌管渤海信托，構(gòu)筑了聞名A股市場的資本派系。

    然而，與特華系的建立及發(fā)展壯大相對的是，掌門人李光榮屢屢被貼上“涉嫌行賄”“侵占資產(chǎn)”“虛報(bào)注冊資本”等標(biāo)簽。

    不過，李光榮如今正面臨新的雙重危機(jī)。特華系核心資產(chǎn)華安保險(xiǎn)在保持了多年盈利后，去年巨虧2.33億元，曾經(jīng)靠萬能險(xiǎn)迅速崛起的華安保險(xiǎn)，在理財(cái)市場調(diào)整背景下，面臨較大扭虧壓力。

    長江商報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，截至目前，特華控股、特化投資持有的華安保險(xiǎn)、精達(dá)股份及遼寧成大等公司股權(quán)，整體上股權(quán)質(zhì)押率達(dá)到90%。近期，A股市場處于調(diào)整中，特華系將面對平倉風(fēng)險(xiǎn)。

    值得一提的是，為了緩解平倉風(fēng)險(xiǎn)及華安保險(xiǎn)扭虧壓力，去年10月底，李光榮玩了一手左手倒右手戲碼，特華控股將所持精達(dá)股份9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華安保險(xiǎn)，前者套現(xiàn)5.63億元，后者試圖按權(quán)益法核算，從其獲取投資收益，提升盈利能力。

    李光榮的如意算盤行得通嗎？今年一季度，精達(dá)股份營收下降、凈利失速。

    華安保險(xiǎn)巨虧

    華安保險(xiǎn)全名為華安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，1996年10月創(chuàng)立，是自《保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施以來成立的首批商業(yè)性、股份制保險(xiǎn)企業(yè)之一，總部設(shè)于深圳，注冊資本21億元。

    2002年，李光榮首吃螃蟹，通過特華控股入主華安保險(xiǎn)，后者因此成為中國首家由民營資本控股的保險(xiǎn)公司。李光榮也因此成為華安保險(xiǎn)董事長。

    直到如今，李光榮仍然被市場認(rèn)為是中國第一個(gè)將理財(cái)型保險(xiǎn)玩到極致的人，并因此奪得“理財(cái)險(xiǎn)教父”之稱。2004年，華安保險(xiǎn)發(fā)布一款具有收益隨利率聯(lián)動特點(diǎn)的華安金龍理財(cái)型家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品。這款通過銀行渠道發(fā)售的與銀行利率聯(lián)動的理財(cái)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，且當(dāng)時(shí)保監(jiān)會只批給華安保險(xiǎn)一家。

    2005年至2007年的短短3年間，華安保險(xiǎn)以理財(cái)險(xiǎn)為突破口，以資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債，迅速將華安保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模從14億多元猛增至447億元，位居60多家產(chǎn)險(xiǎn)公司第二名。

    2007年，A股處于牛市行情中，華安保險(xiǎn)全面轉(zhuǎn)向理財(cái)型業(yè)務(wù)，甚至不惜壓縮常規(guī)業(yè)務(wù)。有統(tǒng)計(jì)顯示，從2004年7月到2007年，華安保險(xiǎn)累計(jì)銷售理財(cái)型產(chǎn)品達(dá)218億元，而2008年更是高達(dá)130.5億元。

    借助A股牛市，華安保險(xiǎn)大舉銷售理財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品，從中獲利十分可觀。公開信息顯示，僅到2006年，華安保險(xiǎn)因此項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來的收益不僅一口氣填補(bǔ)了多年來的虧損窟窿，而且還有8000萬元賬面盈利。2007年，公司綜合收益率達(dá)32.5%。這對于產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營的常規(guī)業(yè)務(wù)而言，是難以想象的。

    2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，A股進(jìn)入調(diào)整期，華安保險(xiǎn)不得不回歸常規(guī)業(yè)務(wù)。自此，風(fēng)光不再。

    盡管如此，從2009年至2017年，華安保險(xiǎn)一直保持著盈利狀態(tài)。根據(jù)華安保險(xiǎn)官網(wǎng)披露的年度報(bào)告，這期間，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）分別為為3.68億元、4.18億元、2.69億元、1.52億元、2.08億元、3.30億元、7.59億元、2.90億元、3815.59萬元。數(shù)據(jù)顯示，2015年為凈利潤巔峰，2016年開始大幅下降，2016年、2017年的降幅分別為61.79%、86.90%。

    2018年，華安保險(xiǎn)出現(xiàn)近10年來的首度虧損。不過，一次性虧損金額高達(dá)2.33億元。去年，公司賠付支出達(dá)70.51億元，較上年54.15億元增加16.36億元。這一年，公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入119.62億元，在66家中資財(cái)險(xiǎn)公司中排名第九，與上年持平。

    上周，保險(xiǎn)業(yè)人士向長江商報(bào)記者表示，華安保險(xiǎn)依靠萬能險(xiǎn)迅速崛起，與安邦、華夏人壽類似，近年來，萬能險(xiǎn)退燒，而華安保險(xiǎn)在常規(guī)業(yè)務(wù)上優(yōu)勢不明顯，盈利能力下滑不難理解。

    市場人士稱，去年，華安保險(xiǎn)巨虧，與其董事長李光榮被逮捕有較大關(guān)系。

    李光榮資本往事

    兩次身陷囹圄最終均能脫身，李光榮上演傳奇背后，是一個(gè)又一個(gè)資本博弈故事。

    公開資料顯示，1963年出生的李光榮，屬于體制內(nèi)創(chuàng)業(yè)，上世紀(jì)八十年代，其曾先后任湖南省政府財(cái)貿(mào)辦公室科長、中行湖南分行證券部經(jīng)理、光大銀行廣州分行業(yè)務(wù)發(fā)展部總經(jīng)理等職務(wù)。1998年，李光榮正式下海，在廣州創(chuàng)辦特華投資控股有限公司，后將總部遷往北京金融街。后來，又成立特華投資管理公司。這兩家公司成為李光榮資本運(yùn)作平臺。截至目前，李光榮持有特華控股98.60%股權(quán)、特華投資88%股權(quán)。

    盡管李光榮頗為低調(diào)神秘，但其長袖善舞對資本市場產(chǎn)生的影響力讓人不敢忽視，而他本人與德隆系、海航系、民生等，包括史玉柱，都有著十分復(fù)雜的交集。

    2002年，李光榮首次公開的資本運(yùn)作就驚動了市場。當(dāng)年，李光榮通過特華控股入主華安保險(xiǎn)，按照當(dāng)時(shí)監(jiān)管規(guī)定，收購國內(nèi)保險(xiǎn)公司10%以上股份都需要監(jiān)管特批。李光榮聯(lián)合6家關(guān)聯(lián)企業(yè)組團(tuán)收購華安保險(xiǎn)，特華控股將其收購比例成制在10%以內(nèi)。最終，他以2.9億元價(jià)格，從華僑城集團(tuán)、深圳機(jī)場集團(tuán)、三九集團(tuán)等數(shù)家公司手中收購了華安保險(xiǎn)70%股份。華安保險(xiǎn)因此成為中國首家民營控股財(cái)險(xiǎn)公司，李光榮晉升為實(shí)控人，并從那時(shí)起擔(dān)任董事長一職至今。目前，特華控股持有華安保險(xiǎn)20%股權(quán)，為第一大股東。

    值得一提的是，2003年8月，李光榮因有參與非法侵占長沙維康公司全部資產(chǎn)和技術(shù)的重大嫌疑，被長沙市公安局刑偵大隊(duì)逮捕，原因是涉嫌侵占資產(chǎn)、虛報(bào)注冊資本、偽造增值稅發(fā)票等。此時(shí)，正值李光榮等待監(jiān)管部門批準(zhǔn)其出任華安保險(xiǎn)董事長。

    出人意料的是，僅過3個(gè)月，李光榮平安脫身。次年，其華安保險(xiǎn)董事長職務(wù)也獲得批準(zhǔn)。

    2003年，李光榮看上了上市剛滿一年的精達(dá)股份，李光榮通過特華控股閃電收購，成為其第一大股東。

    此后，借助特華控股、特華投資及華安保險(xiǎn)，李光榮頻頻掃貨，涉及的A股公司有鵬博士、海航控股、魯銀投資、寶光股份等。

    此外，李光榮還曾擔(dān)任渤海信托董事長、海通證券獨(dú)董，與董文標(biāo)一起參與發(fā)起設(shè)立中民投并擔(dān)任執(zhí)行董事等。

    備受關(guān)注的是，李光榮曾頻繁左手倒右手進(jìn)行資產(chǎn)騰挪。

    2010年8月，特華控股將所持精達(dá)股份18.34%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華安保險(xiǎn)，后者成為精達(dá)股份第一大股東。同時(shí)，華安保險(xiǎn)還受讓了寶光股份二三大股東合計(jì)所持的9.12%股權(quán)，成為第二大股東。

    4年后，華安保險(xiǎn)從上述兩家公司退出，所持精達(dá)股份股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給特華控股及特華投資。

    去年10月29日，華安保險(xiǎn)再次受讓特華控股所持精達(dá)股份9%股權(quán)。

    上述系列資本運(yùn)作中，德隆系舊部湘暉資產(chǎn)曾與其并肩作戰(zhàn)。截至目前，湘暉資產(chǎn)仍然是華安保險(xiǎn)第四大股東，持股12.14%。此外，李光榮還曾與史玉柱爭搶遼寧成大。

    兩大風(fēng)險(xiǎn)如何緩釋

    伴隨著中國資本市場發(fā)展壯大的特華系，目前正面臨著兩大風(fēng)險(xiǎn)。

    2016年以來，華安保險(xiǎn)凈利潤接連跳水，去年巨虧2.33億元。華安保險(xiǎn)方面解釋，受市場環(huán)境及行業(yè)周期影響，公司在承保方面綜合成本率偏高，資產(chǎn)配置策略與投資市場相比出現(xiàn)了一定偏差，投資收益率偏低，導(dǎo)致公司整體利潤有所波動。

    顯然，華安保險(xiǎn)如何扭虧為盈是李光榮目前面臨的首要問題。去年，華安保險(xiǎn)原保費(fèi)收入119.62億元，相較2017年112.74億元，僅增長6.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)11.52%的增速。今年一季度，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為32.69億元，僅比去年同期30.18億元增加2.51億元。一季度凈現(xiàn)金流為-1.13億元，去年四季度為0.75億元。

    值得一提的是，近年來，華安保險(xiǎn)因?yàn)榻?jīng)營違規(guī)頻吃罰單。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2018年，華安保險(xiǎn)及相關(guān)責(zé)任人累計(jì)收到罰單24張，其處罰原因大部分集中在虛列費(fèi)用、數(shù)據(jù)不真實(shí)、虛列保費(fèi)等問題。

    華安保險(xiǎn)股權(quán)被大面積質(zhì)押。截至今年一季度末，公司有11名股東，除了廣州澤達(dá)和海航基本外，其余9名股東均實(shí)施了部股權(quán)質(zhì)押，其中，包括特華控股在內(nèi)的6名股東所持股權(quán)全部質(zhì)押。整體上，股權(quán)質(zhì)押率為68.05%。

    目前，李光榮控股的A股唯一一家公司是精達(dá)股份，其所持股權(quán)質(zhì)押率也較高。根據(jù)年報(bào)，特華控股所持2.5億股中1.80億股被質(zhì)押，特化投資所持3574.17萬元中3500萬股被質(zhì)押，整體質(zhì)押率為75.24%。

    實(shí)際上，2014年，特華系所持精達(dá)股份長期高比例質(zhì)押，今年1月5日，精達(dá)股份曾披露，特華控股的股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)99.10%。

    截至今年一季度末，特華控股還持有遼寧成大1.23億股，占總股本的8.06%，這些股權(quán)中，僅剩19股未質(zhì)押，質(zhì)押率幾乎是100%。

    顯然，今年5月份以來，受國際環(huán)境、外圍股市影響，A股出現(xiàn)較大幅度波動，如果未來延續(xù)調(diào)整，或者調(diào)整幅度較大，特華系所質(zhì)押股權(quán)面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

    基本面方面，去年，遼寧成大凈利潤7.62億元，同比下降47.32%。精達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.98億元，同比增長4.88%，凈利潤4.37%億元，同比增長23.60%。2016年、2017年，凈利潤增幅分別為72.45%、58.04%。凈利潤增速明顯放緩。今年一季度，凈利潤增速只有6.16%，去年同期為12.46%。

    值得關(guān)注的是，去年10月底，面對股票爆倉風(fēng)險(xiǎn)，李光榮實(shí)施了資產(chǎn)騰挪，即將特華控股所持精達(dá)股份9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華安保險(xiǎn)，前者套現(xiàn)5.63億元以便有足夠資金應(yīng)對爆倉風(fēng)險(xiǎn)，后者則試圖借此提升持股比，進(jìn)而按權(quán)益法核算，從而規(guī)避精達(dá)股份股價(jià)波動帶來的影響自身業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，精達(dá)股份凈利潤整體上在不斷增長。

    不過，目前來看，險(xiǎn)企進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，是否能按照權(quán)益法核算，尚未實(shí)施。

    20年來，李光榮一路過關(guān)斬將走到了今天，顯然是見過了大風(fēng)大浪，如今，在新的風(fēng)險(xiǎn)面前，他還能一如往常一樣挺得住嗎？

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責(zé)編：ZB