貝因美回購(gòu)股份3.5折售總經(jīng)理被疑利益輸送   研發(fā)投入0.16億不及上市首年10%

●長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

一直深受市場(chǎng)詬病的國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)貝因美（002570.SZ）涉嫌向高管輸送利益。

前晚，貝因美披露的第二期員工持股計(jì)劃（草案）顯示，此次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的骨干員工869人，認(rèn)購(gòu)公司去年底回購(gòu)的2010.12萬(wàn)股股份。備受質(zhì)疑的是，包括總經(jīng)理包秀飛在內(nèi)的6名高管，認(rèn)購(gòu)價(jià)格僅為2.42億元，約為前日收盤(pán)價(jià)的38.69%，接近四折。

貝因美由謝宏一手創(chuàng)辦，2011年登陸A股市場(chǎng)。上市初期，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還能穩(wěn)步增長(zhǎng)，但從2014年開(kāi)始雪崩，當(dāng)年凈利潤(rùn)只有0.69億元，較上年的74.21億元下降90.45%。2016年、2017年，公司接連巨虧，去年依靠政府補(bǔ)助、處置資產(chǎn)等才勉強(qiáng)扭虧為盈。不過(guò)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）依舊虧損2.17億元。

讓人不解的是，高管團(tuán)隊(duì)并沒(méi)有改變，貝因美扣非凈利依舊虧損，公司為何要借助員工股權(quán)激勵(lì)大幅向高管輸送利益。

近年來(lái)，貝因美研發(fā)投入大幅縮水，去年僅為0.16億元，不及2011年公司上市首年1.63億元的十分之一。

目前，在貝因美面臨退市之際，恒天然伸出援助之手并成為公司第二大股東。然而，因?yàn)楹献魑催_(dá)預(yù)期，雙方面臨分手。這將對(duì)貝因美的奶源供應(yīng)、股價(jià)產(chǎn)生沖擊。

公開(kāi)資料顯示，貝因美高管曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)走馬燈式變動(dòng)，渠道供應(yīng)商長(zhǎng)期流失，產(chǎn)品市占率下降。

此情此景，54歲的謝宏力推股權(quán)激勵(lì)，真的能力挽狂瀾嗎？

總經(jīng)理3.5折買(mǎi)股票

一份員工持股計(jì)劃草案引爆了市場(chǎng)針對(duì)貝因美的質(zhì)疑。

5月15日，貝因美披露的員工持股計(jì)劃（草案）引發(fā)市場(chǎng)輿論。草案顯示，此次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象不超過(guò)869人，其中董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員共計(jì)不超過(guò)6人，出資認(rèn)購(gòu)份額上限為177萬(wàn)份，獲贈(zèng)份額上限為176萬(wàn)份，占員工持股計(jì)劃總份額的17.56%。主要骨干員工合計(jì)不超過(guò)863人，出資認(rèn)購(gòu)份額上限為11,998,440份，獲贈(zèng)份額上限為1,577,000份，占員工持股計(jì)劃總份額的67.54%。預(yù)留份額2,995,799份(均為獲贈(zèng)份額)，占員工持股計(jì)劃總份額的14.90%。由此可見(jiàn)，主要骨干員工863名，獲得股份占比為82.44%，人均0.096%，6名高管獲得股份占比達(dá)17.57%，人均為2.93%。

此次員工持股計(jì)劃股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用賬戶已回購(gòu)的股份，回購(gòu)時(shí)間為去年12月26日。公告顯示，彼時(shí)，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量2010.12萬(wàn)股，累計(jì)耗資9196.79萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。以此計(jì)算，回購(gòu)股票平均成本約為4.58元/股。

此次股權(quán)激勵(lì)的焦點(diǎn)在于參與員工持股計(jì)劃骨干人員認(rèn)購(gòu)價(jià)格問(wèn)題。根據(jù)草案，6名董監(jiān)高回購(gòu)成本價(jià)4.7元/股受讓177萬(wàn)份，而以零價(jià)格受讓（獲贈(zèng)股份）的股份為176萬(wàn)份。算下來(lái)，6名高管受讓股份的平均價(jià)格為2.36元，參照前日盤(pán)價(jià)6.26元，相當(dāng)于打了3.8折。

值得一提的是此次獲贈(zèng)股份最多的高管，公司總經(jīng)理包秀飛，以4.7元/股價(jià)格受讓100萬(wàn)份，獲贈(zèng)115萬(wàn)份，最終，其受讓股份的價(jià)格2.19元/股，相當(dāng)于打了3.5折。

另外863名骨干員工，獲贈(zèng)股份157.7萬(wàn)份，以4.7元/股受讓股份1199.84萬(wàn)份，平均受讓成本為4.15元/股，相當(dāng)于打了6.6折。

將回購(gòu)股份打折賣給骨干員工原本無(wú)可厚非，但打折幅度如此之大，貝因美難逃為高管輸送利益之嫌。

有意思的是，目前，貝因美仍在積極回購(gòu)股份。同在前天，公司披露了新一輪股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃，擬出資不低于2.5億元不超過(guò)5億元采取集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7.5元/股�；刭�(gòu)的股份用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

去年扣非凈利潤(rùn)虧損2.17億

大肆動(dòng)用公司資金回購(gòu)股份廉價(jià)轉(zhuǎn)賣給高管，而這些高管為公司所作貢獻(xiàn)十分有限，且目前公司尚未真正擺脫虧損困境。

貝因美實(shí)控人為浙江臺(tái)州人謝宏，其有著傳奇經(jīng)歷。15歲上大學(xué)，被譽(yù)為神童，19歲當(dāng)上大學(xué)教師。1992年，謝宏辭職下海，創(chuàng)立貝因美，1995年進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)，2001年正式進(jìn)軍奶粉市場(chǎng)。此后，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)產(chǎn)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)前三甲和中國(guó)本土配方奶市場(chǎng)份額第一位置。尤其是上市前兩年，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2009年、2010年，其營(yíng)業(yè)收入為32.45億元、40.28億元，同比增幅為67.41%、24.13%，凈利潤(rùn)為3.28億元、4.22億元，增幅為232.59%、28.86%。

2011年，貝因美闖關(guān)IPO實(shí)現(xiàn)在中小板掛牌，成為A股奶粉第一股。

上市初期，至少?gòu)墓�司披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上看，還算不錯(cuò)。2011年至2013年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為47.27億元、53.54億元、61.17億元，增幅為17.34%、13.28%、14.24%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為4.37億元、5.09億元、7.21億元，同比分別增長(zhǎng)3.48%、16.59%、41.54%。

凈利潤(rùn)高達(dá)7.21億元，這注定成為貝因美巔峰時(shí)刻，隨即雪崩開(kāi)始。

值得一提的是，2011年7月，上市3個(gè)月，謝宏便辭去董事長(zhǎng)一職，自此，董事長(zhǎng)走馬燈式變動(dòng)。朱德宇接任謝宏不到一年辭職，黃曉強(qiáng)接任，其干了不到兩年又辭職，接任的王振泰干的時(shí)間最長(zhǎng)，從2014年2月一直到2018年初，直到去年謝宏復(fù)出。

王振泰擔(dān)任董事長(zhǎng)的4年間，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘不忍睹。2014年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)4年下降，分別為50.49億元、45.34億元、27.64億元、26.60億元，凈利潤(rùn)更為糟糕。2014年，凈利潤(rùn)大降90.45%為0.69億元，2015年至2017年，凈利潤(rùn)為1.04億元、-7.81億元、-10.57億元，扣非凈利潤(rùn)從2014年至2017年持續(xù)下降，分別為0.51億元、0.36億元、-7.99億元、-11.39億元。

去年，貝因美成功實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的扭虧為盈，摘帽成功。不過(guò)，扭虧并非是自身主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，而是靠非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤(rùn)仍然虧損2.17億元。去年，公司的非經(jīng)常性損益有政府補(bǔ)助1.06億元、廠區(qū)搬遷補(bǔ)償收益7140.40萬(wàn)元、處置子公司收益4477.99萬(wàn)元、業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償收益2793.12萬(wàn)元，合計(jì)為2.5億元。

備受關(guān)注的是，謝宏復(fù)出后，挖來(lái)的第一個(gè)人才是公司總經(jīng)理包秀飛，去年7月才加入，年薪高達(dá)419.92萬(wàn)元，是謝宏年薪10倍有余。

研發(fā)投入僅占營(yíng)收0.63%

貝因美未來(lái)持續(xù)盈利能力在哪里？去年，其研發(fā)投入僅占營(yíng)業(yè)收入的0.64%。

業(yè)內(nèi)人士稱，2014年以來(lái)，貝因美業(yè)績(jī)雪崩，除了受三聚氰胺事件沖擊外，也與公司高管頻繁變動(dòng)、渠道商流失密切相關(guān)。渠道商脫離貝因美，導(dǎo)致其商品擠壓，銷售不暢。

貝因美的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也將受到巨大挑戰(zhàn)。近年來(lái)，貝因美大幅壓縮研發(fā)方面投入。

2011年，上市第一年，公司研發(fā)投入為1.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.45%。2012年，研發(fā)費(fèi)用降至1.50億元，占比還有2.80%。從2013年開(kāi)始，直到2017年，研發(fā)費(fèi)用不到0.5億元，去年，或?yàn)榱伺ぬ澞繕?biāo)，壓縮至1559.81萬(wàn)元，僅占營(yíng)業(yè)收入的0.63%，研發(fā)人員只有33人，較2017年的55人少了22人。與2011年相比，去年研發(fā)費(fèi)用不及其十分之一。

目前來(lái)看，貝因美要想東山再起，用困難重重來(lái)形容并不為過(guò)。

除了上述涉及公司持續(xù)盈利能力的研發(fā)人員、費(fèi)用大幅削減將危及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市占率外，隨著公司第二大股東與其分手意愿日益強(qiáng)烈，公司將面臨奶源供應(yīng)問(wèn)題。

2015年，貝因美面臨生存和退市危機(jī)之際，迎來(lái)了恒天然注資并成為公司第二大股東，并通過(guò)恒天然獲得新西蘭奶源供應(yīng)。不過(guò)，條件是，恒天然通過(guò)貝因美的渠道銷售自有品牌安滿，以及成立合資公司收購(gòu)達(dá)潤(rùn)工廠。

然而，目前，4年過(guò)去了，雙方均宣稱未達(dá)到預(yù)期，分手箭在弦上。一旦分手，恒天然或要求大股東回購(gòu)股份、或通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，無(wú)論哪種途徑，都將對(duì)公司產(chǎn)能產(chǎn)生不小影響。

此外，宣稱耗資不低于2.5億元不超過(guò)5億元回購(gòu)股份的貝因美自身資金并不充足。截至去年底，其貨幣資金為11.03億元，而短期債務(wù)為11.59億元，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債超過(guò)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

今年一季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-0.53億元，同比下降399.2%。

大肆動(dòng)用公司資金回購(gòu)股份廉價(jià)轉(zhuǎn)賣給高管，而這些高管為公司所作貢獻(xiàn)十分有限，且目前公司尚未真正擺脫虧損困境。去年，貝因美扣非凈利潤(rùn)仍然虧損2.17億元。

責(zé)編：ZB